LES INTEIUIÉDIAIRES DU CR&UIT

tîonné? Ëvidemment , dans une moanaie de papier iaconversible, mais fixée sur un étalon aussi stable que possible.

Mais d'abord, la possibilité de l'élablissemeot d'un systènie de circulation en papier inconversible est-elle admissible?

Cette possibilité est pleinement démontrée par l'existence et la circulabilité du papier>monnaie. En effet, si le papier*moanaie peut servir d'instrument monétaire, quoiqu'il ne possède ni une étoffe ni nne garantie métalliques, quoique sa valeur dépende uniquement des quantités qui en sont offertes d'an c6té, demandées de l'autre, qu'en Taut-il conclure? C'est qu'une monnaie peut exister sans étoffe et sans garantie métalliques, et qu'en admettant que les métaux monétaires vinssent à disparaître soudainement, on n'en serait pas réduit à revenir aux grossiers et imparfaits véhicules de circulation dont on se servait avant l'invention des monnaies d'or et d'ar^ gent; c'est qu'on pourrait rendre normal et permanent le régime de la circulation en papier, demeuré jusqu'à présent accidentel et temporaire.

Essayons donc de nous faire une idée de ce que pourrait être un système de circulation en papier incoavcrsible, c'est à dire un système dans lequel |a monnaie de papier, au lieu de n'être qu'un billoD supérieur, étalonné sur la monnaie métallique, comme dans le cas du billet de banque, serait la monnaie étalon elle-même, comme dans le cas du papier-monnaie, mais avec des garanties de stabilité que le papier-monnaie ne possède point; dans lequel enfin, la monnaie métallique, en supposant qu'elle conlînuàt d'être demandée, serait réduite à l'état de monnaie auxiliaire ou de billon.

D'abord, il est clair qu'une monnaie de papier inconversible serait la pins économique possible. Noua savons en quoi cod-

418 ' COURS O'ÉCONOMIB POLITIflUE.

sislenl les frais de produclioD d'nne circulation parement métallique. Nous avons constaté que celte circulation est ta pins chère de toutes, puisqu'elle exige l'application d'un capital égal au montant même de la monnaie émise, et que le capital investi sous cette Torme doit recueillir un profit anal<^ne ï celui qu'il pourrait trouver dans les autres emplois de la production. Daas le cas d'une circulation composée en partie de monnaie métallique, en partie de billon de papier, les frais de production sont moindres, le pris de revient du billon de papier étant inrérieur à celni de la monnaie métallique, de toute la différence des quantités de capital requises pour la production de ces deux sortes de véhicules de la circulation. Cependant, l'obligation imposée aux banques de conserver, en métal, an moins le tiers de la valeur de leurs émissions porte encore h nu niveau élevé, le prix de revient de cette circulation mixte. Quant à son prix courant, il nediffère pas sensiblement de celai d'une circulation purement métallique, par suite du privilège dont se trouvent généralement investies les banques qui émettent du billon de papier.

1.^ frais de production d'une circulation en papier inconversible seraient infiniment plus faibles que ceux d'une circulation métallique ou d'une circulation mixte. Eu quoi consisteraientils? Dans la somme nécessaire pour rémunérer le capital qne les banques d'émission devraient consacrer à la production de la monnaie de papier. Ce capital serait de deux sortes : réaSié et simplement réalisable.

En admettant que les banques d'émission oo les fabriques de monnaie fussent complètement séparées des banques d'escompte, et qu'elles n'émissent, en conséquence, leur monnaie qu'en échange d'obligations parfaitement assurées , elles n'au-

LES INTERlfiDUIRES DU CRKDIT. «7

raient besoia que d'une très Taible quantité de capital réalisé. Ce capital serait employé : 1^ à pourvoir aux frais relati¥ement peu élerés de la fabrication et de l'émission de la monnaie de papier, frais d'impression, d'administralioa , de bureau , etc.; 2° à pourvoir aux frais de fabrication et d'émission de la monnaie de billon en méul, or, aident ou cuivre, qui pourrait être demandée de préféreQce au papier pour les transactions inférieures. Toutefois, ce billon métalliqae pourrait ne conieoir qu'une faible proportion de sa valeur en métal, et ne comporter par là même qae des frais de production peu élevés.

En sus de leur capital réalisé, les banques d'émission auraient besoin d'un capital de garantie destiné à assurer la valeur de leur monnaie, en cautionnant leurs opérations ; mais ce capital composé de valeurs simplement réalisables, soit qu'elles demeurassent entre les mains des actionnaires, soit qu'elles fussent mises en dépôt, sons forme d'actions ou obligations libérées d'autres entreprises, ne subirait qu'un faible risque, — puisque la monnaie de papier ne serait émise qu'en échange de valeurs assurées, — et n'esigerait, en conséquence, pour couvrir ce risque, qu'une faible prime.

