I.'hS i.i-.s pirni'i.s coi rnn.s m-. Hii.i.ivrs

liers : il repose dans les Banques sous forme de dépôts en compte, et celle constatation suiïit à montrer que les petites coupures jouent un rôle plus important encore.

« Dans les grands Etats de l'Est des Etals-Unis notam- « ment, on ne voit presque jamais d'or, rarement un dollar « d'argent, tandis que les billets de 1, 5, de 10 dollars, lor- « ment la monnaie courante »'.

Si du reste l'on analyse la décomposition de la circulation, tant monétaire que fiduciaire, à la date du l'^' janvier 1911 on constate qu'elle se compose comme monnaies d'or (qui sont de 20, 10, 5 et 2,50 dollars) de 605.650.087 dollars et de 819.171.()39 dollars de certificats d'or -, comme monnaies d'argent de 75.794.419 dollars seulement et de 474.333.499 dollars en certificats d'argent •' comme monnaies divisionnaires dargent (qui sont de 50, 25 et 10 cents) de 142.462.703 dollars.

A cet ensemble il faut ajouter en outre 704.091.292 dollars en billets des Banques Nationales, 3.461.493 dollars en Notes du Trésor ^ et 337.412.254 dollars en Notes des Etats- Unis •"'. Le total général des signes monétaires en circulation à

« de 788.745 millions de francs dont 518.770 millions pour le Clearing- « Ilouse de New -York. »

Edmond Théry. La crise américaine et la question de l'or, article paru dans r Economiste Européen du 6 décembre 1907, p. 712.

1. Pierre Lekoy-Beaulieu : Le mouvement économique et social aux Etats-Unis : la réforme de la circulation monétaire, article paru dans l'Economiste Franra/s, no du 29 déc. 1906, p. 944.

2. Certificats d'or émis par le Trésor contre des dépôts en monnaie d'or de 20 dollars au moins. Coupures de 20, 50, 100, 500, 1.000,5.000, 10.000 dollars. Lois des 3 mars 1803 et 12 juillet 1882.

3. Les silvcr ccrtificatcs ont été créés par la loi du 28 juillet 1878 qui autorisait le Trésor à émettre des certificats contre le dépôt des dollars d'argent dont la frappe était prescrite par la même loi. Coupures de 1, 2, 5, 10, 100,500, 1.000 dollars.

4. Les Treasury Notes ont été émis en vertu de la loi du 14 juillet 1890 (loi ShermannI en paiement du métal blanc que cette loi obligeait le (iouvernement à acheter chaque mois (celte obligation fut supprimée en 1893^ ; ils ont donc pour contre-partie dans le Trésor une quantité de métal proportionnellement inverse au prix auquel a été payé celui-ci.

5. Les United States Notes ou Greenhucks sont le papier-monnaie du Gouvernement. Coupures : 1, 2, 5, 10, 50, 100, 500, 1.000 dollars.

cette date est donc de3.192.380.386 dollars dont 2. 147.415.347 dollars en monnaies d'or et d'argent *.

La proportion d'or et d'argent dans la circulation est donc très minime 2.

C'est au reste la constatation qui se dégage encore de la récente crise américaine.

Le mal dont souffrent les Etats-Unis c'est le manque d'une quantité suffisante d'espèces métalliques libératoires, de numéraire d'or puisque l'argent est chez eux disqualifié ^.

Depuis de longues années du reste le mouvement des exportations d'argent dépasse pour les Etats-Unis les importations et « il faut remonter à 1891 pour observer un excédent « des importations à cet égard » K

Le mouvement de l'or n'est point non plus constamment favorable aux Etats-Unis et, pour les deux dernières années: 1909 et 1910 (l'année est comptée à partir du 30 juin), les exportations de l'or se sont respectivement élevées à

1. Chiffres extraits de V Economiste Européen, n° 995 du 3 février 1911, p. 133.

Proportion pour cent

-. Circulation (or, argent, tionnelie pour 1'

papier), par habitant et part proporor et l'argent (en dollars).

des billets des Banques Nationales au stock total des mon-

naies (au 30 juin de

chaque année de 1875

Stock total.

Or.

Argent.

[au 31 octobre

Chiffres extraits de Annnal Report of the Director... op. cit., et Report ofthe Comptrollcr of the cnrrencij 1908. Washington government printiiig office, 1908.

3. La loi du 14 mars 1900 a adopté l'étalon d'or aux Etats-Unis. R. Ulens, op. cit., p. 521.

4. Chiffres cités par le Moniteur des Intérêts matériels, 9 sept. 1910.

140 I,i;s PKTITKS COUPURES 1)K BILLETS

01 .031. 81 8 dollars el 118.563.215 dollars, dépassant ainsi et de beaucoup les importations de métal jaune qui n'atteignaient que I 1.003.989 dollars et 43.339.9()5 dollars.

Le papier forme donc la base de la circulation aux Etats- Unis et les petites coupures y tiennent la place importante que l'on sait. On peut juger aisément, étant données la vitesse et la Iréquence de circulation en particulier des petites coupures, de l'état de détérioration dans lequel se trouve rapidement un billet de 1 dollar, c'est-à-dire 5 fr. 18, dans un pays surtout où les salaires sont sensiblement plus élevés qu'en Europe.

