COURS DE L'ARGENT A NEW YORK

(En cents pour une once troy d'argent fin.)

Janvier 10118 1011/8 187 ia3i/a ^1 li^ ^9 7/^

Février 101 1/8 101 1/8 i34 i/a lag 63 1/8 54 3/8

Mars ICI 1/8 ICI 1/8 i3i 3/4 117 07 3/8 5a 3/4

Avril 1011/8 1011/8 137 lia 637/8 56 3/8

Mai 119 3/4 101 1/8 1 10 i/a 99 5 8 6a i/a 57 3/4

Juin 1 la 3/8 108 1/8 99 5/8 80 59 7/8 57 3/8

Juillet 107 7/8 io3 3/4 95 88 3/4 61 3/4 58 l'/a

Août ii5i/4 108 101 3/4 953/8 6a i/a 60

Septembre 119 i/a 111 3/4 99 i/"^ 9^ l^^l^ 631/2

Octobre i23 5/8 117 99 i/a 76 3/4 . 78 5/8 69 i/4

Novembre 137 lai 3/8 8a 5/8 71 3/4 705/8 66 i/4

Décembre i34 i3o 70 6a 68 " 64 i/4

Depuis le début de 19-2*2, les variations de cours ont été faibles, et actuellement 1 once d'argent est cotée à Londres aux environs de 35 pence et à New York entre 69 et 70 cents.

Gomme nous l'avons déjà signalé au début de cet article, la diminution de production d'argent a été moins accentuée au Mexique, en 1921, que dans les autres jjays. Cela tient tout d'abord à la différence des prix de revient, mais surtout à l'attitude du gouvernement mexicain, qui est venu en aide aux producteurs, au moment où des ditfîcultés allaient naître pour eux du fait de la dépréciation continue des cours, en supprimant temporairement les droits sur les exportations de métal. On sait que le décret du 2 5 novembre 1919, applicable le i^"" décembre 1919, avait fixé ces droits de la manière suivante :

Lorsque le cours à New York est inférieur à $ 0,60 par once, la taxe est de 5 p. 100 acî valorem; lorsqu'il est compris entre 60 et 75 cents, la taxe est de

5 1/2 p. loo; entre 7 5 et 80 cents, elle est de 6 p. 100; entre 80 et 90 cents de

6 1/2 p. 100; entre 90 cents et M de 7 p. 100; entre M et M, 10 de 8 p. 100; entre $ 1,10 et $ 1,90 de 9 p. too; entre $ 1,20 et $ i,3o de 10 p. 100; entre $ i,3o et ^ ijiio de 11p. 100. Enfin, si le cours est supérieur à $ 1,^0, le droit est de 12 p. 100.

Cette taxe a soulevé des protestations de la part des producteurs lorsque, au mois de février 1921, le prix du métal tomba au-dessous de 60 cents l'once; car, à ce dernier taux, l'extraction ne laissait qu'une marge de bénéfices très petite. Ces protestations furent entendues, et, au début de mars, le gouvernement suspendit l'application du décret du 26 novembre sur les droits d'exportation. Il fut stipulé qu'aucune taxe ne serait perçue tant que les prix seraient inférieurs à 60 cents l'once : un droit de 1 p. 1 00 devait être payé lorsque les cours se seraient relevés entre 60 et 70 cents. Cette décision produisit bon effet dans le pays, et beaucoup de mines, qui étaient sur le point de fermer, accrurent leur production.

Les taxes furent rétablies au mois d'août, le gouvernement mexicain ayant estimé que, pendant les cinq mois durant lesquels le décret d'exemption des taxes avait été en vigueur, les propriétaires de mines d'argent avaient été en mesure de se couvrir des pertes qu'ils avaient pu subir dans leur exploitation. D'ailleurs, le mois suivant, les cours dépassaient de nouveau 70 cents l'once : et, depuis lors, ils sont restés constamment supérieurs à 60 cents.

De tous les pays producteurs d'argent, le Mexique est donc celui qui a le moins souffert des conséquences de la baisse des cours du métal. Néanmoins, on ne peut dire que toutes les difficultés aient été surmontées, car les perspectives du marché pour les années à venir sont incertaines.

Actuellement, la Chine et l'Inde sont les piliers de ce marché. Pendant la guerre, et même quelque temps après, ces deux pays jouirent d'une grande prospérité; mais la dépression mondiale ne tarda pas à les toucher aussi et ils le furent d'autant plus vivement qu'ils sont surtout producteurs de matières premières.