En résumé donc, une circulation en papier inconversible ne requérant l'application que d'une 1res faible quantité de capital réalisé, et d'un capital de garantie exposé à un très petit risque, les frais de production de celte circulation demeureraient fort aa dessous de ceux d'une circulation purement métallique, ou d'une circulation en métal et en papier à base de métal. Il suffirait d'émettre cette monnaie de papier inconversible à un taux des plus modiques, pour en couvrir les frais de production, avec adjonction des profits ordinaires. Ce serait essentiellement une monnaw à bon marcJ^.

41S COURS d'éconohie politique.

Il en esl ainsi, du reste, du papier monnaie ; mais avec cette différence capitale que les gouvernemenls s'attribuent le bénéfice résultant de l'infériorité du prix de revient du papier mon' naie en comparaison de la monnaie métallique, tandis qse, sous un régime de liberté do monnayage et du crédit, les banques d'émission se faisant concurrence, tout te bénéfice résultant de l'invention de ce véhicule de circulation économiqne finirait par aller au public consommateur de monnaie.

Le papier monnaie, soit qu'il se trouve émis directement pu an gouvernement, ou indirectement par l'intermédiaire d'nne banque privilégiée, présente, en outre, comme nous l'avons TU, un inconvénient particulièrement grave : c'est de constituer une monnaie étalon, dont la valeur varie suivant les quantités qui en sont émises, lesquelles, à leur tour, dépendent des besoins essentiellement variables des gouvernemenls.

Il serait indispensable de remédier Si cet inconvénient capital, en fixant la monnaie de papier inconversible sur un étalon qui présentât une stabilité aussi grande ou plus grande que les étalons métalliques. Cet étalon trouvé, la monnaie de papier' inconversible,. ayant sur ses rivales l'avantage du bon marché et pent-étre même celui de la stabilité de ta valeur finirait par âtre universellement préférée.

Recherchons donc sur quel étalon on pourrait fixer une monnaie de papier inconversible.

Nous avons actuellement pour étalon monétaire, le franc, c'est à dire la valeur d'un poids d'argent monnayé de 6 grammes à 9/10** de fin, adjonction faite des frais de monnayage. Nois savons pourquoi la valeur du franc ne peut s'élever au dessus de celle de cette quantité de métal, ai tomber au dessous; pourquoi, en conséquence, la circulation monétaire doit subir

LES IirreRHËDIAlKES DU CRÉDIT. 4»

rinfloence de lontes les flucioaiions de la valeur de ^argent métal, on, pour mieux dire, par suite du régime du double étalon, de l'or métal. Eh bien, supposous que le système d'une circulation en monnaie de papier incon¥ersible succède à celui d'une circulation en monnaie de métal et en bilion de papier conversible en métal, que deviendra le franc? comment la valeur en sera-t-elle déterminée?

Nqus le savons déjk par les nombreuses espériences qui ont été faites du papier monnaie : la valeur du franc dépendra uniquement, dans ce cas, du rapport existant entre l'olTre et la demande de la ntoonaie de papier inconversibte , c'est à dire entre les quantités émises et offertes de cette monnaie, d'an côté, et les quantités demandées, de l'autre. Le problème k résoudre, pour maintenir la stabilité de l'étalon dans le cas d'une circulation en papier inconversible, consiste donc à régler les émissions mon&airês de telle manière que Coffre et Ut demande de la monnaie se mettent toujours en équilibre au niveau de la valeur aclueUe du franc.

Cela étant, n'existe-t-il point une boussole d'après laquelle les banques de circulation peuvent se guider pour régler leurs émissions de manière à maintenir intacte la valeur du franc; nous voulons parler de l'ensemble des prix des choses qui s'échangent contre de la monnaie? Si les prix de ces choses, produits, services, obligations, viennent à baisser ou à hausser en même temps et dans la même proportion, ne flït-ce que d'une quantité infinitésimale, qu'en f^udra-t-il conclure? Indubitablement que ce ne sont point les valeurs de cette multitude de choses diverses qui ont diminué ou augmenté, en même teoips et dans la même proportion, chose impossible, mais que c'est ler valeur de la monnaie contre laquelle ces choses

490 COURS D'ËCOMONIE POLinUDE.

s'échangent qui est en voie de hausse ou de baisse; qn'it est, en conséquence, nécessaire, dans le premier cas, d'en diminuer, dans le second cas, d'en augmenter l'émission. Cette règle adoptée, l'étalon monétaire ne réside plus dans ta valeur ton* jours plus ou moins flottante d'un ou de deux produits, tels que l'or et l'argent, ou dans celle d'une monnaie dont les émissions dépendent du gouvernement, qui en a le monopole ; il réside dans la valeur de l'ensemble des choses échangeables et il ne comporte plus que des variations toGnilésimales (1).

