INTRODUCTION
La guerre a apporté dans notre économie nationale, comme dans tous les domaines, de profonds bouleversements. Elle a englouti un grand nombre de fortunes, en a fait naître d’autres brusquement et en a déplacé beaucoup en les changeant de mains.
En raréfiant la richesse et en substituant, dans l’atmosphère politiauc et économique, soumis à tant de fluctuations, à la stabilité d'autrefois l'incertitude et l’inséeurité du lendemain, elle a complètement modifié les conditions de prêt et d'emploi de capitaux, surtout de ceux, considérables, qui sont investis sous la forme de valeurs mobilières.
Depuis huit ans, des États se sont effondrés et avec eux la valeur des titres qu’ils avaient émis, d’autres se sont trouvés dans une situation précaire, les mettant dans l'impossibilité de satisfaire à leurs engagements. Des entreprises se sont vues, elles aussi, acculées à la faillite, entraînant quelquefois avec elles celle des porteurs de leurs actions et obligations. Par contre, la hausse, si brusque mais passagère, des valeurs dites de guerre, qui ont bénéficié de la situation privilégiée des sociétés qu’elles représentent,
ce. l'He
par suite des bénéfices, souvent incroyables, réalisés sur les opérations effectuées pour les besoins de la Défense Nationale, a enrichi leurs porteurs profitant de la plus-value tant du capital que du revenu de leurs titres.
La guerre a aussi, à ses débuts, paralysé l'épargne et glissé la méfiance dans le choix des placements ; de ce fait s’est élevée la rémunération du capital, auquel il était fait appel sous la forme d'émissions de valeurs mobilières. L'offre des disponibilités monétaires, accrue par la suite, grâce à la profusion de billets de banques mis en circulation, ne pouvait satisfaire la demande qui augmentait, elle aussi, au fur et à mesure de l'inflation fiduciaire. L'intérêt des obligations et fonds d’État d’une part a haussé de plus du double, puisque le taux de 3 %, courant en 1913, a passé à 6 % et même davantage aujourd’hui, et les dividendes d’actions d’autre part ont progressé dans les mêmes proportions, bien qu'il soit nécessaire de distinguer ici,- parmi les sociétés industrielles et commerciales, celles qui ont profité de la guerre et celles qui en ont souffert.
De l’évolution économique et financière de ces dernières années, provoquée par les évènements politiques et militaires de 1914 et calquée sur eux, il résulte des conséquences nombreuses et particulièrement intéressantes à examiner, à l’heure actuelle, en ce qui concerne le revenu des valeurs mobilières, françaises et étrangères, en France, depuis l’année 1913, veille de la guerre, jusqu’à l’année 1921, prémière année relativement normale après l'immense cataclysme que nous avons traversé. Il est surtout curieux de constater comment les faits se sont traduits en chiffres dans les bilans des entreprises. Le sujet se prête tout spécialement aux comparaisons et aux statistiques, méthodes précieuses dans ce domaine. Un rapprochement de tableaux, établis avec des données priscs dans la mesure où le permet une documentation actuelle de ce genre, sera, nous le pensons, la manière la plus éloquente et la plus suggestive de montrer la grandeur et la portée des changements survenus.
Sur un revonu national, évalué à 35 milliards en 1914 et appro- Ximativement à plus d’une centaine en 1921, pour combien rentre,
DO
À ces deux dates, le revenu provenant des valeurs mobilières, françaises et étrangères, forme importante de notre épargne et un des principaux éléments des patrimoines ?
Dans quelle mesure a-t-il contribué à cette augmentation globale ? S'il y a une augmentation ici, et nous verrons qu'elle existe, très forte même, nominalement, sur quelle catégorie de valeurs s’est-elle accusée ? Quelles en sont les causes et les répercussions sur le cours des titfes eux-mêmes ? Ceci nous amène à la question de la hausse rapide du loyer de l’argent pendant la guerre, que nous nous bornerons à examiner dans ses grandes lignes.
Outre les grandes sources de l’augmentation de cette catégorie de revenus, nous verrons l'influence, profonde, mais passagère comme les évènements qui leur ont donné naissance, exercée par certains faits qui, issus de la situation créée par la guerre, ont déjà disparu ou disparaîtront avec le rétablissement normal de toutes choses. Ici semble devoir prendre place un aperçu de la question du portefeuille étranger et de notre balance des comptes, en 1913 et aujourd'hui. Certaines catégories d'impôts, aggravés par les lois fiscales récentes, ont trop de rapports avec notre sujet pour que nous ne nous y arrêtions pas spécialement. Enfin, nous pensons utile de dresser un tableau comparatif, dans la mesure où ce travail d'évaluation est possible à réaliser, des diverses sources de revenus, ce qui montrera, dans le chiffre d'ensemble, la véritable place de celle qui fait l’objet de cette étude. Un résumé des idées générales exposées nous servira de conclusions et nous permettra de tirer quelques conséquences pratiques en ce qui concerne la question des placements en valeurs mobilières, si utile à examiner à la lumière des évènements de la guerre.
En parcourant ces différents points, au cours de cette étude, nous aurons l’occasion de toucher à de nombreux et importants problèmes économiques et financiers, tels que ceux de la monnaie, de la hausse des prix et de l'intérêt, du change, mais nous n’aurons pas à les discuter ni à les approfondir, nous contentant de signaler les rapports de chacun d'eux avec le sujet traité.
Nous pensons que cette question du revenu des valeurs mobilières françaises et étrangères, en France, à la veille de la guerre
