chapitre VI

.ti(i

qua.uiiédWoud\.rg<M,,;maiscenV.aitquTu,epromesse illusoire, puisa

aucun bureau n’était ouvert ou le porteur pût se faire délivrer la quantité dor ou d argent stipulée dans le billet. Quand il peut être remboursé, sa ^ aIeur, lafoculte qu’il a d’acheter, de devenir l’objet d’un échange, n’a rien d étonnant. Il a une valeur pareille à celle du métal dont il vous rend possesseur du uioment que vous le désirez. C’est alors un signe représeuLif d une valeur reelle; or, des signesde ce genre sont d’un grand usage dans Iccononne des soc.etes, et nous étudierons avec soin leurs propriétés • Mais les monnaies de papier, ne pouvant être remboursées à volonté ne représentent réellement aucune valeur; ce ne sont point des signes représentatifs; SI elles ont quelque valeur, il huu que cette valeur soit en elles-memes, il faut qu’elles aient une valeur propre , comme les monnaies métalliques. C’est le fondement de cette valeur qu’il s’a-it de dé- On pourrait croire que la promesse, quoique illusoire, de rembourser en monnaie métallique, suffît pour leur en donner. L’expérience prouve e contraire et l’on a vu des monnaies de papier, comme des billets de la manque de Law, et plus récemment les assignats français, tomber à rien maigre la promesse contenue dans ces billets Jusqu’à la fin. L’homme qui reçoit une monnaie de papierqu’il nepeutse faire payer à bureau ouvert ne tient nul compte de la promesse. Il ne reçoit point le billet dans la vue den obtenir le remboursement, mais de le faire passer de nouveau, de sen .servir pour faire un achat. C’est cette faculté qu’on lui attribué de servir a acheter quoi que ce soit, que J’appelle sa valeur. Or, l’expérience nous apprend qu’il est possible de donner à une monnaie de papier une

^aleur ainsi désignée, et même une valeur égale à celle du métal qu’elle remplace sans le représenter.

Nous avons v„ longKmps les assignais conserver une valeur approcliani Ile la soniincdargenl énoncée, i|„„iqiPi| „.evis,ùi aiiciin bnrcanoii ronrii, ob igc de délivrer celle somme sur la |irésenlaiion d’iin assignai.

.esbillelsdclabani|iied’Aiiglelcrre,(,iiiéiaicnl,il,aqiielq„esannécs,

un papier-monnaie, piiisqne la banque n’élail pas leiiiie à payer de for ou < e argoni conire iin billel, el que les lois anglaises aiilorisaienl nn débi-

17JZ “'T ‘"H*, uon-seule-

menl onl conserve leur valeur plus long-iemps que les assignais, mais

■ Vovn ei-aprèv „ „,.p, yvill de celle iroisiénie panie dii Ci,„„.

DES MO.NNAIES DE PAPIER. .ay

(chose remarquable) après que cette valeur est tombée de 30 pour cent, on l’a vue se relever, bien avant qu’ils pussent être remboursés.

Puisqu’ils ne conféraient à leur possesseur aucun droit à aucune valeur réelle; puisque néanmoins on consentait librement à donner pour les avoir des produits précieux, ils avaient donc en eux-mêmes une valeur propre, tout-à-fait indépendante d’un remboursement sur lequel on ne comptait pas? Mais d’où pouvait leur venir cette valeur propre? La question est délicate et curieuse, et les évènements qui se sont passés en Angleterre depuis le coinmencement de ce siècle ont mis les publicistes en état de la résoudre.

