LES VALEURS MOBILIÈRES FRANÇAISES

constituent ainsi, pour leurs actionnaires, une véritable épargne dont l'emploi dans l'affaire dispense d'émettre des titres nouveaux. Inversement, les affaires qui sont obligées de faire de nouveaux appels de fonds, parce que leur capital initial est en partie perdu, ne peuvent généralement émettre des actions nouvelles qu'en réduisant les droits reconnus aux porteurs des anciennes, par une réduction de leur valeur nominale: c'est ainsi, pour ne prendre qu'un exemple, que la valeur nominale des anciennes actions de 5oo francs de nos deux principales sociétés maritimes a été réduite à i5o francs pour lune et à 260 francs pour l'autre.

.\ous estimons que le capital réellement engagé représenté par les actions atteint et dépasse probablement lû milliards. D'autre part, des capitaux considérables, constitués sous forme d'actions, ont disparu avec les sociétés anonymes qui ont sombré. Le capital obligations de ces sociétés a, lui aussi, souvent disparu dans des faillites dont la liquidation n'a remboursé qu'une part infime de l'argent versé. Même dans les fonds d'Klat entre, pour une petite somme, l'ancien tiers consolidé, dont la valeur nominale est très inférieure au capital jadis versé. Au totaU les 7'i milliards 1/2 que les valeurs cotées en bourse valaient, au dernier cours de igxS, ne dépassaient probablement pas les sommes versées sur l'ensemble des valeurs qui ont été inscrites à la cote depuis un siècle. En ce qui concerne spécialement les actions, la plus value des titres actuels, en partie apparente, est vraisemblablement compensée par les pertes sur les titres disparus ou dont la valeur nominale a été réduite. En dehors même de la pure spéculation sur les cours, le caractère aléatoire des valeurs mobilières a enrichi les porteurs des unes et ruiné ceux des autres ; au total, les données qu'on peut avoir sur les versements effectués et sur les titres disparus portent à penser qu'en France les pertes et les gains se compensent à peu près.

Les valeurs à revenu fixe constituent plus des deux tiers de la valeur actuelle des titres. Dans leur montant, les emprunts publics, métropolitains et coloniaux, et les obligations émises par les chemins de fer, avec l'autorisation de l'Etat, on par le Crédit foncier, organisé par lui. entrent pour plus des neuf dixièmes, sans parler des distributions d'eau, de gaz. d'énergie électrique, etc., concédées par les communes. On voit que les valeurs mobilières servent, en France, beaucoup plus à fournir les capitaux nécessaires au fonctionnement des services publics

qu'à constituer de véritables entreprises privées, industrielles ou commerciales. L'agriculture n'en fait presque pas usage, car les prêts hypothécaires du Crédit foncier intéressent principalement la propriété urbaine.

D'après les comptes de l'administration des Finances, les coupons d'emprunts locaux, d'obligations, d'actions et départs bénéficiaires soumis à l'impôt spécial sur le revenu des valeurs mobilières, en 191 3, se sont élevés à 2.54" millions. Les revenus des emprunts publics exempts d'impôts (rente française et quelques emprunts coloniaux) atteignaient environ 760 millions. Le revenu total des valeurs mobilières françaises était donc de 3.3oo millions, soit environ 440 p. cent de leur valeur à la fin de l'année. Le taux moyen variait de 3.5o p. cent, pour les fonds d'Etat, à près de 6 p. cent pour les actions et parts d'intérêt, impôt non déduit.

Le chiffre des valeurs mobilières françaises ne représente pas le total des valeurs possédées par les Français, puisqu'il est dans la nature même de ces titres de circuler sur le marché international. Ainsi, des étrangers sont propriétaires d'une partie de nos valeurs et, inversement, nous possédons des valeur.s étrangères en assez grande quantité. Il n'existe aucune donnée précise sur le montant des valeurs ainsi sorties de leur pays d'origine ; toutefois, d'après le lieu de paiement des coupons des grandes valeurs internationales, d'après les relevés faits sur la proportion des titres déposés dans certaines banques, d'après les constatations du fisc pour la perception de certain? impôts, on peut arriver à s'en faire une idée.

Les valeurs françaises placées à l'étranger sont peu nombreuses. D'après les appréciations les plus autorisées, elles atteindraient à peine le dixième du total. On peut donc évaluer les valeurs françaises placées en France, avant la guerre, à environ 67 milliards, rapportant 3 milliards de revenu. Dans notre première édition, nous serions arrivé, pour les chiffres correspondant au début du xx« siècle, à près de Sg milliards en capital et de J.900 millions de revenu, si nous avions fait la déduction des titres du canal de Suez, que nous avions classés à tort parmi les valeurs françaises.

Les valeurs étrangères figurant à la cote de la Bourse de Paris, au 3i décembre 1910, comprenaieI^t 23o fonds d'Etal et 200 autres dénominations de litres dont le total s'élevait aux chiffres ci-après (en millions de francs) :

Fonds d'Elal