Je n'ai pas la prétention de donner au lecteur

(1) Le chapitre Y, n" 2, P* partie, du Manuel du spéculateur à la Bourse^ de M* Proudhon, m*a fourni sur ce sujet les plus précieux documents.

une nomenclature complète des procédés auxquels les spéculateurs ont recours pour engager et conduire leurs opérations : je n'ai pas non plus la prétention de lui faire connaître toutes les combinaisons d'agiotagns qu^ils emploient pour en assurer la réussite. J'ai voulu seulement réunir quelques exemples, exposer certains fedts, qui puissent donner aux personnes étrangères à la Bourse une idée des manœuvres, dont elle est le théâtre quotidien.

Lorsque nous nous' sommes occupés, dan^ le char pitre III, du, personnel des contractants, nous avons dir visé les spéculateurs en deux classes, les haussiei's^tles baissiers, c'est dire que toutes les opérations de Bourse se divisent en deux classes, les opérations à la hausse et les opérations à la baisse.

Celui qui croit à la hausse, opère dans le premier sens ; celui qui croit à la baisse, opère dans le second. La science du spéculateur consiste à savoir se servir de^ toutes les opérations que nous venons d'expUquer, marchés au comptant, marchés fermes, marchés à prime, escomptes, arbitrages, reports , à combiner ses achats et ses ventes, de manière à leur faire produire le résultat qu'il espère ; son art consiste à prévoir les mouvements, sa puissance à disposer de ressources sufSisantes pour peser sur les cours dans le sens de ses désirs et de ses intérêts.

D'après les règles normales du commerce, la hausse étant le résultat de l'excédant de la demande sur l'oflFre, la baisse le résultat de l'offre sur la demande, il s'ensuit que Iss spéculations à la hausse débutent par des achats et les spéculations à la baisse par des ventes.

Le haussier achète pour revendre plus cher l'objet de son acquisition ; le baissier vend avant d'acheter, il

eompte sur la baisse pour se procurer l'objet qu'il a vendu et le livrer à son acheteur ; il ne peut donc opérer qu'à terme, tandis q\xe le haussier peut opérer 9U comptant comme à terme.

113. — Pour opérer à la hausse, on peut acheter au comptant ou à terme.

114. — Acheteur au comptant, j'attendrai la hausse et je pourrai 1® revendre comptant ; 2° revendre ferme; 3® revendre à prime.

Si la hausse ne vient pas, je conserverai mes titres jusqu'au moment favorable.

Si la hausse vient, en supposant que je sois acheteur de trois mille francs de rente trois pour cent à 71 fr. et que je revende comptant à 71 fr. 50 c, contre un capital de soixante et onze mille francs que j'aurai déboursé, je recevrai un capital de soixante et onze mille cinq cents firancs ; bénéfice, cinq cents francs.

Si je revends ferme fin courant à 71 fr. 80 c, l'écart étant de quatre-vingts centimes , je gagerai huit cents francs ; si je revends ferme fin prochain à 72 fr., l'écart étant de un franc, je gagnerai mille francs.

Si je vends à prime fin courant à 70 fr. 95 c, ou fin prochain à 72 fr. 25 c, l'écart étant de quatre-vingtquinze centimes dans le premier cas, de un franc vingtcinq centimes dans le second, je gagnerai neuf cent cinquante ou douze cent cinquante francs.

Qu'on lève ou qu'on ne lève pas le titre, mon bénéfice sera le même, puisque, si le titre n'est pas levé, l'acheteur m'abandonne la prime.

Les possesseurs de titres, qui en ont la libre\iisposition et peuvent les livrer en cas de hausse, ont souvent recours aux vent^ à prime, quand ils croient à la baisse. En renouvelant fréquemment ces opérations, ils arrivent à se faire une espèce d'amortissement, qui, à chaque

abandon de prime, diminue d'autant leur prix d'acquisition.

115, — Acheteur ferme à terme, je pourrai 1® vendre ferme ; 2° vendre à prime. J'opérerai, dans le premi,er cas, ferme contre ferme; dans le second, ferme contre prime.

Vendant ferme, je pourrai vendre fin courant, ou fin prochain.

Dans le premier cas,lors*de la liquidation, je compenserai mon achat par ma vente, et la différence du cours des deux négociations constituera mon bénéfice.

n en sera de même dans le second cas; mais il faudra que je prenne livraison à la fin du premier mois , à moins que je ne veuille conclure un report ; mais le prix du report diminuerait d'autant mon bénéfice.

Au lieu de vendre ferme, je puis vendre à prime à la même liquidation ou à la liquidation suivan|e. Mais je cours un danger si, au lieu de la hausse, c'est la baisse qui se déclare.

