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La Rente française a donc sensiblement baissé depuis 1897, il faut cependanttenir compte en ce qui la concerne, de quelques causes de cette baisse qui sont spéciales à la rente française et que nous allons examiner.
La Rente française a été jusqu'à ce jour éxonérée de toute taxe, mais depuis 1909, elle est menacée d'une imposition. Ce dessein d'imposer la rente française a porté atteinte à notrecrédit public; la menace d’un impôt, précisément au moment où des valeurs d'intérêt plus élevé allaient solliciter l'épargne française, n'a fait que hâter le mouvement de baisse de notre grand fonds d'Etat. Ces projets d'imposition
‘sur la rente, sont d'ailleurs une erreur de la part des socialistes, car ainsi que l'écrit M. Milhaud dans son livre « l’Imposition sur la Rente » (1), siles socialistes étaient vraiment conscients de la nécessité pour eux de maintenir intact et fort le crédit public, l'idée même de cette imposition n'aurait jamais dû se présenter à leur esprit.
(1) Edgard Milhaud : L'imposition sur la Rente.
Un autre fait qui a contribué à la baisse de la Rente française est la concurrence que lui font les emprunts de plus en plus nombreux, des départements, des communes, des colonies qui multiplient leurs entreprises, et sollicitent l'épargne au détriment de notre fonds national. Il en est de même de l'émission des obligations Ouest-Etat à 4 °/0, qui présentant la même sécurité que la Rente française, puisqu'elles ont la garantie de l'Etat, ont donné lieu à de très nombreux arbitrages ; le public avait avantage à vendre les titres de Rente française pour acheter des obligations Ouest-Etat 4 0/0, d’où la baisse ; c'est ce que constatait le journal « l’Information » dans un article intitulé: «la Baisse de Îla Reénten te)
FonNDS ALLEMANDS ET PRUSSIENS
Depuis 1870, les fonds allemands et prussiens n'ont subi l'influence d'aucun événement politique intérieur grave : seuls des faits favorables se sont produits ; notamment la conclusion de la triple alliance, qui n'aurait.dû que profiter aux cours des rentes et abaisser leur taux de capitalisation.
Il n’en est rien.
Dans les années 1896 et 1897 le 3 0/oallemand cote 106,70 au plus haut et 103,50 au plus bas. De 1896 à 1900, on constate la chute des rentes prussiennes et
(1) Journal l'Information; article : « La baisse de la rente ». Numéro des 16 avril, 30 avril 1913, 7 mai 1913.
HARAS allemandes : période de crise qui est finie en 1900. Le 30/0 prussien tombe de 100 à 84,50, le 3 1/2 de 105,60 à92,35 ; puis un relèvement jusqu'en 1903 à 93,30 pour le 30/0 et à 103,10 pour le 3 1/2. Puis une nouvelle chute aux cours respectifs de 81,25 et 92. En 1911,le premier se maintient et cote au 30 décembre 1911, 82,70, mais il retombe ensuite à 77,70 /au Sr décembre 913, et à 74,5o'én juillet chute ayant des causes communes à celles de tous les grands fonds d'Etats européens: l'élévation du taux de capitalisation.
En résumé:
Année Cours
OR RM Re à 0 à 106.70 — HO Ce OR OULE à 84.80
— Sr 2 bé 93.30
— LENS TN ete 81:92
— RE GPS A ee PR Re 82.170
— LOL ee Re ee 11.10
— LR Re + 14.50
LEs CONSOLIDÉS BRITANNIQUES
En 1890, les Consolidés anglais cotent 93 3/4 au plus bas, c'est une année financière défavorable pour l'Angleterre ; c'est le krach des valeurs argentines, dans lesquelles les financiers anglais sont fortement engagés; c'est aussi l'année de [a chute de la grande maison Baring à Londres.
Mais après 1890, reprise ininterrompue jusqu'en 1896, à cette date on voit les Consolidés anglais
atteindre le cours de 114.
SF TRES
La guerre du Transval qui commence en 1899, provoque la chute des cours.Cette chute s accentuera il est vrai par suite de la conversion en 2 1/2 eflectuée en 1903. En 1904, on voit le cours de 85 3/8. 1905 enregistre un relèvement momentané jusqu'à 91 5/8, puis la baisse reprend, amenée par la crise américaine : 80 3/4 est le plus bas cours.
Au 30 décembre 1911, ils cotent 77,90 et 75,10 au 31 décembre 1912. Enfin, en juillet 191%, on voit les Consolidés anglais au cours de 77,50.
Étenesumes
Année Cours CONVOMONMISIOES PR RES 93.3/4 = D SOON. CE RE ee, 114 > — POLE TS tr. STONE ta 89.3/4 TR OU RE AE 91.3/8 = AO RS Rp = NE 80.3/4 — OR DE eo SR RE 11.90 == LOTS RS 2 Te 15.10 — NS RS on CE EE 12.90
« Les Consolidés anglais constituent, on le voit, une valeur bien déchue ; elle n’a plus rien de l’auréole qui l'entourait autrefois » (1).
