OR ET ARGENT
Or ———
Flux Reflux.
De 1851 à 1857 de 476 millions de francs.
De 1857 à 1858 » de 494 millions de francs.
De 1858 à 1864 de 494 — »
De 1864 à 1868 » de 1,162 ds De 1868 à 1871 de 916 — »
De 1873 à 1877 » de 1,477 — De 1876 à 1882 de 1,020 — (or seul) »
De 1882 à 1885 » de 857 — (or seul)
Les mouvements de flux et de reflux de 1851 à 1865 sont de 500 millions environ.
De 1864 à 1868, le retour du métal dans les caisses de la Banque est très rapide, la somme s’élève à 1,162 millions de francs et dans cette somme l’or seul entre pour 716 millions.
De 1868 à 1873 l’encaisse baisse de 609 millions et dans cette somme l'or seul entre pour 516 millions, c’est-à-dire un peu plus de moitié; l'argent a été encore accepté pour les payements à l'Allemagne.
De 1871 à 1877 le reflux du métal amène 1,883 millions dans les caisses de la Banque; dans cette somme l'or seul entre pour 1,197 millions de francs.
De 1871 à 1881 l’encaisse baisse de 2,281 à 1,750, soit de 831 millions seulement. Mais si nous notons les mouvements de l’or seul, nous voyons qu'il a baissé de 1,020 millions!
De même, de 1881 à 1886, quoique l’encaisse total or et argent ne se relève que de 715 millions, l’or seul donne 859 millions’.
Si l'or vient naturellement se réfugier à la Banque pendant la liquidation des crises, c’est aussi sur lui seul que portent les demandes quand il y a des payements à faire à l'étranger dans les années qui les précèdent.
Dans chaque période, les mouvements de flux et reflux des espèces sont énormes : de 500 millions environ, il y a vingtcinq ans, d’un milliard aujourd’hui. Ces oscillations du niveau du métal dans les caisses des banques ne se produisent pas dans le même espace de temps; ce qu'il faut noter, c’est la continuité des mouvements dans le même sens en hausse ou en baisse.
Pour le flux pendant la période prospère, chaque année les chiffres maxima et minima de l’encaisse sont en baisse jusqu’à l'explosion de la crise, c’est-à-dire jusqu’au chiffre minimum variable selon les époques. Cette dépression du niveau des encaisses s’accuse ainsi pendant 7 à 9 ans selon la durée de la période prospère, c’est-à-dire pendant toute la durée de la hausse des prix ou du moins de leur tenue sur le marché intérieur et sur les divers marchés du monde.
Pour le reflux, il faut observer ce quise passe dans les années qui suivent les crises, c’est-à-dire pendant la période de liquidation.
L'explosion de la crise vient d’avoir lieu, et aussitôt toutes les affaires à terme, c’est-à-dire à crédit, sont arrêtées avec la
1. Une partie de l’encaisse argent a été remplacé par de l'or.
hausse des prix. Au lieu d’être demandés, les produits sont offerts pour liquider la place, et la liquidation est forcée pour les maisons mal engagées. Il faut livrer ces produits en baisse: cette baisse s’accentue pendant un certain nombre d'années jusqu’à ce que les prix aient été précipités des plus hauts cours aux plus bas; alors la liquidation est complète. Dans les deux sens, en hausse ou en baisse, on parcourt toute la série des exagérations auxquelles peut s’'abandonner l'imagination humaine: elle ne voyait pasd’abord de limites à la hausse et maintenant, par suite d’un revirement violent; elle n’en voit plus à la baisse. L'espoir ou la crainte exagérée du lendemain fait toujours perdre à l’homme toute mesure.
Aussitôt et simultanément, avec la livraison des produits au cours du jour, c’est-à-dire en baisse, les cours des changes, défavorables en général jusque-là, tournent aussitôt et deviennent favorables, ce qui favorise la rentrée des espèces et le retour des lingots dans les caisses des banques.
Deux causes agissent dans le même sens pour produire ce mouvement :
1° La baisse des prix des marchandises exige une moins grande masse d'espèces en circulation pour les échanges des produits, et les espèces devenues inutiles rentrent à la Banque.
