A. Aftalion , op. cit., p

c’est examiner l’évolution des prix pendant les dix années qui ont précédé son déclanchement.

Disons tout de suite qu’un jeu de circonstances ont créé en 1929, une situation artificielle, dominée par un niveau de prix trop élevé par rapport au niveau normal et simultanément par un développement excessif des crédits flottants à court terme.

Mais une première question vient à l'esprit ; c’est celle de savoir quel était ce niveau normal des prix.

Jusqu'en 1925, les prix mondiaux n'étaient en fait, que les prix-or des Etats-Unis, le seul pays dont la monnaie était réellement convertible. Or, déterminés par la nouvelle position économique et financière des Etats-Unis pendant et depuis la guerre, ces prix se sont maintenus artificiellement à un niveau sensiblement élevé.

Depuis 1925, du fait qu’un grand nombre de pays ont rattaché leur monnaie à l’étalon-or, les prix-or des marchandises devenaient réellement les prix mondiaux. Seulement, comme dans ces pays les revenus se sont trouvés réduits dans des proportions assez marquées ! le niveau général des prix devait s’établir forcément plus bas.

Si l’on considère que pendant cette même époque, la production ? — par suite de son intensification

1. Cf. Ch. Rist, Essai sur quelques problèmes économiques et monétaires, p. 331, et suiv.

2. V. pour les détails, le Rapport du professeur Ohlin, « Le cours el les phases de la dépression économique mondiale, p. 13 et suiv.

et de sa rationalisation — s’est fortement accrue, « la tendance à la baisse de l’ensemble des prix apparaîtra comme tout à fait normale »?.

C'est à la « politique de barrage » de ce mouvement général vers la baisse qu'’incombe la responsabilité de la chute brusque des prix à partir de 1929. En effet, les efforts faits de tous les côtés pour stimuler artificiellement la consommation et maintenir la baisse des prix à un niveau supérieur à celui correspondant aux revenus réels, constituent l’origine spécifique de la crise actuelle &.

Dans cet ordre d’idées, on doit considérer la généralisation des ventes à tempérament et surtout la politique de monnaie dirigée pratiquée par les Federal Réserve Banks 5. C’est sur cette dernière que nous insisterons un instant.

Inspirées par le désir de maintenir les prix et de venir en aide à certains pays ayant des difficultés de change, les Banques fédérales américaines ont suivi une large politique de crédits à court terme qui, par le mouvement de spéculation auxquels elle a donné lieu, a favorisé une consommation artificielle pendant les deux années qui ont précédée la crise boursière. On doit ajouter que cette spéculation a été en partie