CRISE DE

Deux en 1841.

En 1847, le taux de l'intérêt varie treize fois, de 3 1/2 à 8 p. 100.

En 1847, les spéculations se portent sur les railways et les améliorations à l'intérieur.

L’immense importation des blés et des farines déprime les changes et exige de l'or pour l'exportation. Elle cesse à la fin d'avril et recommence en juillet et août.

En 1847, le drainage fut contre-balancé par les efforts de la Banque et cessa à la fin d'août.

En 1847, la panique d'avril ne fut précédée ni de discrédit ni de faillites ; les restrictions de la Banque effrayèrent.

La panique d'octobre a plus de ressemblance avec celle de 1825.

Prix des consolidés :

ERA RENE En 1847

La conversion des consolidés, en 1825 et en 1847, cause l’expansion du crédit et les embarras qui en furent la suite.

Ceux qui ont accepté le remboursement cherchent un emploipourleurs capitaux.

En 1847, l'élévation du taux de l'intérêt doit être attribuée à l'absorption du capital par les chemins de fer.

Les deux paniques ne furent pas plus longues que celle de 1825.

401 sh.

Neuvième période de 1847-1857. — Nous retrouvons ici la concordance des embarras commerciaux et des crises dans les trois grands pays du crédit et des affaires, en France, en Angleterre et aux États-Unis.

Les mêmes phénomènes caractéristiques se reproduisent :

Développement exagéré des escomptes, abaissement de la réserve métallique, malgré les importations d’or de la Californie et de l’Australie.

Cette abondante production de l'or a donné une impulsion sans pareille aux affaires, mais, en favorisant leur développement sur une aussi vaste échelle, elle n’a pu, à un moment donné, répondre aux besoins du commerce : les réservoirs métalliques des banques ont presque été vidés; et cependant de 1848 à 1857 l'augmentation nette de l'or en France s'élève à 4 milliard 392 millions de francs, et à 994,400,000 francs de 1858 à 1860. Total général : 2 milliards 386 millions de francs.

En Angleterre, la liquidation de la crise de 1847 étant terminée en 1849, le portefeuille réduit à 9 millions de livres sterling, l’encaisse s’élevant à 17 millions, l'intérêt à 2 1/2 p. 100, les affaires reprennent leur cours.

Les complications de la guerre de Russie ne font hésiter qu'un moment. Le total annuel des escomptes, de 4 millions en 1849, s'élève à 25 en 1853, retombe à 21 en 1854, se relève à 30 en 1856 et enfin à 49 millions en 1857. Tandis qu’en sens contraire la réserve métallique de 17 millions en 1849 s'était abaissée à six millions de livres sterling. La prospérité avait été grande et les affaires avaient pris un immense développement, ainsi que l'indique le mouvement commercial, les importations s’élevant de 105 millions à 187 et Les exportations de 95 à 122 millions de livres sterling. Les dépenses de la guerre d'Orient, 2 milliards 300 millions de francs, avaient été couvertes facilement, moitié par l'emprunt, moitié par les impôts.

Vers la fin de 4856, quelques embarras s'étaient fait sentir. La réserve avait baissé et on avait dû relever le taux de l’escompte; puis les choses avaient repris leur cours ordinaire

jusqu'au 15 septembre 1857, quand on apprit les embarras des États-Unis et la suspension des payements. Alors, pour protéger son encaisse, la Banque élève successivement l’escompte de 5 1/2 à 42 p. 100. On est encore obligé de suspendre l'acte de 1844, et la circulation dépassa de 928,000 livres le chiffre légal.

Suspension de l'acte de la Banque. — Situation comparée. 1847 1857 LOLABUINON See Go oh 0 Tee ne 8,300,000 6,400,000 Reserve of notes in the Banking department. 1,100,100 958,000 Coin rec Dandobase on ein ao de 500,000 500,000 Public denosits. ee M Re men ene 4,600,000 4,800,000 OPHÉRAeROSS es ebe ee eee Creme oc 6,100,000 14,900,000 GovérnmentSs écuries 2e eee Ua 10,500,000 5,400,000 OÉRERSP CUITS Re re core CT Elan re 21,400,000 31,000,000 CirTCUle ON LDÉ ROCSI A. esse crane 4. ?20,8C0,000 20,100,000

MM. Colmann et Bath, profitant de leur expérience de 1847, attribuèrent les deux crises à l'abus du crédit et à l’overtrading. La seule différence avec la dernière crise, c’est qu'en 1847 beaucoup des maisons qui succombèrent étaient riches; en 1857, à peu d’exceptions, aucune ne possédait un capital suffisant. Comme dans les crises précédentes, le prix du blé, de 1 livre 18 shellings en 1851, s'était élevé à 3 livres 16 shellings en 1856.

