V. Slavesco, op. cit., p

sortie anormale de capitaux, la Banque Nationale, afin de défendre sa réserve métallique, porta le taux de son escompte de 6 % à 8 et ensuite à 9,50 % 1.

La faiblesse du marché monétaire roumain réside dans la pénurie de capitaux étrangers dont l’introduction est absolument nécessaire et le demeurera encore longtemps en Roumanie, comme il est normal dans un pays jeune, dont les richesses naturelles sont à valorifier.

Les conséquences en furent inévitables : hausse immesurée du niveau des intérêts jusqu’en 1930, malgré la modicité du taux de l’escompte (6 % de 1920 à 1929), recours des agriculteurs et des industriels aux avances des banques de dépôts sous la forme d’effets à trois mois ou à 9 mois, qui dissimulaient en réalité des emprunts à moyen terme, enfin les difficultés du trésor, mettant l'Etat dans l'impossibilité de payer des fournisseurs, ceux-ci se sont adressé, pour mobiliser leurs créances, aux banques roumaines et étrangères.

Malgré les vives oppositions soulevées dans les milieux économiques roumains ?, la mesure prise par

1. Les taux pratiqués sur les marchés étrangers ont été relevés à la même époque, 1929, comme il suit :

ÉERTŒANEMAERO ess ven de 6,50 à 7,50 % EDS AUTrICHE ee cesse, de 6,50 à 7,50 % ERA EIONÉTIE RS ee. ces cesse FRATS ROZ ERP OIOBNO ses esse 8à9 %

Cf. V. Badulesco, Situation monétaire de la Roumanie, p. 20.

2. Voir lettres échangées entre la B.N.R. et l’Association des ban- -ques roumaines, , Bulletin d’information et de documentation, n° 8-929, annexe III, p. 25 et suiv.

la Banque Nationale produit les effets prévus, ce qui détermina M. Ch. Rist à conclure que le mécanisme qui permet à d’autres pays de défendre l’encaisse de leur banque d’émission joue efficacement en Roumanie 1,

Nous devons toutefois avouer que le relèvement du taux de l’escompte entrava, passagèrement tout au moins, l’action en faveur de l’abaissement du loyer de l’argent, qui était la préoccupation diminante chez les dirigeants du marché roumain?. Mais les inconvénients de cette gêne — et il est à remarquer que les variations du taux de l’escompte n’agissent. pas sur le marché roumain des capitaux avec la précision que l’on constate ailleurs — sont loin d’égaler ceux qui résulteraient pour l’économie roumaine, d’une politique de faiblesse de la Banque Nationale.

Le 23 novembre 1929, à la suite des réductions de taux intervenues sur les principales places européennes, provoquées par le Krach boursier de New- York, la Banque Nationale abaïissa le sien de 9,50 à 9 % et l’y maintint jusqu’au 1 avril 1931. Une réduction plus forte — et des vœux ont été souvent exprimés à cet effet — n’était ni possible, ni nécessaire.

1. Rapport de M. Ch. Rist, Bulletin d’information et de documen.-tation de la B.N.R., n° 8-929, p. 7.