CHAPITRE IX
Les opérations de stabilisation étant effectuées, il nous reste à examiner l’évolution de la politique de la Banque Nationale au cours de 5 années qui ont suivi la réforme monétaire.
La politique de la Banque Nationale peut être considérée à un double point de vue : au point de vue monétaire, au point de vue crédit.
Section Î!
Politique monétaire de la Banque Nationale
La Banque Nationale est tenue, aux termes de l’art. 3 de la loi monétaire du 7 février 1929 et de ses statuts, de convertir ses billets soit en or monnayé ou en lingots, soit en devises libellées en monnaies légalement et pratiquement convertibles en or exportable, celles-ci étant cédées à un prix qui ne peut
dépasser la parité résultant de la teneur en or des deux monnaies majorée de frais d'expédition du métal, et le minimum de vente étant — comme nous l’avons vu précédemment — de 100.000 lei. Inversement, la Banque Nationale, chargée de maintenir la stabilité de la monnaie, est obligée d’acheter de l’or à la parité ou des devises convertibles en or à leur valeur paritaire diminuée des frais d'expédition de l’or. Entre ces deux cours extrêmes, c’est le jeu de l’offre et de la demande qui doit fixer librement les cours quotidiens des devises.
En pratique, les plus importantes transactions de devises se font de banque à banque et le solde est offert ou demandé à la Banque Nationale qui fixe ses cours tenant compte de ses obligations légales (maintenir la stabilité monétaire et assurer l’approvisionnement en devises pour le compte de l'Etat) et des frais d'expédition de l’or sur les places dont les devises sont habituellement négociées à Bucarest.
En ce qui concerne les mouvements d’achats et de ventes de devises de la Banque Nationale, directement influencés par l’état de la balance des comptes il y a lieu d’analyser au préalable l’évolution des éléments de cette dernière et des répercussions exercées par eux sur la situation monétaire de l’Institut d'émission. |
$ 1. Balance des comptes de la Roumanie
Dans un pays à structure essentiellement agricole, <omme la Roumanie, les éléments de la balance des comptes sont très simples et la balance commerciale en est de beaucoup le principal complété seulement par les mouvements exceptionnels de capitaux.
La balance commerciale se présente pour les 5 dernières années, comme il suit 1 :
Importations Exportations Années Valeurs Valeurs Soldes millions de | Indices [millions de | Indices | (millions de lei) lei (1) lei (1) 1929 29.628 87,5 28.960 76 — 668 1930 23.044 68 28.522 74,8 + 5.478 1931 15.754 46,5 22.197 58,2 + 6.442 1932 11.953 34,4 16.654 43.7 + 4.701 1933 2 10.486 33,8 12.970 SE + 2.486
1. Indices calculés sur la base 1927-100 2. Chiffres pour 11 mois.
Pays exportateur de matières premières — céréales, bois et pétroles —la Roumanie se trouve gravement atteinte par la baisse mondiale des prix, qui, au début, -dûe à la conjoncture générale, s’est aggravée progressivement, surtout depuis la crise bancaire de 1931
1. Cf. V. Slavesco. La situation économique de la Roumanie, p. 116.
Pantazi 9
sous l'effet du protectionnisme agraire exagéré, pratiqué par les pays d'Occident.
Le solde favorable de la balance commerciale, qui avait augmenté au cours des années 1930 et 1931, grâce à l’intensification des exportations — ce qui a pu compenser en partie la baisse des prix — a accusé en 1932 une réduction importante de 1.741 millions de lei, par suite des restrictions de toutes sortes opposées par les principaux marchés où s’écoulaient auparavant les produits agricoles roumains. Enfin, si on considère que le solde actif des onze premiers mois de 19331 accuse une nouvelle réduction par rapport à la même époque de l’année 1932? il est probable qu’il souffrira encore au cours de l’année 1934 de nouvelles réductions, étant donné surtout la faiblesse des récoltes de blé et de maïs des années 1932 et 1933.