Au cours de l'année de 1912,le 21/2 Britannique a baissé de 2 points 80.
H'ya,ilest vrai, des causes de faiblesse qui lui sont spéciales; le Gouvernement britanique, qui
(1) Economiste Français : M. Leroy-Beaulieu, numéro du 11 janvier 1913.
rte
représente des tendances socialistes, a récemment enlevé aux étrangers l'immunité dont ils jouissaient de l'impôt sur le revenu, et a conclu avec le Gouvernement français une convention par laquelle les deux gouvernements s'engagent à dénoncer les successions de leurs nationaux respectifs afin de soumettre ces successions au cumul des droits des deux pays. Il'en résulte que l'Angleterre a perdu la magnifique situation qu'elle avait autrefois et dont elle bénéficiait de servir de refuge aux capitaux inquiets du monde entier.
Fonxps AUSTRO-HoxGRoïIsS
Depuis 1877, l'Autriche n'a pas eu de difficultés politiques, son alliance ayec l'Allemagne et l'Italie, lui a permis, au contraire, de se remettre paisiblement deses défaites de Solférino en 1859etde Sadowa en 1880.
En 1886, le 4 0/0 or autrichien atteignait 98,25, mais rétrogradait à 85 l'année suivante. La reprise se manifestait en 1888 et Le plus haut cours 107,10 était atteint en 1897. La crise économique qui suivit ensuite marque son point culminant en 1900 ; le 4 0/0 autrichien, pour les mêmes causes que la généralité des fonds européens, fléchit à 95 fr. après avoir coté FO 10.
Le 40/ hongrois manifeste la même tendance, il cote 96 après 106,30 en 1897.
Puisen 1902 et 1903, la reprisese produit jusqu'au cours de To5.
rie
La guerre russo-japonaise, la crise américaine, les événements balkaniques ramènent l’autrichien à 94.60 et le Hongrois à 91,30 en 1907.
Au 31 décembre 1911, 99,20 pour le 4 0/0 autri— chien, 03 fr. en 1912, de même le hongrois 08 fr. 30 et 93 fr. 10 respectivement aux mêmes dates. En juillet 1913, on voit le cours de 89 fr. 50. |
Il convient de remarquer que ces fonds d'Etats ont mieux résisté que les autres et ceci est d'autant plus à signaler que depuis un an, il aurait été naturel qu'ils fussent très éprouvés par l’attitude semiguerrière de la monarchie austro-hongroise dans la crise des Balkans, les très grosses dépenses militaires qu'elle a assumées et les difficultés d'ordre économique qui en ont résulté pour le pays.
Résumé :
Année Cours SCO RE en al 98.25 LRO ER AE. UT 106.10 LOOD PE RME Le. 95 1002 PR Re. 105 LOC Re nn 94.60 CNE A ES CEA 'EEER 99.20 SA re PP mt NE 93 LOTS SERIE NE TIR USA 89.50
FonNpDs ITALIENS
La rente italienne a une situation à part : elle n’a pas subi les mêmes influences que les autres fonds d'Etat; c'est un trait fort curieux du relèvement financier de l'Italie depuis une douzaine d'années.
AT
En 1886, elle avait déjà atteint un cours élevé 102,75, mais était retombée progressivement à 71,85 en 1894; c'est que l'impôt sur la rente avait été poussé à 20 0/0, ce qui diminuait d’un point son rendement. En 1895, on constate un relèvement à 91,10, puis chute à 77,50,en 1896,avec les affaires de l'Erythrée. Relèvement progressif jusqu'à 105,60 en 1904, mais elle retombe à 98 par suite des craintes de complications de la guerre russo-japonaise.
En 1906, nouvelle reprise à 106,70 ; en l'année 1907, la crise américaine et une conversion en 3 3/4 la ramènent à 100fr. 60. Depuis elle s’est relevée et a atteint le cours de 105,75 qui est le cours maximum.
En 1911, au 31 décembre, la rente italienne cote 101,60, au 31 décembre 1912, 98,50 ;,'et enfinen juillet 1913,95,10.
La rente italienne a donc on le voit, suivi,une marche différente des autres fonds d'Etat ; c'est à son relèvement très rapide qu'il faut l’attribuer ; le 3 1/2 italien, malgré la guerre de Tripolitaine, qui n’a pas laissé d'être coûteuse, reste proche du pair ; il n’a fléchi au cours de l’année 1912 que de trois points environ; c'est la confiance de l'Italie en elle-même, qui maintient les cours de sa rente ; car sa clienlèle étrangère l’a à peu près complètement abandonnée, étant donné son revenu actuel peu élevé.
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Résumé :
Année Cours
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Foxps RUSSES
La rente 4 o/o 1861 cote61 francs, l’année de son émission. Elle s'élève progressivement à 93,20 en 1886,elle retombe à 88 en 1891.
