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par les payements des coupons de valeurs étrangères que possèdent les Anglais.
Nous avons étudié les effets économiques des emprunts, matière qui jusqu'ici n'a pas été assez élucidée et sur laquelle les dernières opérations financières de la France ont jeté un jour nouveau. Résumons en peu de mots les phénomènes que nous avons constatés.
Il est faux de dire qu'un emprunt public soit en lui-même productif de richesse; c'est un sophisme d'affirmer que les emprunts d'État soient chose indifférente au point de vue de la fortune publique, - parce qu'ils constitueraient une dette de la main droite à la main gauche : un emprunt public, impliquant que les rentiers se sont dessaisis d'un capital au profit de l'État, il y a perte pour la nation si l'État a dissipé ce capital ou ne l'a pas employé d'une manière reproductive.
Il est incontestable, d'autre part, que les emprunts publics stimulent l'esprit d'économie dans le pays, sans toutefois que les épargnes supplémentaires qu'ils provoquent atteignent l'importance du capital emprunté. Il est exact aussi que dans le passé les emprunts publics ont eu pour effet de développer le crédit, et que les titres de rente ont été des pionniers qui ont fait pénétrer dans les chaumières et dans les mansardes les valeurs mobilières de tous genres, réduisant d'autant les accumulations domestiques de valeurs métalliques.
Un emprunt public a pour effet de réduire le capital circulant qui est à la disposition des entreprises privées : toutefois ce capital circulant ne subit pas une réduction exactement équivalente à l'importance de l'emprunt. Une partie de l'emprunt, en effet, est payée par les réserves métalliques domestiques que les gens intelligents réduisent alors au minimum ; une autre partie est soldée par le produit d'une recrudescence de l'esprit d'épargne; une troisième partie enfin est avancée, au moins momentanément, par des capitalistes ou des rentiers étrangers. Il est impossible d'estimer dans quelles proportions ces trois éléments réduisent la saignée qu'un emprunt public fait au capital circulant, mais il est incontestable que dans les pays prospères ces trois éléments se rencontrent et ont une action sensible.
Les emprunts publics, dans la constitution actuelle du crédit européen, sont facilités par l'existence de valeurs internationales, dont se débarrassent, afin de souscrire à l'emprunt, les capitalistes nationaux et qu'achètent, profitant des bas cours, les capitalistes étrangers : c'est encore là un des modes par lesquels une nation qui emprunte se procure des capitaux au dehors, même sans y placer ses titres de rentes. La saignée faite au capital circulant se trouve encore réduite . d'autant.
Tels sont les différents faits qui, sans venir à la complète décharge des emprunts publics, peuvent justifier, comme on le verra dans le chapitre suivanjt, la préférence que dans certaines circonstances on leur donne sur l'impôt.
Il n'en est pas moins vrai que le crédit est pour les gouvernements comme pour les particuliers un instrument très dangereux, quoique très utile. Pendant tout le cours de son histoire, sauf le bref intervalle de 1815 à 1830, la France a presque toujours abusé du crédit. Depuis 1877 surtout elle en a fait un usage tellement déréglé que, malgré les énormes ressources du pays, elle a dans une certaine mesure ébranlé son organisme économique; elle a maintenu sur les contribuables des charges beaucoup trop lourdes, et elle s'est exposée à des crises intenses.
