CHAPITRE VI

Le Programme du gouvernement — étudié dans le chapitre précédent — fut terminé en été 1928, moment où la première tranche de 80 millions de dollars sur l'emprunt devait être réalisée et avec elle, la stabilisation monétaire. Le manque de solidarité des banquiers, qui constituaient le consortium international, et la nécessité éprouvée par l’Etat roumain de déterminer au préalable certains accords financiers avec l'étranger 1 ont eu pour résultat de retarder la mise en exécution de l’opération salutaire. En même temps, la crise politique, survenue en novembre 1928, qui provoqua un changement de gouvernement ?,

1. Dès le printemps 1928, la Reichsbank faisait savoir son désintéressement complet de la stabilisation roumaine, si la Roumanie ne

réglait au préalable les litiges entre elle et le Reich (V. F. Oromulu, op. cit., p. 143 et suiv).

2. Le changement n’étant pas déterminé par une divergence dans les conceptions ou le programme de la stabilisation monétaire, le nouveau gouvernement n’avait qu’à signer les engagements pris, à faire voter les lois établies et à mettre en application pratique le plan de stabilisation (V. I.N. Angelesco, Revue Economique internationale, vol. 1, n° 1, janvier 1929, p. 66).

(le Cabinet J. Maniu avec M. Popovici, comme ministre des finances) devait remettre l’accomplissement de la réforme monétaire au début de février 1929, retard qui comme on va le voir par la suite — ne fut pas sans inconvénient.

Avant de passer à l’examen de ces différentes difficultés rencontrées par la stabilisation monétaire légale, nous dirons quelques mots sur la législation monétaire de juillet 1928.

Section I

Les lois du 28 juillet 1928. Mécanisme de la stabilisation

La politique monétaire, inaugurée en 1925, inspirée par la fausse conception qu’une compression forcée de la circulation, qui d’ailleurs était incompressible et adaptée déjà au niveau des prix et des changes, pouvait déterminer le niveau des changes et des prix, introduisit le système du « plafond d’émission ». Or, les expériences ont toutes démenti cette conception.

Lorsque le retour du leu au pair fut abandonné comme étant une pure impossibilité économique et budgétaire 1, le problème qui se posait était la recons-

is Rist, Essais sur quelques problèmes économiques et monétaires, p. 85. #

titution d’une réserve métallique suffisante pour le maintien de la stabilité du leu et la reprise de la convertibilité, réserve qui, en Roumanie, faisait défaut.

L’emprunt étranger mis à part, le renforcement de cette couverture n’était possible que par la liberté de la Banque d’émission d’acheter au cours qu’elle estimerait correspondre au cours probable de la stabilisation, soit de l’or, soit des devises étrangères convertibles en or.

La Banque d’émission reprendrait ainsi sa traditionnelle fonction d’acheteuse d’or sans limite, à un cours fixé, fonction sans laquelle le change, même avant la guerre, ne serait pas resté stable 1.

Afin de pouvoir assurer sans inconvénient ce rôle, le Programme roumain de stabilisation — certainement inspiré du plan des experts en France — proposa d’affranchir la Banque Nationale de toute limite des billets émis en contrepartie soit de métal précieux, soit de devises étrangères en or.

Si jusqu’à présent la Banque Nationale pouvait, par les achats illimités de lei, enrayer la hausse de notre monnaie, elle était impuissante à conjurer sa baisse éventuelle, faute de pouvoir émettre des lei en contrepartie des devises étrangères offertes sur le marché.

C’est pour répondre à cette nécessité que la loi du