Il n'y a là du reste qu'un défaut de la circulation bien secondaire.

Le Aice capital du système, on l'a dit bien souvent, c'est le manque d'élasticité de la circulation. Cette idée a été fréquemment mise en lumière. Tous les ans, à date fixe, au moment de l'automne, l'argent devient aux Etats-Unis extrêmement cher, le taux des avances augmente, les Banques restreignent le crédit au point de gêner la marche des affaires, tandis que au printemps, par contre, on peut trouvera emprunter à très faible intérêt. La raison de ce phénomène est simple : la moitié des Etats-Unis vit de l'agriculture ; les récoltes se placent en été et en automne. A ces moments-là dans les régions agricoles de l'Est et de TOuest se manifeste un besoin intense de monnaie. Planteurs et cultivateurs reprennent aux Banques locales, pour payer les frais de la moisson, les fonds qu'ils y ont déposés ; à leur tour les Banques locales effectuent le retrait de leur réserve des Banques des grandes villes de l'Ouest. Celles-ci tirent elles-mêmes sur les puissantes institutions de crédit de l'Etat. Ce mouvement commence en juillet pour durer jusqu'en décembre. On a pu évaluer à 150 millions de dollars la valeur moyenne du capital ainsi enlevé chaque automne aux besoins de l'industrie, du commerce et de la finance des grands centres pour satisfaire à ceux de l'agriculture. L'hiver arrivant, les monnaies de toutes sortes reviennent aux Banques et le taux de l'intérêt diminue.

Le remède apparaît donc simple ; il faudrait avoir une

circulation plus souple qui augmenterait d'importance au moment où le besoin de monnaie se fait sentir. Or les monnaies métalliques et le papier-monnaie de l'Etat ne peuvent être rapidement augmentés d'un jour à l'autre ; le seul élément de la circulation qui devrait être rendu élastique ce sont précisément les billets de banque. Si les Banques d'émission pouvaient à l'automne augmenter de 100 ou 150 millions de dollars, sous certaines conditions, leur circulation de billets, le mal serait conjuré. Les petites coupures joueraient — et c'est là que je veux en venir — un rôle important dans cette inflation de la circulation. Les agriculteurs, planteurs, cultivateurs qui ont besoin de signes monétaires feraient surtout appel aux petits billets qui leur permettraient un règlement facile et pratique de leurs afTaires.

Le défaut primordial du système vient surtout de ce que c'est sur le crédit de l'Etat que repose tout l'ensemble du mécanisme de la circulation de papier : les billets des Banques Nationales sont gagés par des obligations fédérales et des dépôts confiés au Trésor ; les certificats d'argent sont émis par le même Trésor contre le dépôt de dollars de ce métal ; les certificats d'or sont délivrés en échange de métal jaune ; les greenbacks ne sont que le papier-monnaie du gouvernement.

Toutes ces variétés de monnaies de papier aux coupures diverses n'offrent qu'une garantie : celle de l'Etat ; et ni les espèces, ni le portefeuille commercial n'entrent en ligne de compte pour gager les billets des Banques Nationales.

Il est curieux au moins de constater que, dans un pays qui se vante d'être la patrie née de l'initiative et de la liberté individuelles, l'action de l'Etat opprime si rigoureusement la circulation fiduciaire. Il ne paraît point du reste que le public préfère une catégorie de papier à une autre et cette remarque s'applique même aux porteurs habituels de petites coupures ; cette dernière constatation tendrait à prouver la confiance absolue que professent les Américains dans l'avenir et les destinées futures de leur pays.

Des projets de réforme nombreux ont été proposés dans le

142 LES pi:titi:s coiithks dk imllkts

double but de parer à la raréfaclion des instruments de circulation à certaines épociues, et de donner aux billets une garantie autre que la rente fédérale.

Le Congrès américain a voté le 30 mai 1908 ^ une loi qui donne aux Banques américaines la latitude d'étendre leur circulation en leur permettant tout d'abord de se grouper en associations régionales qui « pourront émettre des billets « gagés parle dépôt de certains éléments de leur actif, portece feuille d'escompte ou de titres, entre les mains du Gouver- « nement » -, et en les autorisant d'autre part à créer une circulation de « billets supplémentaire gagée par des titres « tels qu'obligations d'Etats particuliers, de comtés, de mu- « nicipalités » -.

Cet Act, appelé du nom de son promoteur VAIdrich- Ureeland '^ maintient le principe du '< Bond secured system of note issnes » (garantie de l'émission par la rente fédérale) mais institue et réglemente une circulation supplémentaire extraordinaire (emergencij-cnrrency). Il introduit un principe nouveau, celui de 1' (( assets currency », en admettant une circulation garantie par l'actif général des BanquesNationales d'une même région groupées, pour émettre des billets, en « national currency associations ».

L'innovation véritable réside dans la possibilité pour les Banques associées de gager leur circulation sur leur actif, y compris le papier commercial.

Le maximum du montant total de cette émission extraordinaire est de 500 millions de dollars, et les Banques associées sont solidairement responsables du remboursement de ces billets qui ne peuvent pas dépasser 75 '/o des valeurs déposées en garantie.

1. Dans son ouvrage déjà cité M. Raphaël-Georges Lévy consacre à l'analyse des dispositions assez touffues et prolixes de cette loi une étude intéressante, p. 448 et suiv.