Je vous ai montré, messieurs, que la valeur monétaire dont un pays quelconque a besoin est déterminée par l’importance des échanges qu’on est appelé à y consommer, et que, quel que soit le nombre des unités monétaires, toutes ensemble égalent, et ne surpassent pas, la valeur monétaire dont le pays a besoin, tellement qu’à mesure qu’on les multiplie, chaque unité vaut un peu moins. C’est là ce qui constitue la dépréciation, ou dégradation de prix. Dans la monnaie métallique, cette dépréciation, en raison de la faculté qu’on a de changer, par la fonte, un écu en un lingot de même poids et de même finesse, ne peut aller au point que I ecu vaille moins que le lingot ; car, dans ce cas, la fonte a lieu Jusqu’à ce que les écus, par la réduction de leur nombre, aient augmenté de valeur Jusqu’à valoir autant ou plus qu’un lingot de même poids. Nous avons vu

que c’est ainsi que l’argent-lingot, par sa valeur propre, soutient la valeur de l’argent-monnaie.

Le même remède n’étant pas applicable au papier-monnaie, lorsqu’on en multiplie les unités par-delà les besoins de la circulation, il subit toute la dégradation que peut causer la multiplication des unités monétaires.

On savait cela; mais comme on ne s’était pas avisé Jusqu’à notre époque de réduire la quantité émise d’un papier-monnaie, on n’avait pas l’expérience d’une monnaie de papier qui eût repris sa valeur par la réduction de sa quanlilé.

Or, voici ce qui est arrivé dans la Grande-Breiagne.

Le gouvernemeiU anglais, dans les premières années de la guerre que Pittsuscila à la France, lit payer à la banque d'Angleterre la prolongation de son privilège, en obligeant cette compagnie à lui faire des prêts considérables. La banque prêta d’abord son capital fourni par ses actionnaires. 11 n’y avait là-dedans aucun inconvénient, si ce n’est pour les actionnaires qui risquaient leur capital ; mais chacun est libre de hasarder son bien. Les besoinsdu gouvernement anglaisallantencroissani, il exigea

TUOISIEMi: PARTIE. — CHAPITRE XV.

bientôt que la banque (dont les billets étaient encore des engagements de

« ominerce remboursables à présentation) en fabriquât de nouvelles quantités et les lui prêtât’.

Or, quel gage de ces billets prêtés la banque conservait-elle entre ses mains? une reconnaissance du gouvernement, portant intérêt, mais non exigible (remarquez bien cette circonstance) : comme elle ne pouvait recevoir â volonté le fonds qui représentait ces billets nouvellement émis elle ne pouvait avoir entre les mains de quoi les acquitter lorsque les porteurs venaient en exiger le remboursement. Le gouvernement pavait ses fournisseurs et ses créanciers avec des billets de banque ; ces billets, jetés dans la circulation , augmentaient la somme des unités monétaires La valeur des monnaies en recevait quelque altération : non pas des monnaies métalliques, dont les pièces conservaient une valeur propre en vertu de leur matière; ce qui baissait, c’était la valeur des billets qui se trouva,eut inhabiles à tout autre emploi. Il y eut, en conséquence, des monnaies de même nom et de deux valeurs différentes. 11 fallut paver un a<^io pour changer un billet de banque contre des espèces. Or, du moment

fiu.lsemanifestelapluspeiite différence entrelavaleurd’unbillet payable

a vue, et la valeur du métal qu’il promet, mais qu’il ne vaut pas, le porteur est intéressé â le réaliser. On courut à la banque, même sans mettre en doute la solidité de la promesse. La banque eut recours au gouvernement, dont elle possédait les reconnaissances. Le gouvernement, qui en avau dépensé le montant, ne put les rembourser, et au moyen du parlement, dont la majorité était dans sa main, il f,t autoriser la banque à suspendre ses paiements en espèces.

