PERNAMBUCO

Avrll

Mai

On y voit, par la hausse a Santos, terminant en Decernbre, ayant commence en Septembre, I'influence de I'exportation pre'cipitee du cafe, sous le coup de la legere hausse de cette denree (en moyenne de 2$533 par sac) et de la loi de limitation des exportations, produisant ainsi une offre inusitee de traites en un delai tres court. En cinq mois et demi (de Juillet au commencement de Decembre) 10.500.000 sacs furent exportes par Santos, valant plus de 20 millions sterling,

On y voit le meme phenomene sur les places du Nord, a partir du mois d'Octobre, en consequence de la recolte remarquable de caoutchouc, 3g. 026.738 kgs., se vendant a des prix absolument hors du commun (la moyenne en igo8 avait ete de 45^960 par kilo; elle fut de 7S736 en 1900, soit 2S806 de plus par kilogramme). Le desir naturel de profiter des cours multipliait les ventes, d'oii grand afflux de traites de caoutchouc, produisant la hausse du papier, du change par consequent.

Or, si I'on se souvient que la livre sterling a les valeurs suivantes en papier, aux changes que nous transcrivons :

a 15 pence lOpoo

3151/8 « ■ iS$^<^7

a IS 3/4

a 15 7/8 i5$iiS

il est evident qu'il y aurait tout avantage a importer des especes produisant a la Caisse de Conversion 16;;;, pour racheter plus tard la meme livre sterling, en traites sur Londres, de iSijiDoo a i5.$, laissant la dill'erence presque intearale comme benefice de Poperation, soit jusqua iS par

livre. C'etait une marge assuree, entre 15 ' /.; et 16 pence, de 5oo a 1.000 conlos par million de livres importees et deposees a la Caisse, et cela en un delai tres court. La hausse a 5 °/„ du taux d'escomptea Londres diminuait un peu ces marges, mais ne les supprimait pas, de sorte que le mouvement d'importation de numeraire n'etait pas enraye .

En consequence de ce raisonnement, on voit les dep6ts croitre progressivement, a partir d'Octobre 190.9, jusqu'au 21 Mai 1 9 10, date ou le maximum legal de 20 millions sterling fut atteint.

Le tableau suivant, oii nous avons resume les operations de la Caisse (en y faisant figurer seulement les soldes mensuels, soit de depots, soit de retraits, pour ne pas le compliquer outre mesure) montre que la presque totalite des premiers dep6ts se fit entre le 22 Decembre 1906, date du fonctionnement initial du nouvel appareil, et fin Aout 1907.

Pour ce no3'au, les fonds, importes de Petranger a un change plus eleve, contribuerent d'une facon remarquable. Le niveau resta stationnaire pendant quelque temps.

1908 fut, nous I'avons deja vu, une annee de tres grandes ditficultes economiques. La Caisse, fonctionnant normalement, selon les previsions de ses fondateurs, ceda une partie de son encaisse. Mais ce ne fut pas le commerce courant qui preleva ces 1 1 . 139 contos'or pour ses transactions normales.

L'or ainsi obtenu et envoye a I'etranger lui eut coute trop cher. Ce furent les exigences de numeraire de la part d'emigrants, de passagers allant en Europe, qui, ayant besoin d'especes, allaient les chercher a la Caisse, quitte a les obtenir pour un prix plus haut.

Lenouveau palierde 90 — 96.000 contos-or se maintint a peu pres constant de Janvier 1909 a Aout-Septembre de la meme annee. En ce moment, commencerent les arrivages d'or, importe pour les raisons que nous avons deja expliquees. Et ce fut une maree montante, sans arret, jusqu'au maximum

de 320.000 conlos-or, ou 20 millions sterling au change de 1 5 pence, atteint le 2 1 Mai dernier.

A deux reprises, par consequent — pour les premiers depots de la Caisse, jusqu'a concurrence d'une demi-douzaine de millions sterling, et a partir de Septembre-Octobre igoq, pour plus d'une douzaine de millions — Tor y avait affiue, non comme soldes crediteurs de nos comptes a\-ec le reste du monde, etrange theorie soutenue pendant la discussion de la loi par ses partisans, mais bel et bien comme speculation, parfaitement licite et raisonnable, sur des differences de cours entre le prix de revient du metal et le taux d'emission de la Caisse .

Une nouvelle situation s'inaugurait ainsi, qui pouvait se definir de la maniere suivante : deux circulations, I'une convertible a 1 5 pence, Pautre inconvertible au taux promis de remboursement, 27 pence, mais des fin Avril igio, valant 16 pence par 77iil re'w-papier .

Caisse de