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L’afflux des capitaux — rapatriement des capitaux qui avaient fui pendant l'inflation et capitaux étran-
1. L’excédent pour les onze premiers mois de l’année 1932 était de 4.477 millions de lei.
2. On doit souligner en outre que, par suite des restrictions de transferts, une partie importante du solde actif se trouve indispo-nible dans les pays suivants :
Bulgarie.......,.,... S0lde 66,6 millions de lei Grèce ........sssee — 194,4 millions de lei Yougoslavie ......... — 83,8 millions de lei Hongrie ...... +... — 195,1 millions de lei ce qui réduit
d’autant l’excédent réel pour 1933.
gers en quête de placement — sur lequel on devait compter au lendemain de la stabilisation, pour le redressement de la situation financière de la Roumanie, ne s’est produit que dans une mesure tout à fait insuffisante, voire même inquiétante.
Laissant de côté le rapatriement des capitaux nationaux dont l'évasion se fit dans des proportions réduites et que l’on peut de ce chef négliger 1, le marché roumain eût à souffrir du resserrement des capitaux étrangers à court terme, qui, dû à la tension du crédit sur les marchés financiers occidentaux — tension consécutive aux spéculations boursières des Etats- Unis et aggravée sous l’influence de la crise bancaire, déclanchée par l'effondrement de la Kreditanstalt de Vienne en mai 1931? s’est traduit par une sortie progressive de devises, surtout pendant les années 1930 et 1931, comme il ressort du tableau ci-dessous :
Remboursements de | Retraits de crédits
SES crédits à court terme particuliers Total (en millions de lei)
Si on ajoute en outre les demandes de devises de
1. Voir pour détails, V. Badulesco, Situation monétaire de la Roumanie, p. 16. 2. Cf. V. Slavesco, op. cit., p. 132.
la part de l'Etat pour l’annuité de la dette publique et les divers autres paiements à effectuer à l'étranger, et si on considère que les soldes favorables du commerce extérieur, seul poste actif de la balance des comptes présentent une tendance marquée vers la baisse, on comprend aisément la situation précaire dans laquelle se trouve le marché roumain.
$ 2. Situation monétaire de la Banque Nationale
Afin d’assurer la convertibilité du leu, la Banque Nationale est obligée de conserver entre l’encaisse métallique totale et ses engagements à vue, une proportion minima de 35 %, dont 25 % au moins en or effectif (en caisse ou en dépôts libres à l'étranger) et le reste en devises équivalentes à l’or.
L'évolution des principaux postes de ses bilans, constituent l’image fidèle de toutes les vicissitudes que la Banque Nationale eût à surmonter à partir
de 1930 :
Couverture totale % des engagemts Billets en Total des —— Dates circulation engagements Or Device 0: Encaisse
à vue totale
9 mars 1929/20.151.826.074 31.246.093.82418.275.359.459|3.654.523.000 | 26,48 | 38,18 31 déc. 1929/21.144.156.446 |30.514.917.45519.185.360.330 |6.745.413.715 | 30,10 52,21 31 déc. 1930]19.604.584.250 |24.681.469.065|9.275.434.874 |1.745.517.458 37,58 | 44,65 31 déc. 1931123.750.390.480 |27.614.846.983|9.675.034.403| 277.594.034 | 35,04 36,04 31 déc. 1932121.593.949.945 127.960.287.738|9.526.877.935| 494.515.000 | 34,07 35,84 30 juin 1933121.354.768.510 |28.995.123.306/9.711.816.642| 653.930.188 33,49 35,75
La modeste augmentation du stock d’or, provenant des achats de la production locale, traduit la préoccupation constante chez les gouvernants de la Banque Nationale de substituer le gold bullion standard au gold exchange standart, dont la déchéance fut consacrée par la chute de la livre sterling et la dépréciation du dollar. De 26.48 % qu'il étaitle 9mars 1929, le rapport entre l’encaisse-or et les engagements à vue ressort à 33, 49 % dans le premier bilan semestriel de 1933 (le rapport légal étant 25 %). L’encaissedevises par contre, subit l’effet de deux tendances divergeantes. D'une part, sous l’action des demandes de change provoquées par les remboursements 1 et la retraits de crédits à court terme, d’une autre part les rentrées de devises se faisant avec des retards et insuffisamment à cause du fléchissement du commerce extérieur, le stock de devises a enregistré une diminution progressive ? mettant ainsi en péril la conver-