Les porteurs de billets étant privés par lâ de l’action civile contre la banque, ,1 fallut, par la même loi, autoriser les porteurs de billets à ac-

’ En 1797, lorsque la banque d’Angleterre sollicita l’autorisation de suspendre - paiements, elle avait avancé au gouvernement, sur le capital de ses ^2

llfill cS •

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Et de plus, en ses billets au porteur 10 67“» ‘’iO

envi,.,, ^,,000,00,

nenient fut meme portée plus haut, lorsque l autorisation de ne pas les plerfut

DES MONNAIES DE PAPIER

quitter leurs propres engagements aveedes billets de banque qui devinrent

dès lors une monnaie Pitt se conduisit dans cette occasion comme

av ait fait le ministre Galonné, qui, dix ans auparavant, pour subvenir aux profusions de la cour plutôt que de s’y opposer, avait forcé la caisse d’escompte de Pans a bu prêter scs billets au porteur, et l’avait ensuite autorisée à ne pas les payer.

Et comme il est facile de battre monnaie quand la matière première ne conte rien , Put , qui selon l’expression de David Ricardo ' dirigeait la banque plus que les directeurs eux-mêmes, multiplia des billets qui ne pouvant plus être remboursés, aiigmeutèrent nominalement la somme des monnaies, dont chaque fraction perdit de sa valeur en proportion; car ainsi que je l’ai démontré en exposant le fondement de la valeur des monnaies, SI l’Angleterre a besoin d’un instrument de la circulation é^^al en valeur a 30 millions de livres sterling en or, et si l’on jette dans la circulation 40 millions d’unités monétaires, les 40 millions n’en vaudront encore que 30, c’esl-â-dire perdront un quart de leur valeur primitive. Les successeurs de Pitt , qui suivirent trop fidèlement ses traces, puisèrent à la même source, jusqu’à ce que chaque livre sterling en papier ne valût plus que les trois quarts de sa valeur première et même moins. Une livre sterling achetée a Paris, c’est-à-dire des lettres de change sur Londres se sont

payées aussi peu que 16 francs 50 centimes par chaque livre sterlin- au lieu de 2o francs.

L’or et l’argent-lingot en Angleterre et toutes les autres denrées avaient augmente de prix, non pas effectivement, mais nominalement; car tout se payait en papier, et une livre sterling de papier ne valait plus autant qu’une livre sterling d’or. Une once d’argent qui, avant la suspension des paiements de la banque en espèces, se payait 5 shillings 2 derniers sterling, coûta, en 1815, 7 shillings 4 deniers. Le blé, qui s’était vendu moven-

de 1805

a Ui shiiliïigs 6 deniers, prix moyen*.

’ The high price of Bullion , page 35.

• On demandera pourquoi la monnaie de papier ayant été triplée, soit par les billets de la banque d’Angleterre, soit par ceux des banques de province, la valeur de la livre sterling ne tomba pas au tiers de ce qu’elle était auparavant. H faut considérer que l’or qui sortit de la circulation diminua la somme des monnaies en même temps que les billets de la banque d’Angleterre et des banques de province augmentaient cette somme. 11 est v raisemblable aussi que les déve-

Les dépenses publiques ayani augmenté par cette eause-là indépendamment de toutes les autres, il fallut multiplier les emprunts et augmenter les contributions publiques; mais on se garda bien d’augmenter les renies des anciens rentiers de l’État ; et l’on se mil par là en état de banqueroute à leur égard, puisqu’on leur payait les intérêts de leurs

prêts en une monnaie qui valait un tiers de moins que celle qu’ils avaient prêtée*.

Effrayes du résultat, le gouvernement anglais et les deux chambres hrent,en 1810, une enquête pour remonter aux causes de la dépréciation de la monnaie de papier et pour y remédier. Plusieurs écrivains très capables s’exercèrent sur ce sujet; mais la même vanité qui avait toujours fait mer que le non-remboursement des billets de la banque d’Angleterre lut une banqueroute cl que ces billets fussent un papier-monnaie, fit décréter par les deux chambres que ce papier-monnaie n’avait subi aucune dépréciation ; c’est-à-dire, fit décréter qu’avec une livre sterling en papier on achetait la même quantité de chaque chose qu’avec une livre sterling en or; ce que tout le monde savait être faux. La législation anglaise repose beaucoup trop sur des fictions ; mauvais moyen quand le siècle s’éclaire.

