OP CS TUE

1. Florin Oromulu, La stabilisation monétaire en.-Roumanie; p.72

Pour mieux comprendre l’activité de la Banque Nationale et dès lors interpréter les chiffres ci-dessus, il est nécessaire de rappeler les conditions du marché monétaire pendant l’époque dont nous nousoccupons.

Le système bancaire roumain dont l'inflation lui ‘avait permis de s’émanciper de la tutelle de la Banque Nationale pendant la période précédente 1 dut, pour reprendre son activité, recourir de plus en plus aux ‘avances de cette dernière.

D'autre part, la destruction du capital mobilier par l'inflation, nominalement accru, et l’inexistence des crédits étrangers, qui avant la guerre alimentaient d’une façon normale l’économie roumaine, dont le caractère — ne l’oublions pas — est essentiellement agricole, obligèrent la Banque Nationale à élargir considérablement sa politique de crédit et à dévier ainsi des principes classiques des banques d’émission.

Passons maintenant aux chiffres.

Que l'inflation fût définitivement arrêtée, c’est évident : l'État a, non seulement cessé de recourir à la Banque Nationale, mais il a remboursé une partie de sa dette envers elle. Par contre, la circulation fiduciaire, déterminée par les besoins de la production — et les chiffres du portefeuille commercial en té-

1. Cf. G: Cioriceanu. Le problème monétaire roumain, « Revue de science et de législation financière » avril, mai, juin 1925, pp. 264 æt suiv.

moignent —a progressé rapidement, passant de 13.722 millions à la fin de 1921 à 20.126 millions de lei dans le dernier bilan de 1925. Mais, quoique pouvant justifier cet accroissement, le portefeuille commercial n’était pas de nature à assurer la liquidité dont a besoin une banque d’émission. En effet, la Banque Nationale, pour venir en aide aux industries et à l'agriculture, consentit des prêts, sous la forme de l’escompte des effets à longue échéance; bien que renouvelables tous les trois mois, ces effets n’en constituaient pas moins une immobilisation qui devait peser lourdement lors de la consolidation monétaire.

En ce qui concerne la couverture des billets, le stock d’or accuse une augmentation d’environ 70 millions de lei, provenant d’une part de la liquidation de la Banque austro-hongroise et de l’or livré par la Reichsbank en couverture d’une partie de l’émission faite par la Banque Générale pendant l’occupation, et d’autre part, de l’achat de la production nationale, Les traites, dont le volume augmente également d’environ 2, 2 milliards de lei, restent pour la majeure partie représentées par les bons du trésor, ce qui ne peut pas constituer une garantie efficace à la circulation fiduciaire.

Malgré que circulation et encaisse soient détachées l’une de l’autre, le renforcement de cette dernière fut la préoccupation constante chez les dirigeants de

la Banque Nationale, dont l’idée d’une révalorisation du leu était devenue un dogme. Voici en effet comment s'exprime le Conseil d'administration dans son rapport de 19251 : « Nous avons entendu maintenir la politique, annoncée l’an dernier, de revalorisation de notre monnaie par la déflation, nonobstant tout sacrifice, car aucune des formes de retour au normal ne s'est présenté sans inconvénient et la revalorisation présente l’avantage que, faites lentement, les pertes qui en résulteraient seront amorties au fur et à mesure de son progrès ».

Le fait que contrairement aux prévisions, l’avilissement du change ait persisté , sans toutefois atteindre les proportions de la période précédente, alors que la vie économique et financière du pays a marqué une amélioration manifeste, ne doit pas étonner, car l’action des causes ayant provoqué la dépréciation ne saurait cesser du jour au lendemain.

Voici les cours du leu à la Bourse de New-York ?

1. Rapportul Consiliului de administratie catre Adunarea generala a actionarilor Bancii Nationale, du 15 février 1925. 2. G. Caranfil, op. cit., graphique n° 1.

€ mem ep Remi

100 lei à New-York (parité 100 lei — 19,295 dollars

Dates Cours Indices Février eee... 1922 0,77 2.506 Juillet 0er 1922 0,60 3.217 Février ...... 1923 0,48 4.020 Février "2". 1924 0,52 3711 Décembre .... 1924 0,51 3.784 Décembre .... 1925 0,46 4.195

Toutefois, l’arrêt de l'inflation, la reprise de la production, l’accroissement des exportations, l’équilibre du budget et la consolidation de la dette flottante constituent autant de facteurs dont l’influence favorable doit s'exercer sur la tenue du change roumain.

Ce qui a affaibli cette influence, c’est l’arriéré très lourd qui pèse sur l’équilibre de la balance des comptes et certaines erreurs politiques et économiques qui, par l’atmosphère de méfiance créée à l'étranger,

affectent forcément le change roumain.