Exemple : J'achète ferme fin courant trois mille francs de rente à 70 fi*.; je les revends à prime au même terme à 71, dont un. S'il y a hausse, je gagnerai une différence de un franc. S'il y a baisse, je gagnerai bien en«core cette même différence, puisque la prime ne sera pas levée ; mais, comme il faudra que je revende,. pour, compenser mon achat , je revendrai moins cher que |e n'ai acheté ; si je revends entre 69 et 70 fr., j'aurai encore un bénéfice; si je revends à 69 fr., le bénéfice de ma prime compensera la perte de la revente ; mais si je revends &u-dessous de 69 fr., je perdrai le bénéfice de la prime abandonnée, et de plus je subirai une perte d'autant plus grande que la baisse aura été plus forte.

116. — Acheteur à prime, je pourrai 1® revendre ferme ; 2^ revendre à prime.

J'opérerai, dans le premier cas , prime contre ferme ; dans le second, prime contre prime.

Exemple : J'achàte h prime fin courant trois mille francs de rentes trois pour cent à 71 , dont cinquante.

Je les revends ferme à 71 fr. 75 c; différence à mon profit soixante-quinze centimes, soit sept cent cinquante francs. Si la rente tombe à 71 fr. 30 c, j'aurai intérêt à lever ; car en revendant à ce prix, je perds, il est vrai, vingt centimes ou deux cents francs ; mais comme je bénéficie de sept cent cinquante francs sur la revente, je gagne encore cinq cent cinquante francs. Si j'avais abandonné la prime, j'eusse perdu cinq cents francs ; les déduisant des sept cent cinquante francs de bénéfice que j'aurais eus d'autre part, je n'aurais gagné que deux cent cinquante francs.

Je les revends à prime à 72, dont ving-cinq. Si la livraison s'effectue, j'aurai un bénéfice de un franc, soit mille frtmcs; si elle ne s'effectue pas, c'est qu'il y a baisse ; je garde les cinq cents francs de prime ; mais comme j'ai moi-même à payer une prime de deux cent cinquante francs, je ne gagnerai que deux cent cinquante francs.

117. — La position de l'acheteur à prime est des plus favorables. S'il a l'inconvénient de payer plus cher que l'acheteur ferme, et de réaliser un bénéfice moindre en cas de réussite, nous avons déjà eu occasion de remarquer que, par l'abandon de sa prime en cas. de baisse, il a. l'avantage immense de pouvoir limiter sa perte. Il y joint l^vantage de pouvoir travailler cette prime pendant l'intervalle de la liquidation. Si ses espérances se réalisent, que la hausse se déclare, il revend ferme, rachète une prime, revend encore ferme si la hausse persiste, et ainsi de suite jusqu'au jour de la liquidation.

La prime devient une soite de remparts derrière laquelle le spéculateur organise ses batteries et dirige ses opérations pendant le mois ou la quinzaine.

Lorsque son niveau est atteint, le spéculateur, en vendant ferme,, s'assure toutes les chances de hausse ou de baisse. Si la baisse survient, il rachète avec bénéfice et garde la prime, et si la hausse vient ensuite, il revend avec un nouveau bénéfice. Dans tous les cas, il ne peut perdre que le montant de sa prime, puisque nous supposons que la première revente a eu lieu au prix d'achat.

Mais, pour que de pareils résultats se produisent, il faut des circonstances excessivement favorables ; il faut de plus avoir une grande expérience pour ne pas s'embrouiller dans cet amalgame de marchés fermes contre fermes, primes contre primes, et fermes contre primes.

Lorsque l'achat et la vente, au lieu d'être séparés par un certain laps de temps, s'opèrent simultanément^ on engage ce qu'on appelle une affaire liée. Le report est un exemple remarquable de ce genre d'opérations.

118. — rPour opérer à la baisse, il faut commencer par vendre à découvert ferme ou à prime.

119. — Vendant ferme à découvert, j'attendrai la baisse, et quand elle arrivera, j'achèterai au comptant ou à terme.

Ainsi, je vends ferme trois mille francs de rentes trois pour cent à 72 fr.; la rente tombe à 71 fp.; je rachète une égale quantité de rentes, soit au comptant à 71 fr., soit à terme à 71 fr. 25 c; je gagnerai mille francs tlans le premier cas, sept cent cinquante francs dans le second. Si la rente se maintient à 72 fr., je rachèterai au taux où j'ai vendu ; je n'aurai perdu que les droits de courtage. Si elle monte au lieu de baisser, je serai en perte, puisqu'il faudra que je rachète plus cher que je n'ai vendu.

120. «^ Vendant à prime à découvert, je cours les chances suivantes :

Supposons que je vende trois mille francs de rentes trois pour cent à 72, dont cinquante. Si la rente n'atteint pas le niveau de ma prime, les titres ne seront pas levés, la prime me sera abandonnée, je gagnerai cinq cents francs. Si, au contraire, la rente dépasse ce niveau, les titres seront levés; il faudra donc que je rachète pour livrer, et, comme précédemment, ma perte sera en raison directe de la hausse.

Je puis encore engager une affairie liée de ferme contre prime; par exemple , vendre ferme et acheter à prime au même instant.