e parlement aurait pu décréter que la dépniciaiion ne venait pas du discrédit, et la thèse était soutenable, quoiqu’elle ne f.ii peut-être pas onne ; car la dépréciation est un fait dont le discrédit peut être ou n’êlrc pas la cause. Un papier-monnaie peut perdre de son prix, quoique l’on ait encore confiance aux promesses cp.’il énonce. Les écus eux-mêmes perdraient de leur valeur si l’on en fabriquait trop, et néanmoins ils n’éprouveraient aucun discrédit’.

pri, ,„gbi,e à in «p„,„o U.

htsonis quon avait de monnaie, quelle qu’en fût la matière.

’ M. Robert .Mushet a calculé avec précision la perte que cette banqueroute

ns 67, .4 livres sterling (au-delà de 1 milliard 300 millions de francs). Voyez Sériés of tables exhibüing the gain and los, to lhe fund holder. arising from ihe^ Iluccuaiion tn the value of the enrreney. by R. Mushet, esguire, 1821

(Observations on the effects

Lletsde 1*" government), ont attribué la dépréciation des

dans ! Sans entrer avec eux

d b lirr“-"'"" surabondance

des billets entraîne une dépréciation quelconque, je les prie d’admettre ce que

DES -MOXXAIES DE f^APlER.

Deu d’années et les progrès de l’économie politique sufrirent pour eclairer la nation anglaise. On convint généralement que la monnaie ne valait plus autant qu’avant la suspension ; et pour éviter une dépréeiation plus grande, ou seulement l’incertitude que l’on pouvait concevoir sur la stabilité des monnaies, on voulut revenir à la monnaie métallique. Deux moyens se présentaient pour y parvenir.

Le premier consistait à faire une livre sterling d’argent ou d’or de la même valeur que celle où la livre sterling de papier était tombée.

En 1814, une livre sterling de papier pouvait acheter 108 grains d’or fin, au lieu de 148 grains contenus dans rancienne livre sterling d’or. En fabricant deslivres sterling d’or et en leur donnant un poids de 108 grains, on menait an pair For avec le papier. '

L’inconvénient était qu’on aurait payé aux anciens créanciers de l’État les intérêts de leur prêt avec une monnaie de 108 grains d’or, tandis qu’ils avaient prêté une monnaie dont chaque unité contenait 148 grains C’éUiit une banqueroute partielle ; mais elle était déjà faite, et les anciens eréan-

ciers de l’État, pour qui elle était arrivée graduellement, en avaient pris leur parti.

L avantage était de déchargm- la nation d’une partie de son énorme dette, et surtout de ne pas payer aux nouveaux créanciers de l’État, à ceux qui avaient prêté depuis la dépréciation, l’inlérêt de leur prêt en une monnaie plus précieuse que celle qu’ils avaient prêtée. Les engagements contractes durant une longue et graduelle dépréciation, et surtout les en-agcmenls des fermiers envers leurs propriétaires, avaient été stipulés mi conséquence de la dégradation survenue dans la valeur de la monnaie. Le prix de tous les produits, et surtout celui du blé, s’étaient accommodés a celle nouvelle valeur de ruiiité monétaire; il ii’y avait plus à craindre d autres niicliiaiions que celles qui pouvaient résulter des circonstances ordinaires; mais du reste nul bouleversement de fortune.

L’autre moyen de donner la même valeur à la livre sterling de papier et à celle d’or, consistait à réduire le nombre des livres sterling de papier, jusqu’à ce que leur valeur fût remontée au pair de l’ancienne livre sterling, cl que chaque livre sterling de papier piit acheter 448 grains d’or pur, cest-à-dire, la quantité d’or nécessaire pour fabriquer une livre sterling suivant raneieii tarif. C’est ce dernier parti que l’on prit.

je dis ICI jusqu’au point , tout au moins, où ils croient que la surabondance agit sur la valeur.