Les besoins de l'Inde semblent difficiles à déterminer : une nouvelle mousson favorable stimulerait la demande, mais il y a de gros stocks d'argent aux Indes, et il est peu probable que le gouvernement procède à de nouvelles frappes. Toutefois, la situation commerciale du pays s'étant améliorée, il n'est pas impossible qu'il se produise de ce côté une augmentation de la demande de métal blanc.

Par contre, la situation précaire de la Chine — au point de vue politique et financier — ne permet guère de prévoir un important réveil de la demande chinoise. Les opérations militaires ont considérablement réduit les exportations, et le pays a besoin de reconstituer ses stocks de marchandises. De plus, bien que les stocks d'argent aient notablement diminué à Shanghaï, il y a encore de grosses quantités de métal à l'intérieur du pays. Ce sont là des considérations qui incitent les producteurs mexicains à ne pas trop escompter une élévation rapide des cours : ils espèrent cependant que l'on pourra trouver de nouvelles utilisations industrielles du^ métal blanc, qui permettront d'en étendre le marché.

J. DÉCAMPS,

Directeur du Service des Éludes économiques de la Banque de France.

Chronique.

h,a uie économique,

commerciale (Û^ financière.

lUBRIOTES : I. Politique économiqcb et qcesttoîis douamères. — II. Fi:tAiCEs : i* Cnances pnbiiques; •j" banques et marche financier; 3° changes. — 111. Trasspobts : i' chemins de fer et tramways; a* fleuves et canaux; 3* ports, navigation et marine marchande; k" postes, télégraphe et téléphone, routes, automobiles. — IV. ConuERCB. — V. Agriccltcre, élkvagk et pêche. — VL Mines et phodcits dd socs-sol. — Vil. Indcstrib.

CHANGES

Durant tout le mois de juillet, les cours des changes sud-américains à Londres et à New York ont fait preuve d'une assez grande stabilité. Après s'être légèrement dépréciés dans les premiers jours du mois, ils se sont raffermis dans la deuxième quinzaine, et le 3i juillet la plupart des devises étaient cotées sensiblement au même taux qu'à la fin juin.

La valeur du peso mexicain à Londres est inchangée à 96 1/9 pence. Un important accord a été conclu à New York en vue du mode de règlement de la dette mexicaine. Il a été signé par Mr. de la Huerla, secrétaire du Trésor mexicain, et les délégués désignés par chacun des groupes du Comité international des banquiers, M.Thomas W. Lamont, de la Banque Morgan, représentant la finance américaine.

Aux termes de cet accord, le Mexique affirme sa résolution de remplir ses obligations.

Sa dette dépasse maintenant 5oo millions de dollars, et l'intérêt dû se chiffre par 90 millions de dollars. Les versements en espèces devront commencer au mois de janvier prochain. Ils seront alimentés par un fonds spécial constitué à l'aide des sommes provenant des taxes d'exportation du pétrole et d'une surtaxe sur les recettes brutes des chemins de fer. Ces versements payeront les intérêts jusqu'au 1" janvier 1998, époque où le plein service de la dette sera repris, et le fonds spécial créé à cet effet sera augmenté tous les ans.

En ce qui concerne les intérêts arriérés, les coupons seront déposés entre les mains d'un trustée: aucun payement en espèces ne devant être fait pour ces coupons. Leur dépôt donnera lieu simplement à la remise d'un reçu.

Les chemins de fer continueront à être exploités par leurs propriétaires privés, comme avant ia révolution, le Gouvernement assumant la responsabilité de toute la dette ferroviaire. L'exercice du droit de forclusion détenu par les obligataires sera suspendu pendant la durée de l'accord.

Les porteurs consentent à une suspension du fonctionnement du fonds d'amortissement pendant un délai de cinq ans, à l'expiration duquel les anciennes conventions seront rétabhes.

Avant d'entrer en vigueur, cet accord doit être ratifié par le Congrès mexicain et le Tiaies rappelle à ce propos que, dans le passé, le Congrès s'est opposé à une convention analogue. Néanmoins, on espère que le Président Obregon, qui a nettement pris parti en faveur de l'accord, saura vaincre les résistances.