2° La livraison des marchandises à l'étranger rétablit les conditions normales du commerce, c’est-à-dire l'échange des produits contre des produits et non pas contre du métal. On employait le métal quand la hausse des prix, variable sur les marchés du monde, ne permettait pas de vendre les produits au-dessus du cours des pays d’origine, pendant que sur ces mêmes marchés étrangers on continuait à acheter des produits qu'il fallait payer en espèces; de 1à drainage de l'or, drainage qui devenait de plus en plus considérable au fur et à mesure de la hausse des prix. Tandis que le flux persiste pendant toute la période de hausse, c’est-à-dire pendant 7 à 9 années, le reflux au contraire est très rapide, sous l'influence de la baisse des prix qui est brusque et s'impose immédiatement dans
toutes les transactions. De même qu'après la tempête on voit de suite le baromètre remonter, de même après l'explosion de la crise, le niveau de l’encaisse se relève rapidement. De toutes parts, par les mille canaux de la circulation intérieure et extérieure, le métal se dirige vers les réservoirs des banques et reconstitue les encaisses avec une rapidité qui étonne toujours. Quand on constate que ces encaisses, qui ont mis une série d'années à se vider, sont non seulement rétablies en deux ou trois ans, mais de beaucoup supérieures à ce qu’on avait noté jusque-là, comme on peut le constater sur le tableau graphique ci-joint, c’est plus que de la surprise qu’on éprouve.
Tableau du Portefeuille et de l’Encaisse.
ESCOMPTES
PRES: (effets de commerce). He Sn Rs EC Maxima. Minima. Maxima. Minima.
Millions. Millions. Millions. Millions.
1851 Crise Te... 628 346 » 152 1858. Liquidation. » » 646 »
1864. Crise....... 191 » » »
LOG » » » 152 1866. Dre dise sets » » 1,314 »
1867. ro ete terete . » » » »
1868. Liquidation. » 387 » »
1870. Guerre. .... 1,380 505 » »
1878. Crise....... 1,282 » » 105 STE D nr » » » »
1876. Liquidation. » 335 1,556 (or seul) »
1882. Crise. ...... 1,724 » » 536 (or seul).
1883. hrs etre » » » »
1886. Liquidation. » 413 1,393 (or seul).
Portefeulle. Effets de commerce escomptés. — Si, comme pour l’encaisse, onreprésente par une ligne sur un tableau lesmouvements des effets escomptés, on voit cette lignes’étendre pendant une série d'années présentant toujours des chiffres supérieurs à ceux de l’année précédente, jusqu’à un sommet si élevé que la crise éclate. Aussitôt le portefeuille commence à se vider et, en deux ou trois ans, il est redescendu des hauteurs auxquelles il s'était élevé jusqu’à un niveau si bas qu'il n’y a plus, pour ainsi
dire, que des affaires au comptant. Les affaires à terme ayant disparu, on peut dire que la liquidation est complète.
Comme pour l’encaisse, nous observons bien les deux lignes ascendante et descendante qui forment le cône de chaque période, mais le sens du mouvement n’est pas le même; pendant que sur Le tableau graphique la ligne ascendante des escomptes s'élève toujours, la ligne descendante de l’encaisse s’abaisse; de telle sorte que, quand les deux mouvements sont arrivés à leur limite extrème, en hausse ou en baisse, en un mot, quand le cycle a parcouru toutes ses phases : période prospère, période de crise, période de liquidation, les sommets des deux cônes, de l’encaisse et des escomptes, sont toujours opposés aussi bien au moment de l’explosion de la crise qu'au moment de sa liquidation.
Alors que la ligne du portefeuille est à son sommet, celle de l’encaisse est au plus bas, ce qui caractérise la crise. C'est un moment très court qui dure quinze jours, trois semaines au plus. Puis on entre dans la période de liquidation qui dure trois ou quatre années, — et au fur et à mesure que toutes les maisons mal engagées liquident, on parle de la crise. Ce n’est plus la crise, c’est la liquidation de la crise.
Nous venons de voir le rapport étroit qui existe entre l’encaisse et le portefeuille, suivons sur le tableau la liaison de ces mouvements pendant les diverses périodes.
L’encaisse est au plus bas au moment des crises; en 1857, c’est dans l’année précédente qu'on observe le chiffre minimum. Puis le reflux du numéraire reparait, les espèces s'accumulent dans Les caisses de la Banque avec plus d’abondance que jamais, à ce point que le maximum de la période précédente est dépassé. Ce mouvement de l’encaisse sur le tableau graphique forme un cône qui correspond au cône renversé formé par le
portefeuille *.
Suivons ces mêmes lignes; nous en trouvons la répétition