La paix avait beaucoup réduit les dépenses de radminislraiioii , qui n’eut plus besoin dès lors d’obtenir de nouvelles émissions de la banque d’Angleterre. En même temps, le gouvernement contraignit celle-ci à retirer beaucoup de ses billets en se faisant payer le montant de ses lettres de change en portefeuille et en réduisant la somme de ses escontptes. De nou- \ eaux rapports avec le continent de l’Europe augmentèrent eiiAngleterrc le besoin que Ton avait de Tinstrument des échanges; enfin la valeur de’ la livre sterling de papier remonta au niveau de celle de la livre sterling

d’or frappée selon l’ancien tarif. Mais ce n’a pas été sans de douloureux incouvénienls.

La dette publique a été augmentée, puisqu’on en a payé les intérêts eu

une monnaie plus précieuse. Les fermiers qui s’étaient engagés à acquitter

leurs fermages en livres sterling valant 108 grains d’or, ont été obligés de les acquitter en livres sterling valant 1 48 grains ; et les baux sont à longs termes en Angleterre'. En même temps que les fermages grossissaient,

le prix des denrées baissait. Les fermiers payaient plus cher leur loyer et vendaient moins cher leurs produits.

Les impôts qui sont stipulés en unités monétaires, sans égard à la valeur de ces unités, se sont trouvés augmentés d’un tiers quand la valeur de la monnaie s’est accrue d’un tiers. C’est sur ce pied que le peuple a dû payer la liste civile, les gros traitements des fonctionnaires, les pensions, les sinécures, et tous les abus que le dernier quart de siècle a vus se multiplier plus que tout autre laps de temps de même durée.

Faut-il être surpris de la gêne et du malaise extraordinaire que la nation anglaise a éprouvés dans les années qui ont suivi la paix de 4815? Les classes privilégiées, les fonctionnaires, les pensionnaires de TÊtat, le clergé et les rentiers, ont profité de cette réintégration de la valeur du papiermonnaie ; mais elle a été un fléau pour la masse de la nation et pour Tindustrie; fléau qu’une nation si riche en capitaux, si judicieusement administrée d’ailleurs et si admirablement industrieuse, pouvait seule supporter.

Je me suis laissé entraîner dans ces détails historiques, parce qu’ils Jettent un grand jour sur la matière des monnaies. Les exemples frappent toujours plus que les raisonnements.

' Beaucoui) de propriétaires équitables ont consenti à des diminutions de feimages.

DES MONNAIES DE PAPIER. 453

Un papier-niüiiitaie a cet avantage sur les métaux précieux, c’est qu’il sert aux échanges tout aussi bien , et que c’est un instrument beaucoup moins dispendieux; tellement qu’une nation qui fait usage d’un papiermonnaie peut employer toute la valeur des métaux que réclameraient ses monnaies à d’autres usages, et n’en jouit pas moins d’un excellent intermédiaii-e dans toutes scs transactions, sauf peut-être les plus petites. Les métaux dont elle n aurait pas besoin pour ses échanges servent alors, soit comme ustensiles, soit plutôt comme objets d’exportation, et forment une addition à ses capitaux productifs. C’est un avantage que nous apprécierons avec plus de soin lorsque nous étudierons les signes représentatifs de la monnaie et ses autres suppléments.

Cette considération a porté un économiste célèbre, membre du Parlement d Angleterre, David Ricardo, a proposer l’usage d’un papier-monnaie dont la circulation serait volontaire, qui néanmoins circulerait nécessairement, et dont la valeur ne pourrait pas se dégrader au-dessous de celle de l’argent. Pour parvenir à ce triple but, il a proposé de faire un papier remboursable, au gré du porteur, non en argent monnayé, mais en lingots d argent. L incommodité de cette marchandise qu’on ne pourrait placer sans toutes les opérations qui accompagnent la livraison du métal d’argent, permettrait à peine à quelques porteurs de billets de les réaliser ; leur valeur ne pourrait pas tomber au-dessous de la valeur du lingot, car du moment qu ils tomberaient au-dessous du lingot, le public irait les rt'aliser; enfin le gouvernement ne pourrait pas en vci-ser dans la circulation une <iuantité supérieure aux besoins de la circulation, car ce qui excéderait ces besoins reviendrait se convertir en lingots ’.