L'alliance franco-russe et une politique de paix qui se termine par la première conférence de Îa Haye, lui fait atteindre le cours de 105 fr. en 1898. La guerre russo-japonaise et une grave crise industrielle ramènent les cours à 98,40 en 1900, à 86,75 en 1904 et à 77,75 en 1905. En 1906, après la paix russo-japonaise de graves troubles intérieures se manifestent en Russie, la rente 4 0/0 1867 tombe à 70,79 JE He COR 080en/tillet ro 19
En ce qui concerne les fonds russes, il y a lieu de remarquer qu'ils ont été inégalement éprouvés et, dans les moments de fléchissements, les fonds constitués en un type d'intérêt élevé sont moins atteints que ceux constitués en un type d'intérêt bas. Cette remarque est particulièrement applicable à l’année 1912 ; le russe 40/0 1906 est resté très ferme, ne
ef faiblissant que de 1 1/20/0,tandis que le 3 o/o or de 1891 a été très sensiblement atteint, perdant huit points ou près de 10 0/0 ; entre les deux, les 4 0/0 Russes ont supportés des dépréciations beaucoup moindres que celles du 3 0/0, mais beaucoup plus fortes que celles du 5 0/0 ; le Russe 4 0/0 1880, n’a perdu que trois points trois quarts.
Fonps ESPAGNOLS ET PORTUGAIS
La rente espagnole provient de la conversion de la dette intérieure 3 0/, consolidée et des obligations de l'Etat pour chemins de fer; elle date de 1882 et est intitulée : Dette extérieure 4 0/0.
En Espagne, les révolutions et les troubles inté— rieurs, les crises économiques et tinancières, la crise du change, les diverses modifications apportées à la dette par des réductions d'intérêts, par des impositions ou par des conversions ont agité violemment les cours des rentes; la dépression a marqué son point le plus accentué pendant la guerre de Cuba; éllendescendit au cours de 200fr.,75, depuis cette époque elle a vivement repris.
Du cours de 29 fr. 75 elle a remonté rapidement à 70 en 1901, à 86 en 1903 pour retomber au cours de 74.50 en 1904.
Puis une nouvelle reprise en 1905 où elle atteint SO: cctietonrise Siccentué 4 02-00-en 1008, pour atteindre 95.55 en 1911 au 31 décembre, mais pour fléchir ensuite à 91.92 en 1912 au 31 décembre.
En juillet 1913, elle cotait 88.
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Résumé :
Année QUE LOL TS 70 1909 Peer. avé 86 AOC TER es 714.50 LOU. 0 89.79 LODS EE 92.90 AO 95.55 RER RSR SRE 91:90 RU RPR Se de cree RE 88
Le Portugais a une situation spéciale; jusqu’en avril 1892 l'intérêt annuel des divers emprunts fut payé régulièrement, mais le décret du 13 juin 1892 réduisit des deux tiers l'intérêt de ces emprunts.
En 1901, un nouvel arrangement appelé convenio intervient et tous les anciens emprunts sont convertis en une nouvelle rente amortissable 3 0/0. Les cours sont extrêmement variés, mais ne présentent que peu d'intérêt pour notre étude, car leurs variations dépendent surtout de la situation politique intérieure, de l'état économique et financier du pays. Les fonds portugais ne sont influencés que de très loin par les causes qui déterminent les cours des fonds européens en général.
Fonps SCaNDiNAVES, NoRvÉGiENS, SuÉépois, DaANoïs, HorLanDais, BELGE
En ce qui concerne les fonds : scandinaves, norvégiens et suédois, ce sont les mêmes causes qui les ont influencés; ils ont suivi une marche parallèle
Ex), qui d’ailleurs est en concordance directe avec celle des grands fonds européens dont ils sont tributaires; cette remarque s'applique également aux fonds hollandais et belge.
Ils atteignent tous leurs cours les plus élevés en 1896, ou ils cotent :
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Elles se relèvent ensuite, mais la guerre russojaponaise les fait fléchir. Relèvement en 1906 pour les fonds scandinaves ; mais nouveau fléchissement dû à la crise américaine et aux événements d'Orient.
Pour les trois dernières années on obtient le tableau suivant :
Rente Année Cours | HO décembre. 88.40 Bel nn 119124décembre).... 2.9 19210
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1AOPAIÉCemMDre rer. 66.10 RO eue res 2. ben 18.50
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| 1OMPMécembpre) 22222202 Nes O0
Norrégien 0. LOT AMGÉCeNMErC) PRET 87.50 AO Een 13
19 1HI(décembre) TE RAPRENE 93.90
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Les fonds de tous ces Etats ont donc subi une baisse très considérable : ce sont eux qui marquent les plus fortes dépréciations ; au cours de la seule année 1912, le 3°/, Belge perd près de neuf points, soit 10 0/, environ, le 2 1/2 Hollandais perd plus de cinq points ou 8 0/, environ, le Norvégien et le Suédois 3 1/2 sept à huit points chacun.
Ainsi ces fonds d'Etat, qui n’ont pas été influencés par des causes spéciales, qui n'ont pas eu de guerre, ni de troubles graves de politique inté— rieure, ont vu cependant les cours de leurs rentes fléchir sensiblement ; leur exemple est particulièrement intéressant pour nous, car on ne peut attribuer la baisse de leurs cours qu’à une augmentation du taux de capitalisation en général.
