CAPITAL

nominal

millions

i.rm

r:APiTAi.

au cours du jour

TAIXMOVEN

du revenu

L'augmentation de la valeur des titres, jusqu'à la fin du XIX* siècle, n'a pas eu pour cause leur multiplication seulement, mais aussi la hausse de la valeur en capital des titres déjà émis, tenant à la baisse du taux de l'inlénH. C'est ainsi que, de 1869 au début de 1900, tandis que la valeur nominale augmentait de 33 milliards 1/2 seulement, la valeur au cours du jour augmentait de près de 43 milliards. Cependant, dès 1880, celle cause cessait d'agir sur les 6.790 millions de rente française provenant des emprunts 5 0/0 émis après la guerre de 1870-71, qui avaient atteint le pair et étaient empêchés de le dépasser sensiblement par la possibilité des conversions, qui ont été réalisées successivement de i883 à 1902 ; le même cas se produisait progressivement pour beaucoup d'obligations industrielles des types 5 et 4 p. cent. Depuis 1900, la hausse du taux de l'inlérêt a fait au contraire baisser le cours de beaucoup de valeurs ; elle a réduit ainsi de 5.128 millions à 3.29/1 l'écart entre la valeur nominale et la valeur au cours du jour.

Les dettes publiques figurent, dans la valeur au cours de 1913, pour 26.758 millions, en y comprenant 1.995 millions d'obligations émises par le Crédit foncier po'ur réunir les fonds des prêts faits par lui aux déparlcments, aux communes ou aux établis-

sements publics. Il faut remarquer que, parmi les obligations de chemins de fer, figurent 1.800 millions d'obligations de l'Ouest racheté qui représentent également, en réalité, une dette de l'Etat. Il en est de même pour plus de 2 milliards d'emprunts, remboursables en annuités par l'Etat, compris dans.les obligations des autres réseaux.

Les valeurs à revenu fixe entrent dans le total des valeurs mobilières pour 59.469 millions comme capital nominal et pour 61.290 millions d'après le cours au 3i décembre igiS. Il importe de remarquer que ni l'une ni l'autre de ces deux sommes ne représente l'épargne réellement affectée à cet emploi par les porteurs des titres, qui ont été presque toujours émis notablement au-dessous du pair. D'après des tableaux dressés par les Chambres syndicales des diverses Bourses, le 28 février 1900, les valeurs analogues en circulation à cette date représentaient un peu plus de 5o milliards en valeur nominale et avaient produit à l'émission un peu moins de 4o milliards. L'écart doit être aujourd'hui proportionnellement moindre, peut-être même moindre en grandeur absolue, les obligations émises depuis 1900 l'ayant été à des taux bien plus voisins du pair que les anciennes obligations amorties depuis lors. On peut inférer avec certitude, tant des données recueillies à cette date que des chiffres publiés pour les emprunts de l'Etat et des chemins de fer, que le capital total réalisé en titres à revenu fixe était inférieur aux cours cotés aux abords de la guerre, mais que l'écart était minime, atteignant 2 ou 3 milliards tout au plus.

Il est bien plus fort pour les actions ou parts de fondateurs, quoique, pour ces valeurs, il soit en réalité très inférieur à ce que feraient supposer les chiffres du tableau, qui donne 10.393 millions comme valeur nominale pour un ensemble de cours montant à 23.ii5 millions. Il faut remarquer, d'abord, que les actions sont souvent émises au-dessus du pair, lorsqu'une affaire existante augmente son capital, et qu'elles ne le sont jamais au-dessous. Les affaires particulières transformées en sociétés anonymes comportent souvent un capital nominal très inférieur à leur valeur réelle ; dans beaucoup d'alVaircs minières, les parts n'ont même aucune valeur nominale. Les parts de fondateurs, qui n'en ont pas non plus, rémunèrent souvent des soins et peines constituant de véritables avances. -Enfin, beaucoup de sociétés prospères, notamment dans les mines et la métallurgie, consacrent une part considérable de leurs bénéfices à étendre leurs installations, au lieu dégrossir leur dividende, et