On saurait exactement, au moyen d’une semblable monnaie, quelle est la valeur monétaire dont nu pays a besoin à chaque époque. Mais pour ' qu elle atteignit son but, il faudreit que I administration des monnaies qui iMHettrait des billets remboursables en lingots d’argent, cessât de fabri- (|uer des monnaies métalliques et conservât en caisse une quantité de lingots snilisaiitc pour suflîre aux premiers remboursements, qui seraient toujours bornés par le besoin qu’éprouverait le public d’un intermédiaire de la circulation. On sent que pour avoir ces garanties, il faudrait que l’administration des monnaies eût jioiir contrôleurs des délégués d’un corps représentatif absolument indépendant, qui auraient soin que les comptes fussent fidèles et livrés au public.

Ricardo, Proposais for an cconomical and secure currenaj, London, 1816.

TUOlSlÊMi: PARTI K. — CHAPITRE XVI.

La ^qaiHlc déprécialioii du papier-monnaie appelé assignats dans le cours de la révolution française alla au point que ses auteurs, ne pouvant plus acheter quoique ce fût avec cette monnaie avilie, furent deux-mêmes obligés d’y renoncer. M. Ramel, qui a été ministre des finances depuis ^ cetteépoque, nousa révélé quel’onfabri.p.a des assignatspour 45 milliards 578 millions de francs. S’ils avaient chassé complètement le numéraire métallique, qu’on pouvait évaluer à 2 milliards, les 45 ou 46 milliards d’assignats n’auraient dû valoir qu’autant que deux milliards de monnaie métallique, dont, par supposition, la France a besoin pour ses échanges; c’est--aTdirc , tomber à la 23« partie de leur valeur nominale; 23 francs d assignats n’auraient dû acheter que ce qu’un franc achetait auparavant. Ils tombèrent bien plus bas; car je me souviens d’avoir vu payer une livre de beurre 600 francs. Cela vient de ce que les assignats étaient loin de faire Toffice de l’instrument des échanges pour toute la France. 11 y avait des provinces ou les assignats ne paraissaient que pour le paiement des contributions ou pour l’acquittement des domaines nationaux ; il y en avait

meme qui, n’ayant pas reconnu le gouvernement d’alors, avaient absolument repoussé sa monnaie.

'eis les derniers temps, les assignats ne pouvant presque plus rien acheter, la majeure partie de la circulation s’opérait sans eux. Mais cette énorme dépréciation n’était point, comme on croit, l’effet de leur discrédit; car en supposant leur discrédit extrême et le gouvernement privé de toute confiance, les assignats auraient encore valu deux milliards en argent, si l’on avait borné leur émission à deux milliards en pa|»ier, et si Ron eut réussi à interdire toute autre monnaie. Je ne dis pas qu’on

eut du ou pu le faire; je dis seulement ce qui serait arrivé si on l’eût fait.

Levenement des assignats vous découvre un des grands inconvénients

du pajiiei -monnaie. La facilité de le multiplier est un danger auquel l’ati-

lorité résiste difficilement. La dépréciation s’ensuit, et les possesseurs de

bonne foi de cette marchandise avilie la voient s’évanouir entre leurs

mains. La monnaie ne nous servant pas en raison de ses usages matériels

mais seulement en raison de sa valeur, s’évanouit quand elle ,,erd sa valeur.

Si les billets de banque d’Angleterre ont conservé une grande partie rie la leur, c’est parce que la Grande-Bretagne, protégée par sa position insulaire, n’a jamais été exposée aux derniers dangers. Une administration ferme a pu dès lors borner l’émission de ses billets. Maison ne peut pas

DES MO.N.NAIES DE PAPIER. T55

prévoir ce qui (ùl arrivé, même dans la Grande-Bretague, si la paix lêavait pas été failc *.