Supposons qu^le trois pour cent soit à 70 fr. 50 cent, ferme, et à 71 fr. à prime. Je vends ferme trois mille francs de rentes, et je rachète ime égale quantité à prime. Je suis en ce moment en perte de cinq cents francs, puisque l'écart entre l'achat et la vente est de 50 cent. Mais que la baisse survienne, conformément à mes prévisions, et que la rente tombe à 69 fr . 50 cent. , j'abandonnerai ma prime ; c'est une perte <ie cinq cents francs ; mais rache* tant à 69 fr. 50 cent, ce que j'ai vendu à 70 fr. 50 cent., je gagne mille francs ; déduisant de ce bénéfice la perte de ma prime, je gagnq encore cinq cents francs. Si la hausse survient, je lèverai les titres achetés à prime et les livrerai à mon acheteur ferme ; mais je n'aurai perdu que ma prime, soit cinq cents francs.

J'avais, par cette combinaison, des chances illimitées de gain en cas de baisse ; en cas de hausse, je ne risquais que cinq cents francs.

121 . — Comme il est fort difficile, au début d'un mois, de prévoir sûrement laquelle, de la hausse ou de la baisse, l'emportera dans l'intervalle d'une liquidation à l'autre, certains spéculateurs, au lieu d'opérer dans un

sens ou dans un autre, commencent par une opération complexe, c'est-à-dire qu'ils opèrent dans les deux sens, quitte à profiter du mouvement qui vient à se déclarer, pour diriger de ce côté la marche de leurs opérations.

Pour pouvoir manœuvrer avec chance de succès, il faut connaître à fond la stratégie de la spéculation : à cet égard, il n'est pas possible de formuler à l'avance des règles fixes et invariables, comme en matière de stratégie militaire. Les fluctuations sont quelquefois si brusques, les mouvements si subits, qu'il faut tout d'un coup changer de face ou de front, modifier ses batteries, organiser de nouveaux plans d'attaque, combiner de nouveaux moyens de défense. L'expérience peut seule donner une capacité qui ne peut s'acquérir à l'aide de simples explications théoriques.

Citons cependant quelques exemples.

Dans les premiers jours du mois, j'achète ferme trois mille francs de rente trois pour cent à 71 fr., et j'en vends six mille à prime à 71.75, dont cinquante ; je suis tout à la fois à la hausse par la première opération, à la baisse par la seconde.

J'ai compté sur des alternatives de hausse et de baisse. Mes prévisions se réalisent : la baisse se déclare ; la rente tombe à 71 fr . 50 cent. J'achète trois mille francs à ce cours ; je deviens acheteur de trois mille francs à 71 fr., acheteur de trois mille francs à 71 fr. 50 cent. ; je suis, en définitive, acheteur de six mille francs à 71 fr. 25 cent.

La hausse se déclare ; le niveau de ma prime est atteint ou dépassé ; l'acheteur à prime lève ses titres ; mais comme, en définitive, je suis acheteur à 71 fr. 25 c. et vendeur à 71 fr. 75 cent. , je gagne une diflférehce de cinquante centimes ; c'est, sur six mille francs de rente, un bénéfice de mille francs.

Si la baisse avait été plus considérable, et que j'eusse pu conclure mon second achat à un taux inférieur au premier, j'aurais réalisé un bénéfice d'autant plus grand, que j'aurais bonifié davantage le prix de mon premier achat.

Si la hausse n'était pas arrivée, pour livrer les six mille francs de rente achetés par moi à une moyenne de 71 fr. 25 centimes, j'aurais revendu six mille francs à 69 fr. 75 cent., par exemple. J'aurais donc perdu une différence de cinquante centimes, soit mille francs; mais comme la prime n'eût pas été levée, elle me serait restée; j'aurails gagné mille francs sur l'acheteur à prime. Je n'aurais donc, en définitive, ni perdu ni gagné.

Au lieu d'une opération de ferme contre prime, je puis en engager une prime contre ferme.

Exemple : J'achète six mille francs de rentes trois pour cent à prime. J'en revends de suite trois mille francs ferme ; je suis en perte, car les prix de fenq^e sont toiyours moins élevés que ceux des primes.

Mais que la hausse survienne, je pourrai revendre les trois mille francs qui me restent, de manière à réparer cette perte, et même à réaliser un bénéfice.

Si la baisse persiste, j'abandonnerai ma prime; je renoncerai à mon achat de six mille francs, et je rachèterai de nouveau trois mille francs à un prix moins élevé que je ne les ai vendus. Je pourrai donc, de cette façon aussi, compenser ma perte; et si les cours me sont fitvorables, réaliser un bénéfice.

Je puis opérer aussi prime contre prime.

Le caractère essentiel de ces deux dernières opérations consiste, d'une part, en ce que le spéculateur combine le marché à prime avec le marché ferme ; de l'autre, en ce qu'au moment où il s'engage, il achète ou vend la