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valeur nominale. Tant que le prix de l’argent à New- York n'atteint pas un tel chiffre, la pièce reste une monnaie fiduciaire.

Les barres pleines du schema indiquent les cours de sécurité en supposant le change de ces monnaies au pair de l'or. Les parties teintées des barres indiquent le cours de l'argent qui provoquerait la fusion des différentes pièces, au change moyen de Juin 1921. La courbe des prix de l'argent à New-York nous montre que pendant quatre mois, de Novembre 1919 à Février 1920, le prix du métal a dépassé le cours de sécurité du dollar argent, sans atteindre cependant celui des pièces divisionnaires. De même, en Janvier 1920, la valeur intrinsèque du shilling dépassait sa valeur légale.

En France les cours de sécurité de la pièce de 5 francs puis des pièces divisionnaires furent vite atteints, si bien que l'argent cessa pratiquement de circuler malgré une frappe obstinée.

Au printemps 1920, l’écu de 5 francs valait 15 francs. Chaque franc qui sortait de l'Hôtel des Monnaies du Quai Conti coûtait 3 francs. « Jamais encore une nation n'avait assisté à ce gaspillage monétaire qui consiste à acheter un métal au triple de sa force libératoire et à jeter dans la circulation des pièces auxquelles on n'assignait qu'une valeur du tiers du prix qu’elles coûtaient ». (M. Raphaël-Georges Lévy).

C'eût été l'occasion d'employer le numéraire argent dans les règlements avec les pays à circulation d’or, puisque depuis Mai 1919, la valeur internationale des monnaies blanches était supérieure à leur pouvoir

légal d'achat sur le marché national. Si la loi ne l'avait interdit, la France aurait réalisé un bénéfice considérable en fondant toutes ses pièces de 5 francs et même ses monnaies divisionnaires, frappées cependant au titre réduit de 835 millièmes, et en les vendant à Londres sous forme de lingots (x).

On aurait pu mettre en circulation de nouvelles pièces de titre très réduit. La monnaie divisionnaire, en effet, n'a pas besoin d’avoir une valeur intrinsèque égale à sa valeur d'échange, ou à la valeur de la monnaie d’or. La France a eu beau frapper, de 1914 à 1920, plus de 500 millions de monnaies divisionnaires et porter ainsi sa fabrication à près de un milliard (2), (maxi-

(1) Dépôt d’une proposition de loi de MM. Raphaël-Georges Lévy et Eugène Lintillac, ayant pour objet de faire cesser la frappe des monnaies divisionnaires d’argent, d’ordonner la démonétisation de celles qui circulent, d’en prescrire la fonte et d'autoriser le Trésor à négocier sur les marchés étrangers, le métal provenant de cette opération. (Séance du Sénat du 14 Avril 1920. Renvoi à la Commission des Finances n° 145).

(2) On estime qu'avant la guerre il y avait en circulation 460 millions de francs de monnaie divisionnaire. Voici le montant des frappes des dernières années én francs :

ON NE Re CR 6.206.751 5o FO DD. Ce pere 20.001 .000 HD ed de 21.654.148 TOR ares. ne 31.593.289 50 HOT Ne 86.328.362 NT ones 154.283.813 50 TOM PRE ee CET 114.578.114 TO etridieee 92.410%595 110 CL D FO 76.782.759 PDU O 29.603.429

Total de 1915 à 1920 : 568.608.o6r.

Les frappes de monnaies d'argent ont cessé complètement depuis le 14 Mai 1920.

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mum de ce que lui permettent les derniers arrangements de l'Union latine), c’est-à-dire doubler son stock d'avant guerre, elle n’a pas réussi à alimenter la circulation. Quel a été le résultat ? La thésaurisation, la fonte, l'exportation (1). Une enquête de Mars 1920 signalait que plus de la moitié de la circulation métallique de la Suisse se composait de pièces françaises. Comme en vertu de l’Union elles y ont cours légal, et que le change helvétique fait une prime considérable, la contrebande s’est exercée sur une large échelle (2).

Au Maroc, la hausse du métal blanc ayant rompu la parité entre le franc et la peseta hassani, il en résulta une crise monétaire assez grave, et la Commission interministérielle de Paris, chargée de déterminer le nouveau régime monétaire de l’empire chérifien, se prononça pour la démonétisation de la monnaie hassani (3).

(x) Le Gouvernement prorogea vainement en 1919 la loi de guerre du 12 février 1916, réprimant le trafic des monnaies et espèces nationales.