(1) • C'est à sir James Stewart que nous devons, je pense, l'idée première d'une circalation affranchie de tout étalon particulier; mais il n'a été dooni à personne de nous indiquer le contrôle qui doit serrir à fondée l'unifonail^ de k valeur dans un sjatème monétaire ainsi conçu. Ceux qui ont émis cette opinion n'ont pas remarqué qu'une telle circulation, loin dêtre invariable, ttstut aoumiae aux pins grandes fluctuations, que la seule fonction dévolue i l'étalon consiste à régler la quantité, et avec la qnantité.la valeur de la dtcnlation ; qu'enfin, sans un critérium reconnu, elle demeurerait exposée à toutei les variations qui naîtraient de l'ignorance et de l'avidité de ceux qui l'émettent.

» On a prétendu, il est vrai, que nous devons calculer sa valeur en la comparant avec l'ensemble de toutes les marotiandiBes , et non avec telle ou tells marchandise spéciale. Mais, en admettant même, ce qui est contraire à tonte probabilité , que les créateurs de la monnaie de papier voulurent régler le montant de la circulation sur ces bases, ils n'auraient aucun mojen de le fuie; car les marchandises sont soumises à dea altérations continuelles dans leur valeur relative. Et comme il est impossible de déterminer quelle est cdle dont le prix a haussé, et celle dont le prix a fléchi, il fant reconn^tre l'impuiasance radicale d'un tel contrôle.

■ Certaines marchandises augmentent de valeur en raison des impôts, de U rareté des matières premières qui les constituent, on de toute autre cause qui a pu accroître les difficultés de la production. D'autres, an contrure, fléchisieat Eons l'influence des perfectionnements mécaniques, d'une meillenre diriùim du travail, d'une habileté nouvelle chez les tnvaillenn, en un mot, sons l'iD-

LES INTERMADUIRES DU CREDIT. «tl

Si màînlenant on ae reporte à ce qne nous avons dit des andeones monnaies de banque, on aura de fortes raisons de croire qu'elles étaient étalonnées de cette Taçon. D'après le témoi- {[tiage Hnaaime des écrivains du temps, les baoqnes de dép6t se servaient d'un étalon monétaire purement idéal, consistant OHliBairement dans la valeur de quelque ancienne moDuaie, qui avait disparu de la circulatioD. Cet étalon se maintenaiï, selon toute apparence, en se mesurant incessamment sur la valeur de l'ensemble des choses qui s'échangeaient contre la

luMcede moyens de production plus facnles. Four détenninerla valeur d&U monnaie d'après l'épreuve proposée, il fandrait ta comp&rer soccessiTement ■TCO l'innombrable Tariêlê de marchandises qui circulent au aein de la aooiétt, HUb- t^r compte, pour chacune, de tous lea effets qu'ont pu produire snr . n raleur les causes ci-dessus. Cette tâche, selon moi, e»t tout simplement imptatioable. (Ricasdo. Propoiitioiu ttndant à l'élailû^eKiext d'une eirettlation nonétmre iconomiqne et tare. Œitvres eoMplèlei, édit- Quillanmin, p. 681.) ■ Cette olgeetion de Eàcardo est évidemment trfes faible. H n'est pas nieosain, en effet, de • comjiarer successivement la valeur de la monnaie ariK l^nnombrable variété de marohandises qui circulent au sein de la société ■, il suffit de constater si cette masse de marchandises diverses ne subit qne des floetnaticua de prix particulières, c'est à dire des fluctuations propres à chaque cUégorie de produits, et qui proviennent soit d'une rédaction, soit d'une alimentation des frab de production, ou, d'une manière immédiate, de l'état de l'offJreet de lademandei on bien si la masse de ces marchandises diverses qù s'édiangent contre de la monnaie subit une hausse ou une busse générale. Ihns ce cas, il est clair que la variation provient non des muchandises dlesnêmes, mais de la monnaie, et qu'il faut, en conséquence, étendre ou resserrer IW Atttlsaions monétaires pour maintenir l'intégrité de l'étalon. Or, raainte- Màbt siatout que nous pouvons connaître chaque jour, gr&ee à la rapidité de fa tïMiamission des nouvelles, les pris de toutes les marchandisea sut les marchés les plus éloignés, rien ne serait plus facile que de constater, chaque jour aussi, s'il j a one tendance générale à la hausse ou à la busse dans les prix.

