V. dans F. Oromulu, p

1927 1928 1929 Janvier .....2. — 162.340 166.237 Février... — 163.029 — MATSS ee ceses — 161.266 — ANT Roue — 160.944 — Male eee — 162.805 — JUN Sr oere — 163.186 —— Juillet”... re — 164.070 — AOÛT. es — 164.702 — Septembre..... —— 164.802 —— Octobre ...... 161.489 165.510 — Novembre .... 161.557 166.100 — Décembre ..... 161.441 166.167 —

Nous avons vu précédemment que la loi du 28 juillet 1928 autorisant la Banque Nationale à déroger à l’art. 9 de la loi de 1925 — le plafond d'émission — lui a rendu la possibilité d’intervenir sur le marché des changes, par les achats de devises qu'elle pouvait effectuer.

A défaut d’une offre de devises capable d’assurer une masse de manœuvre suffisante, provenant d’une balance des comptes défavorable, la Banque Nationale fut obligée — afin de ne pas compromettre la réalisation de la stabilisation monétaire, d’avoir recours à un emprunt étranger. Comme d’autre part, la conclusion de l’emprunt de stabilisation fut retardée par les circonstances rappelées, notre Institut d'émission contracta au mois d’août 1928, avec l’assentiment du consortium international un emprunt de 12 millions de dollars en Italie, par l’intermédiaire de la Société Nationale de Crédit industriel.

Contracté à brève échéance, trois mois — l’emprunt ne fut remboursé qu’en mars 1929, après une prorogation de trois mois.

Grâce à ces mesures, la Banque Nationale put assurer la stabilisation de fait en vendant le dollar à 165 leit, ce qui traduit une valeur en or de 10 milligrammes ?.

Sur le marché national, la valeur de la monnaie est exprimée par son pouvoir d’acquisition, rendu par l'indice général du coût de la vie. Or pour l’année 1928, l’index-numbers est : 5.438 ?.

Si on considère que l’or a subi une dépréciation de 50 %, l'indice ci-dessus devient : 4.025 ; dès lors, la valeur du leu exprimée par l'indice des prix or ressort à une moyenne de 8 milligrammes, donc une valeur moindre que celle donnée par le cours du change, conséquence de la revalorisation du leu jusqu’en 1926.

Comme nous reprendrons cette question lorsque nous examinerons la question du taux de stabilisation, nous nous contentons de retenir, pour le moment, le résultat obtenu : la stabilisation de fait

1. Cf. Buletin trimestrial Institutul Romanesc de conjuncturà, n° 1-2.

2. Indice calculé par Argus,. Cf. Bull. d’inj. et de document. de la B.N.R., n° 1, 1929, p. 25, n° 31, cité par V. Onisor, Venitul National Reforma monetarà si criza economica speciala din Roméänia, p. 70.

3. Cf. i.N. Angelesco, Situatia actuala a reformei monetare in Romania si posibilitätile ei de infaptuire, « Analele economice si statistice », n° 11-12, nov.-déc., 1928, p. 10.

de notre devise, qui permettra de « passer sans hetrt » d’une économie à structure instable à une autre définitivement établie 1.

Après tant d'efforts imposés pour le redressement de son économie, la Roumanie s’est trouvée au début de l’année 1929 en état de couronner l’œuvre commencée.

La première tranche de l’emprunt de stabilisation lancée sur les principales places du monde, la convention de la Banque Nationale avec les 14 Instituts d'émission signée, il ne restait au gouvernement qu’à définir l’unité monétaire nationale et à donner force de loi aux résultats obtenus.