(2) Cette situation a amené indirectement une rupture virtuelle de l’Union latine. La Convention du 25 Mars 1920 a prévu un délai de trois mois pour le retrait des pièces divisionnaires françaises circulant en Suisse, ou suisses circulant en France. Il a été convenu en outre que les nations affiliées à l’Union, c’est-àdire la France, l'Italie, la Belgique, la Suisse et la Grèce, auraient la faculté de frapper des monnaies en bronze d'aluminium. La Convention additionnelle du 9 Décembre 1921 a réglé les conditions de remboursement de la Suisse par les Alliés. Voir M. Georges Paillard, la Convention du 9 Décembre 1921 et le problème de l’Union latine vu de Suisse, Revue d'Economie Politique, Janvier 1922.

(3) Voir le Régime monélaire du Maroc et la crise du hassani, par Jean Loriot, Revue d'Economie Politique, Mars-Avril 1920. — Voir la Question monétaire au Maroc, par B. Sibdon Beyda, thèse, 1922.

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Mais beaucoup de pays ont procédé à une refonte des pièces d'argent à un titre inférieur, pour éviter, sinon la disparition de la monnaie, du moins l'énorme perte de la frappe à l’ancien titre. L'Angleterre réduisit le poids d'argent fin contenu dans le shilling de -81 à 44 grains, ou le titre de 925 à 500 millièmes ; la Hollande fit passer le titre du florin de 945 à 720 millièmes ; la Suède, la Norvège décrétèrent également l'abaissement de la teneur en argent de leurs pièces divisionnaires ; la même question s’est posée aux Etats-Unis et au Canada.

En Allemagne et en Italie, la dépréciation des monnaies nationales fut si profonde que l'argent devint très vite beaucoup trop coûteux pour continuer à circuler (1). Dès 1917, le gouvernement allemand dut démonétiser les pièces de 2 mark d’argent (ordonnance du 12 juillet 1917) et fixer un prix maximum pour le lingot d'argent (2).

Il confia à la Reichsbank un stock de 30 millions d’onces de métal blanc (3).

(1) Au change de Juin 1921, le cours de sécurité du mark était descendu à 9 cents et celui de la lire à 37 cents.

(2) Le Gouvernement allemand mit successivement dans la circulation des pièces de fer de 5 et ro pfennigs (26 millions de marks le 11 Mai 1916), des pièces d'aluminium de 1 pfennigs (23 Novembre 1919), des pièces de zinc et de cuivre, enfin les coupures émises par les villes et les chambres de commerce, même à la veille de l'armistice les coupons des emprunts de guerre. — Voir M. Charles Rist, Les Finances de guerre de l’Allemagne. Payot, 1921, page 57.

(3) La Reichsbank a fait figurer ce stock à son bilan non pas dans sa réserve métallique, mais dans les « autres actifs » pour environ 1.600 millions de marks.

En résumé, nous avons constaté que, dans le monde entier, les gouvernements ont frappé, de 1914 à 1919, des quantités énormes de pièces d'argent. On pourrait penser que l’abondance de cette monnaie eut du provoquer sa dépréciation en vertu de la loi de l'offre et de la demande. Et nous constatons le résultat contraire. C’est que le terme abondance est essentiellement relatif et n'a de sens que par la comparaison d’un stock monétaire, qui grossissait, avec les besoins des échanges, que la hausse des prix muitipliait plus rapidement. Puis surtout la quantité nous intéresse moins que la circulation effective — et les pièces d'argent n’abondaient dans la circulation ni en Europe, ni en Asie, ni en Amérique. Or, ce numéraire thésaurisé peut être considéré comme ne faisant pas partie, temporairement tout au moins, de la circulation, puisque le pouvoir d'achat qu'il représente est inutilisé. Nous avons noté cette thésaurisation dont l’absence de communications. faciles et d'éducation bancaire explique l'habitude chez les populations asiatiques. Il est plus remarquable que chez les grandes nations civilisées les hommes retrouvent aux époques de crise une même tendance à retenir par devers eux les instruments monétaires métalliques. Cette raréfaction. des monnaies d'argent sur le marché amenait les gouvernements à procéder à des frappes qui devenaient de plus en plus onéreuses, à mesure que s'élevait le prix du métal.

Mais ni les gouvernements, ni les banques d’émission n’en accumulèrent de grandes quantités, même pas dans les pays d'Extrême-Orient, à étalon d'argent. A l'exception du Trésor Indien, qui contient quelques

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centaines de millions de roupies, et de celui de Washington, qui a gardé une cinquantaine de millions de dollars, en attendant qu'il ait racheté les 100 millions qu'il a cédés à des gouvernements étrangers (r), il n'y eut nulle part de stocks importants de métal blanc. La Banque de l’Indo-Chine a vu baisser son encaisse métallique. De sorte que, suivant la parole de M. Raphaël-Georges Lévy, « la situation monétaire du monde au point de vue des espèces, peut se résumer comme suit : la majeure partie de l’or est dans les banques d'émission ou les trésors publics ; les monnaies d'argent sont restées aux mains des particuliers ».