Le mouvement révolutionnaire qui a éclaté au Brésil dans les premiers jours de juillet a eu peu d'influence sur les cours du milreis, qui, après un léger recul du i*"" au i5, se sont relevés dans les deux dernières semaines. A New York, le milreis-papier, qui valait 18,75 cents à la fin juin, était coté i3,5o le i5 juillet. A la fin du mois il était en reprise à i3,65. A Londres il était coté aux mêmes dates 7 9/16 pence, 7 7/1 6 pence et 7 17/82 respectivement, La rapidité avec laquelle le Gouvernement a étouffé le mouvement, a causé une excellente impression dans le pays, en même temps qu'elle a renforcé son crédit au dehors ; elle n'a certes pas été étrangère au raffermissement des cours du milreis.

Au 3i juillet, le peso argentin était coté à Londres lik 7/8 contre 48 S/h le 1 5 et hh 3/i(] à la fin juin.

Dans le message présidentiel annuel, lu le 7 juillet à l'ouverture du Congrès, le Gouvernement argentin a indiqué dans ses grandes lignes quelle serait sa politique financière et monétaire au cours du prochain exercice: il a préconisé, entre autres, la création d'une bnntjue d'émission et a déclaré que, Tor déposé dans la caisse de conversion étant une garantie de la circulation du papier-monnaie, il n'était pas possible de consentir à l'exportation du métal jaune tant que la situation du change ne se serait pas améliorée. En outre, le Gouvernement a annoncé son intention de hâter le vote du projet d'impôt sur le revenu, qui est indispensable à l'équilibre du budget.

Le message renferme également des renseignements intéressants sur l'état de la dette de la République Argentine et de sa circulation monétaire.

Au 81 décembre 1921, la dette consolidée se chiffrait par 1,217 millions de pesos-papier, soit 2,6775/100,000 francs-or. La dette non consolidée, provenant d'emprunts à court terme, de bons du Trésor et de crédits en compte courant, s'élevait, à la même date, à 069 millions de pesos-papier, soit 1,229,800,000 francs-or.

La circulation fiduciaire de l'Argentine se maintient à 1,862 millions de pesos-papier, soit 2,996,600,000 francs-or; elle est couverte par un dépôt d'or de A, 160 millions de pcsos-or, dont 6,1 5o millions de pesos-or à la Caisse de conversion et 10 millions de pesos-or au Banco de la Nacion.

Enfin, en terminant, le président a donné les résultats définitifs du commerce extérieur de l'Argentine en 1921. Les importations se sont élevées à 820 millions de pesos-or, soit 1,600 millions de francs-or, elles exportations, à 670 millions de pcsos-or, soit 8,85o millions de francs-or. La balance se solde donc par un excédent des sorties de 1,750 millions de francs-or.

L'amélioration du peso chilien s'est poursuivie en juillet. Alors qu'à la fin juin, il fallait payer 85 pesos pour acheter une livre sterling, à la fin juillet, il suffisait de 82,20 pesos pour se procurer la même somme.

D'après le message au Congrès du Président de la République du Chili, la dette extérieure du pays atteindrait environ 3o raillions de livres sterling; et la dette intérieure se chiffrerait par 154,862,000 pesos-or de 18 d. (y compris les i5o millions de pesos de l'émission de papier-monnaie).

Voici, d'autre part, les chiffres définitifs du commerce extérieur en 1921.

Les exportations se sont élevées à $ 1 58,822,000 et les importations à $ 189,1 70,000, soit un excédent d'exportations de s 19,1/17,000.

MODVEMENTS DES COURS DU CHANGE SUR LONDRES DA?iS L'AMÉRIQUE DU SUD.

Mexique

COCRS NORMAL

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1 peso 94,58 d.

1 peso-or {^) 47,58 d.

1 peso-or 5i,o6 d.

1 milrcis-papier i6 d.

1 livre sterling a 3,69 pcs

a 6 V, 44 Vi.

7% 3a, -JO

Argentine (câble). . .

Uruguay (câble). . . .

Brésil (chèque) ....

Chili (chèque)

(') Dn pewpapipr argcnliti vaut o,4/j pono-or, »oil, aa pair du franr, , fr. jo. 1

PRIME (+) OU PERTE (-) % DES MONNAIES SUD-AMÉRICAINES PAR RAPPORT À LA LIVRE STERUNG.

Mexique. , Argentine Uruguay. , Brésil. . . , Chili. . . .

rm mts 19,9.

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