idem, Cours de doctoral 1930-1931, p. 344 et suiv

accélérée par la longue stabilisation de fait du franc. En vérité, de 1926 à 1928 une irrésistible spéculation à la hausse, accompagnant le rapatriement réel des capitaux, avait eu pour conséquence d’accumuler au compte de la Banque de France, d'importants dépôts en dollars et livres sterling à l’étranger.Lorsque la Banque de France a commencé à convertir ces dépôts en or, les Federal Reserve Banks, pour compenser les sommes ainsi enlevées à leur marché et soucieuses d’assurer l’activité industrielle, augmentèrent artificiellement les crédits, au moyen de l’open market policy. En outre, le maintien d’un taux d’intérêt très bas, justifié par le désir de conserver la livre au pair du dollar, a contribué au développement de la spéculation, qui bientôt dépassa toutes les. prévisions. Les plus-values qui en résultèrent, entretenant pendant 1928 et 1929 l'illusion d’une prospérité durable, ont faussé le niveau de l’activité industrielle et partant celui des prix.

Le résultat en fut inévitable et fatal; le plus léger retournement de cette croyance à la hausse a provoqué l'effondrement brutal de ce pouvoir de consommation artificiellement créé et, avec lui, la chute brusque du niveau général des prix. « Tout le drame de la crise actuelle — s’exprimait M. Roger Auboin dans une de ses instructives conférences — a été l’effondrement de cet édifice hâtivement et orgeuilleusement élevé et

il est caractéristique que le premier coup sérieux porté à ce gratte ciel financier, bâti sur lafondation des hauts prix américains l’ait été également en Amérique par le grand krach boursier de 1929 ».

Si telle est l’origine de la crise qui sévit actuellement, une fois déclanchée, ses conséquences se trouvèrent renforcées et aggravées par la surproduction agricole, due aux récoltes excédentaires de 1929 et 1930 et à l’extension des cultures depuis la guerre. Le pouvoir d’achat des pays, où la vie économique est soumise au rythme de la production agricole, se trouvant de ce fait diminué il en est résulté un resserrement des débouchés extérieurs de l’industrie européenne ce qui détermina une nouvelle et permanente baisse de prix.

Suivant l’allure normale des crises antérieures, la crise mondiale s’est trouvée particuliarisée au mois de mai 1931 par la superposition d’une crise seconde de crédit et à laquelle nous arrivons.

$ 4. La crise financière et monétaire de 1931

Sous l’impression de la panique financière, déclanchée par la chûte imprévue de la Kreditanstalt de Vienne en mai 1931, d'importants dépôts étrangers et nationaux furent retirés des banques, affectant de la sorte toute la stabilité, déjà chancelante, de l’organisme économique et financier, et partant les conditions de la stabilité monétaire.

De l’ordre établi après tant d'efforts et sacrifices au lendemain de la guerre, aujourd’hui il n’est resté que des ruines. « Les intérêts se heurtent violemment. Les engagements les plus solennels sont reniés ou discutés. Les monnaies les plus solides sont été ébranlées et la grosse artillerie des prohibitions douanières et des règlementations monétaires écrase les derniers sursauts de vie du commerce et du crédit international ». C’est dans des termes aussi suggestifs que ceuxlà que M. Roger Auboin caractérisait la situation existante lors de sa conférence faite le 7 avril 1932 à l’Europe Nouvelle, c’est-à-dire un an après la crise autrichienne.

L'origine de cette crise réside dans l'emploi immodéré de capitaux courts d’origine monétaire, en placements qui aurait exigé normalement des capitaux à long terme, fournis par une épargne préalable.

En effet, d’une part la formidable extension du crédit aux Etats-Unis surtout, à laquelle nous avons assisté pendant la période qui a précédé la crise, sur la base d’une épargne apparente, dans les pays de l’Europe Centrale, où les capitaux nécessaires à la résolution des innombrables problèmes soulevés par leur nouvelle position monétaire et politique faisaient défaut ; et d’autre part, l’emploi erroné de ces crédits par les pays emprunteurs en immobilisations à long terme et la concurrence qu'ils ont fait dans l’Est de

l’Europe à leurs propres fournisseurs de capitaux, ont concourus à créer une situation précaire dont le fondement pouvait d’un jour à l’autre être ébranlé. C’est ce qui s’est produit d’abord en 1929 et ensuite avec une acuité encore inconnue, en 1931. Suivant l'expression de mon camarade M. D. Israïl, la crise de la Kreditanstalt n’a été que le coup de bistouri qui ouvre l’abcès.

Section 11

Les aspects de la crise en Roumanie

L'expérience faite par la Roumanie pendant et surtout depuis la guerre, lui a enseigné — une fois de plus — que le progrès n’est guère possible sans un instrument d'échange stable. Mais si le progrès postule la stabilité monétaire, cette dernière nécessite, pour se maintenir, un milieu économique et financier sain. Or c’est de cet. équilibre que la crise mondiale, et à laquelle la Roumanie n’a su y échapper, priva la monnaie roumaine de se consolider, le lendemain de sa stabilisation, Comme nous avons eu l’occasion de constater dans les chapitres précédents.

La présente section est consacrée à l'examen des réactions de l’économie roumaine devant les nombreux et délicats problèmes posés par la crise mondiale ; à cet “éfiet, dans trois paragraphes successifs nous

examinerons les aspects de la crise économique, la crise financière et bancaire et l’aggravation des con-séquences par une législation néfaste.

$ 1. La crise économique roumaine

En raison de la structure du sol, la vie économique. et sociale roumaine est entièrement soumise au rythme de la production agricole. En effet, l’agricul-ture avec ses annexes et la sylviticulture représentent 66-72 ©, du revenu national net 1 et sur une population totale d’environ 18 millions, les agriculteurs comptent pour près de 16 millions. |

Ces chiffres sont suffisamment éloquents pour montrer que l’aspect dominant de la crise économique mondiale en Roumanie, est essentiellement agricole.

Si, en outre, on considère que les produits agricoles — céréales et bétail — occupent la place principale,. figurant pour 50 % dans le commerce extérieur ?,. on conçoit aisément le trouble causé par la chute des. prix à l’ensemble de l’économie roumaine.

Les prix annuels moyens des céréales à Braïla,. le grand port d’exportation, sont donnés par les chiffres suivants 8.

1. Cf., D. Jordan, Venitul national al Romanièi, Bucarest, 1930,. p. 48.

2. N. Cristoveano, Essai crilique sur la politique roumaine en: matière de dettes agricoles, p. 11.