CHAPITRE II

Le problème monétaire, indirectement influencé par la politique de consolidation économique et financière poursuivie depuis 1922, ne reçut une solution positive qu'avec la réforme entreprise en 1925. Cristallisée dans les deux conventions intervenues entre le gouvernement et la Banque Nationale le 19 mai 1925, la conception dominante de cette réforme était la révalorisation, au moins partielle du leu, par étapes

successives jusqu’à une limite que l’expérience fixera ultérieurement.

Avant de passer à l’examen des dispositions contenues dans les dites conventions, il nous faut voir quel était le fondement de cette conception.

Section I

Le problème de la révalorisation

Revaloriser une monnaie, c’est ramener sa valeur à la parité d’avant-guerre ou en tout cas à un niveau supérieur au cours actuel. Cela suppose une réduction progressive de la dépréciation subie par l’unité monétaire papier jusqu’au point de disparaître et que ce jour là la Banque d’émission échange les billets contre la même quantité d’or qu'avant la guerre 1,

Si séduisante qu'elle soit en apparence, la revalorisation ne cache pas moins de graves inconvénients pour la vie économique et sociale du pays qui la pratique et surtout lorsque la monnaie a subi une importante dépréciation, tel le cas de la Roumanie.

Le rappel succint des avantages et des inconvénients fera mieux comprendre la valeur de la revalorisation.

$ 1. Avantages

Les arguments que les partisans de la revalorisation invoquent en sa faveur et dont le gouvernement roumain s’en est servi pour justifier sa politique monétaire ?, sont : la restauration intégrale du pres-

1. H. Truchy, Cours d’économie politique, t. 1, p. 358. 2. G. Tasca, Problème économice si financiare, p. 621.

tige financier de l'Etat et l’allégement de sa dette extérieure.

Il est incontestable que pour le pays qui a réussi a revaloriser, et l'Angleterre en a fourni un exemple encourageant, « c’est une affirmation de puissance économique, de persévérance dans l'effort », la restauration de son prestige !, Mais cela n’est malheureusement pas toujours possible et les expériences les plus récentes en fournissent la preuve. Quand le régime du papier-monnaie a duré assez longtemps pour que la vie économique se soit adaptée à la dépréciation de l’unité monétaire ? et lorsque le souvenir même de la valeur ancienne de celle-ci s’est effacé $, — ce qui était le cas de la Roumanie —, la revalorisation est « une noble ambition, mais une ambition qui se heurterait à des obstacles insurmontables »4 Mais alors même que le régime du papier monnaie n’a duré que quelques années, si la dépréciation est très forte — en 1925 le leu roumain ne valait plus que 2 1/2 % de sa valeur d’avant-guerre — la restauration de l’ancienne parité n’en est pas moins impossible. Voici en effet comment s’exprimait Ricardo en 1822 devant la Chambre des Communes 5

. V.V. Badulesco, Curs de economie politica, p. 213.

. J.M. Keynes, La réforme monétaire, Paris 1924 p. 174. . H. Truchy, op. cit., p. 358.

. R. Poincaré, La réforme monétaire, p. 48.

. Cité par J.M. Keynes, op. cit., 178-179.

Or À ND à

« Si en 1819 la valeur de la monnaie s'était fixée au cours de 14 shillings pour un billet d’une livre, ce qui était le cas en 1813, j'aurais pensé qu’en faisant la balance de tous les avantages et de tous les inconvénients de la situation, il aurait convenu de stabiliser à cette valeur qui avait servi de base à la plupart des contrats, mais quand la monnaie se trouve à 2 1/2 % de son ancienne valeur, le mieux est de retourner aux anciens Cours ».

En ce qui concerne l’allégement. des charges extérieures de l'Etat — le second argument —les partisans de la révalorisation font une double confusion, parce que d’abord, les paiements à l’étranger s'effectuent en dernière analyse, non pas en monnaies, mais en marchandises 1 et ensuite ils oublient qu’à côté de la dette extérieure, il y avait une dette intérieure qui

aurait pû, par la revalorisation, compromettre la solvabilité de l'Etat ?.

$ 2. Inconvénients

Supposée possible — ce qui n’était point le cas. en Roumanie — la revalorisation est désastreuse En effet, comme elle ne saurait être effectuée du-jour au lendemain — et même dans ce cas une certaine

“ Cf. N. I. Mavrocordato, De la etalonul aur.la etalonul national, P