4SI COURS d'écononib poutique.

monnaie de banque. De l!i une fixité telle que l'on s'accordait généralement k regarder la monnaie de banque comme on étalon invariable (1}. Une monnaie de papier inconrersible, étalonnée sur la valeur de l'ensemble des produits, -services, capitaux, qui s'échangent contre de la monnaie, ne serait donc antre chose qac l'ancienne monnaie de banque, rendue cirenlable. Il y a apparence même que ce système d'étalonnage, inaaguré par les banques de dépôt, aurait depuis longtemps pris la place des systèmes métalliques, si, d'une part, ceux-ci n'avaient point été imposés par voie réglementaire, et si, d'autre part, le papier monnaie, émis par des gouvernemerits aux abois,

(1) ' Un florin baneo, dit notamment Jacques Steaact, a une valeu plu déterminée que ne l'a one livre pesant d'or ou d'argent Ëa ; c'est une maté de mesure dont l'invention est due aux connaissanees raffinées du commerce.

• Cette monnaie de banque est aussi infaiiable et aussi fenne qu'an rochar au milieu des flola. Cet étalon idéal sert à régler le prix, de tout, et peu à» peraonnes peuvent dire exactement sur quoi il se fonde. Il n'y a pas jnaqu'i la valeur intrinsèque des métaux prédeux qui ne varie à l'égard de cette mesure commune. Une livre pesant d'or ou d'argent, un millier degnînéei, d'écus, de piastres ou de ducats valent tantôt plus, tantôt moins, relativement à cet étalon invariable, selon que la proportion de valeur varie entra les métaux dont ils sont composés.

• Quelque changement qfae les espèces monnayées subissent dant lear poids, leur finesse oa leur dénomination, rien n'est capable d'afleoter 1k monnaie de banque. Ces' espaces conrantes sont considérées par la banque comme tout autre objet d'échange. Telle est donc la monnaie de baoqœ d'Amsterdam. Elle peut toujours être représentée à quelque temps que ce Mit, avec la plus grande exactitude par une certaine portion déterminée d'ta o« d'argent ; mais elle peut être aussi peu liée à cette valeur pendant l'espace de vingt-quatre heures qu'à celle d'une tonne de harengs. • Jacques SniuBS. R»chercht det prineipet de F/conomU polUique. Liv. III, ohap, II.

us INTEHMÉDIAIRES DU CRÉDIT. m

D'avait jeté un complet discrédit sur les roonoaies doat i'éta* tonnage dépendait aniquement de la quantité des émissions.

L'étalon de banque étant trouvé, ou, pour mieux 'dire, retrouvé, il resterait ît savoir si des banques de circulation libres proporlionoeraient toujours l'offre de leur monnaie de papier inconversible à la demande qui en serait faite, an Divean de la valeur de l'étalon, si elles n'auraient point une tendance soit k exagérer leur offre , soit à la restreindre, de manière ï bire baisser on hausser incessamment la valeur de l'étalon, en provoquant ainsi le retour des maux qui ont, de tous temps, accompagné le régime du papier monnaie.

Nous connaissons assez le jeu de la loi des quantités et des prix, sous un régime de libre concurrence, pour savoir que des banques de circulation libres seraient, an contraire, irrésistiblement conduites i régler leurs émissions de manière k produire le meilleur étalonnage possible. Supposons, en elîet, qu'elles resserrent leurs émissions, en vue de faire hausser le prix de leur monnaie, qu'arrivera-t-il? C'est qu'elles réaliseront aussitôt des profits supérieurs à ceux des autres branches de la production, que les capitaux seront attirés dans l'industrie des banques de circulation, et, par conséquent, que la production partant l'offre de la monnaie de papier inconversible s'augmenteront jusqu'à ce que le niveau soit rétabli. Supposons, an contraire, que les banques émettent de la monnaie avec excès, qu'arrivera-t-it encore? C'est que cette monnaie trop offerte s'échangera à un taux insuffisant ponr couvrir ses frais de production, et que les capitaux se retireront des banques jusqu'à ce qae le niveau soit de nouveau rétabli. Or, comme il suffit d'un très faible déficit ou d'un très faible excé* dant pour amener une hausse ou une baisse comparativement

wt ceoRS ii*ÉcomuE PiuntuB.

beaucooiy [dn Ibrte dans une valear investie sods nae fome quelconqoe, jamais- la quantité de monnaie émise ne pourrait seBfsibletaeut dépasser ta quantité nécessaire aux besoiis de la circolation, ni sensiblement demeurer en dessous.

L'avenir appartient certaÎDement à ce système de circulaliôn en papier, k étalon con^oad, autant supérieur peut-être à celui de la circntation à étaU}n simple, sous le double rapport du bon marché et de la sécurité, que la locomotion h vapeur pent l'être aux anciens modes de transport. Il s'impOAcr» donc t&l on tard, et d'autant plus vite, que les étalons de mêlai deviendront moins stables, et, par conséquent, moins propres i servir de basesà la circulation, dans un temps oji la multiplication énorme des opérations à terme rend la stabilité de rélaloo plus qM jamais nécessaire.