Un autre inconvénient des monnaies de papier, c’est Tappat qu’elles offrent aux contrefacteurs. Du moment qu’avec des matières premières de peu de valeur (de l’encre et des chiffons), on peut faire une marchandise qui en a beaucoup, la cupidité de tous les faussaires est éveillée; une prime cffia)ante est offerte aux plus adroits d’entre eux. L’homme de bonne foi est perpétuellement dans l’appréhension de recevoir des billets faux. La société est aflligée d avoir tant à punir. En Angleterre, le nombre des condamnés pour crime de contrefaçon des billets de banque a été effrayant. C’est un triste cortège du papier-monnaie; et si avec beaucoup d’ordre et de conduite on peut y trouver un agent économique des transactions sociales, d un autre côté la tentation qu’il offre aux faussaires, et à laquelle ils succombent trop souvent, est un contre-poids qu’il n’est pas permis de négliger.

Pour résumer en peu de mots ce que je vous ai dit, messieurs, de la composition et de la valeur des monnaies, quelle que soit la matière dont on les compose, leur valeur totale est égale à la somme de valeurs dont la société a besoin pour intermédiaire de ses transactions ; et celle valeur dé-

• La Banque de F rance, à la suite de la révolution de Février, s'est vue aussidans la nécessité de suspendre les renibourseraents en espèces. Elle y fut autorisée par un décret du gouvernement provisoire du 16 mars 18i8; mais comme ce décret fixait en même temps une limite fort étroite aux émissions de billets, et comme la crise n’avait pas eu pour cause, ainsi qu’en Angleterre, une émission disproportionnée à la réserve, et amenée par des avances abusives faites au gouvernement, il n’en est résulté qu’une dépréciation momentanée des billets en circulation, et la reprise des paiements en espèces, ordonnée par la loi du 6 août 1850, a pu s’accomplir sans aucune perturbation dans les intérêts privés. Au reste, la Banque n’avait usé que modérément de la dispense qu’elle avait obtenue. En fait, elle ii’a jamais complètement interrompu ses rcniboursemenls , et le maximum de circulation, fixé d’abord à 3o0 millious, a du être successivement élevé, par des décrets postérieurs, à 422, puis à 525 millions.

Cette issue favorable d’une crise qui s’annonçait fort menaçante doit être aibuée en grande partie à des causes purement locales, et n’infirme en rien les conclusions que l’autour a tirées d’exemples tout différents sur les dangers du papier-monnaie et des banques privilégiées. (iVo(c de rédUeur.)

«« TIIOISIÉMÜ PAItTIli. CHAPITRE XVI.

termine celle de chaque unité monétaire. Quand la monn^de métaux précieux, les fabricants de n.onnaie

lamultiplieraupointquechaquepiècevaillemoinsaiiela **

est composée. Quand on fait de la monnaie de papier la unilë mojjélaire peut dimimiop în i r • ^ ^

(iésordoitnée des uniics soit nai- losV'T"'’ ‘"“•‘‘Pd'iaUoii

Ruppoles-voosces principes. ™ossilre“trelt“'lT

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l’engagLer,“L'l'pard’urgruv^^^^^^^^

d’un paiement en numéraire L compagnie particulière,

monnaie de papier enTnl^^^^ porteur souscrits par la cLin

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bil.e.»i mais s.r.api JIllT "f'' b.-ncs de

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pour les bUlets de la banque de Rio'' drî"’"* Pcesentées

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nements; c’ëlaient, en ouelo ^ T!* emprunts forcés des gouver-

coupures, et mobilisés à l’extr-^^T' ****^*^* emprunts partagés en petites .1... imposée à ,o!t créa Jt“;r ' " b“'' '•‘“'•edie-

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