V. Vo

Janvier. Septembre.

Nota. — - Les indications : perle (p") et prime (p"*) s'appliquent à la monnaie étrangère.

et il dura jusqu'au moment où, en 1877, on interditla frappe libre. Mais d'autres facteurs, tels que les déficits de la balance des comptes, causés par la supériorité des importations et surtout par le rapatriement dans la Péninsule de la dette et des valeurs mobilières émises à l'étranger eurent pour résultat de continuer et de précipiter cet exode. Dos 1888. la Banque d'Espagne cessa ses paiements en or. L'absence de ce métal et la spéculation sur les papiers sur l'étranger, qui donna lieu à de véritables accaparements, enlevèrent au change toute base fixe. Les cours ne fureat plus désormais limités que par ceux des valeurs mobilières, dont les coupons et dividendes, payables en or, faisaient des valeurs internationales, et surtout par l'Extérieure, dont ils subirent très nettement les oscillations jusqu'à l'établissement de l'a^c/ai'iï (1899). La loi du 28 novembre 1901, qui interdit la frappe de aouvelles pièces d'argent, eut surtout un effet « moral » sur le grand nombre de ceux qui étaient persuadés que la hausse provenait de l'inflation de la circulation. L'amélioration survenue depuis 1906 est due principalement à l'intervention du Trésor, car celui-ci, après avoir limité ses obligations de paiements en or (de 78 millions à 40 environ) par l'établissement de Vaffidavit, a pu, grâce à la loi sur le paiement des droits de douane en or du 23 février 1902, généralisée en 1906, se constituer une réserve-or, qui est une barrière presque insurmontable à toute tentative de spéculation haussière ou d'accaparement.

La fixité relative du change a été ainsi obtenue, mais pour compléter la régénération monétaire, il importerait qu'au lieu d'une intervention officieuse du Trésor, qui dépend un peu de l'opinion des divers ministres des Finances sur la question, le gouverne-

ment espagnol adoptât une politique effective, ayant en vue de renforcer les réserves de la Banque d'Espagne, d'augmenter la garantie du billet de banque et de se rapprocher peu à peu du moment où sa conversion en espèces et à vue serait possible ^

On a même proposé de hâter ce retour au pair, qui serait évidemment préférable pour l'Espagne à une simple stabilisation, par exemple par la création d'une caisse de conversion, analogue à celle qui fonctionne en Argentine ^.

Certains esprits ont, il est vrai, exprimé la crainte qu'une nouvelle baisse de change, si elle venait à se produire, ne compromît gravement nombre d'industries manufacturières ou agricoles, pour lesquelles la prime du change a constitué jusqu'ici une sorte de barrière^ l'importation, et aussi les industries d'exportation, qui tirent un supplément de bénéfices de la vente des lettres de change. Mais d'autres économistes estiment que les bénéfices, que cette prime représente pour certaines marchandises exportées, sont plus

1. M. Villaverde élabora le premier travail d'ensemble, en vue de régulariser le change. Mais son projet ne vint pas en discussion. 11 faut avouer que le cours du change, à cette époque, 38 p. 100 environ, et que les moyens proposés pour le ramener à un taux plus bas, parmi lesquels figuraient trois emprunts pour un ensemble de 875 millions de pesetas,lîfe semblaient pas des plus propres à réaliser les louables aspirations de cet homme d'État.

En 1901, M. Osraa présenta, à son tour, un projet de loi d'une certaine envergure, pour circonscrire autant que possible les brusques variations du change. Il considérait surtout le change comme une conséquence de la situation commerciale de l'Espagne dans le monde, et avait principalement en vue de combattre l'agio. Cette proposition n'eut pas davantage de suite.

2. Voir notamment Georges Roux, Le Changé e&pagnol, Montpellier, 1911.

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apparents que réels. De toute façon, le change constitue pour la nation, dans son ensemble, un dommage certain, car ses variations, impossibles à prévoir, sont une gêne permanente pour toutes les combinaisons commerciales.

Malheureusement pour l'Espagne, il ne semble pas que sa situation économique et financière soit de nature à faciliter un projet visant au nivellement progressif du change, comme celui que M. Navarro Rêver ter a récemment déposé au Parlement ^ Il ne faut pas oublier, en effet, que l'amélioration du change ne peut être durable que si la balance des comptes est créditrice ou, au moins, en équilibre. Or, ce n'est pas le cas pour l'Espagne : nous en aurons la preuve en

1. Le projet de M. Navarro Reverter (décembre 1912) vise à assurer d'abord la stabilité du change, puis sa baisse, de manière à arriver à son nivellement et à l'établissement de l'étalon d'or. Il prévoit la création d'une caisse au capital de 200 millions de pesetas, constitué moitié par la Banque d'Espagne et moitié par le Trésor. Cette caisse achètera et vendra des lettres de change et des valeurs d'or sur les places étrangères, selon les exigences de la fluctuation du change. Le capital de 200 millions pourra être élevé jusqu'à 400 millions au moyen d'un emprunt émis par l'État. Le gouvernement est autorisé à établir l'étalon d'or, lorsqu'il le jugera à propos et d'accord avec le comité d'administration de la caisse. A partir de ce moment, le surplus de l'argent sera démonétisé, aux époques et dans la proportion désignées par le gouvernement, aux frais de la Banque et du Trésor.

Ce projet a soulevé plus d'une critique. Il n'est pas douteux que dans les considérants du projet, le ministre a fait preuve d'un optimisme un peu excessif sur la situation économique de l'Espagne.

D'autre part, si la Banque doit constituer un dépôt de 100 millions en or, il est incontestable qu'elle devra commencer par se procurer cet or. Par conséquent, cette loi aurait pour premier résultat l'élévation du change, qu'elle se propose de ramener au pair. Enfin, il n'est pas Iréssùrquela Banque consente à immobiliser une aussi forte somme en or.

étudiant sa balance commerciale, qui est un des facteurs principaux de cette balance des comptes.

Enfin, une autre condition indispensable pour le succès d'une réforme de ce genre réside dans l'équilibre budgétaire. Et, ce n'est pas non plus le cas pour l'Espagne, depuis quatre ans, ainsi que nous allons le voir.

S'il est vrai que c'est la loi commune de tous les peuples de passer par des crises alternatives de recueillement et d'esprit d'aventure, il n'y a peut-être pas de pays où il soit possible de mieux observer ce phénomène qu'en Espagne.

La période de recueillement, où se complut le gouvernement de Madrid après 1898, ne devait pas durer. La majorité du roi (17 mai 1902) marque, à cet égard, un brusque changement. La volonté juvénile et impatiente d'Alphonse XIII, sa conception élevée du rôle assigné à son pays dans le monde ne pouvaient s'accommoder de l'isolement un peu triste où se renfer mait l'Espagne blessée et résignée. La résurrection économique du royaume était de nature aussi à flatter ses ambitions au dehors. Enfin, il semblait nécessaire à ceux-là mêmes qui étaient au pouvoir, et que préoccupait l'avenir de la monarchie, de donner une certaiiie satisfaction aux impatiences mal contenues de l'armée et de la marine, qui, depuis l'ère despronunciamientos , n'ont cessé d'apparaître chez nos voisins comme les plus fermes soutiens du trône *.

C'est ainsi qu'il faut expliquer, en dehors des néws-