En France, depuis la liquidation de 1848 et 1849, le mouvement commercial avait repris, même avant le coup d'État du 2 décembre; mais c’est surtout à partir de ce moment, quand la confiance fut revenue dans les esprits, que la prospérité des affaires se manifesta par l’entrain et le succès des entreprises. On trouve de l’argent pour tout, les primes reparaissent. Si on ouvre des souscriptions, eiles sont couvertes et dépassent de beaucoup le capital demandé: il faut réduire les sommes souscrites. Ce mouvement ne subit qu'un court temps d'arrêt, au moment de la guerre d'Orient; mais, aussitôt que l’on peut croire la question circonscrite, les affaires reprennent,

Les premières années de cherté des céréales avaient passé

inaperçues. La persistance des hauts prix en 1855, 1856, 1857, 28 francs, 29 francs, 30 fr. 75 cent. l’hectolitre de blé, combinés avec l'accroissement de l’escompte annuel du papier de commerce, qui de 256 millions s'était élevéà 2 milliards 85 millions de francs, rendent la crise inévitable. La réserve métallique était réduite de 513 millions à 73! En présence du portefeuille qui augmentait toujours et qui pour Paris seulement s'était élevé à 316 millions, et à 628 compris les succursales, la Banque de France dut, à limitation de la Banque d’Angleterre, porter l’escompte à 6, T, 8, 9et 10 p. 100.

La liquidation se fit en 1858; l’escompte annuel tomba à Paris de moitié, à 4 milliard 468 millions, et en 1859 à 1 milliard 41% millions, pendant que la réserve métallique se relevait de suite de 70 millions à 287, en septembre.

La crise de 1857, aux États-Unis, avait trouvé le même concours de circonstances heureuses pour se développer; la prospérité avait été grande, le malaise fut général et profond.

En 1857, par suite de la sévérité des règlements, on ne pouvait accuser l’exagération de l'émission, car elle ne dépassait pas souvent la réserve métallique, mais on tournait la difficulté en attirant les dépôts par un gros intérêt et en les prêtant de même à d'insensés spéculateurs. Dans un temps tranquille, tout va bien; mais, quand on réclame, les banques, ne pouvant faire rentrer leurs gages sans pertes, resserrent leur crédit loin de l’étendre et de l’offrir comme dans l’abondance; plus le capital prêté était grand, plus le danger était grave : l'embarras fut surtout causé par la diminution dès dépôts par suite du resserrement des escomptes. La circulation du papier avait augmenté, de 4844 à 1857, de 75 millions de dollars à 214 millions. La réserve métallique de 35 millions à 58. La crise ne paraît pas l'avoir diminuée, puisque nous retrouvons presque le même chiffre en 1854, année prospère, chiffre il est vrai insuffisant.

Les dépôts de 62 millions en 1842 se sont élevés à 230 mil-

lions en 1857. Le nombre des banques s’est élevé de 691 en 1843, à 1416 en 1857! Pendant que leur capital était seulement porté de 210 millions à 370.

Ainsi, l'augmentation des banques avec un capital insuffisant ;

Le trop grand nombre des dépôts;

La circulation trop forte : telles sont, avec le développement exagéré des escomptes, les causes de la crise.

De 264 millions en 1844, les escomptes et les avances se sont élevés à 684 millions de dollars en 1857.

La crise fut beaucoup plus profonde qu’en Europe, le taux de l’escompte plus élevé, la suspension plus générale, la liquidation se fit en 1858. L’escompte étant tombé très bas, on ne recherchait que les valeurs de l’État, le commerce était sans vie. Si on compare la marche de la crise en Amérique et en Angleterre, on reconnaît que la suspension des payements eut lieu de l’autre côté de l'Atlantique six semaines plus tôt qu’à Londres.

Le 22 octobre 1847, la réserve métallique dans les banques était de 8,300,000 livres et n’atteignit Le double de cette somme qu'en novembre 1849. En mars, elle était déjà de 15, 000, 000 de livres. Le taux de l’escompte, de 8 p. 100 en octobre 1847, était descendu à 4 p. 100 fin avril 4849. Les mêmes variations se sont produites en 1857-1858.

A en juger par l'exportation, le commerce fut très déprimé dans les six premiers mois de 1858. La valeur déclarée était de 9,800,000 livres au-dessous de la même époque 1847, quoique la dépression de toute l’année 1848 ne dépassät pas de 6,000,000 de livres. De novembre à février 1858, cent quarante-six maisons de commerce, cinq banques suspendirent. En 1847-1848, de fin août à janvier, on en avait compté plus du double, deux cent quarante-cinq maisons de commerce, douze banques. Le malaise de 4847 se prolongea plus longtemps.

En Angleterre, quatre banques de quelque importance succombent : avec la fin de l’année, la crise monétaire avait disparu. L'une d’elles avait déjà repris, pour les trois autres, une mauvaise gestion avait entraîné leur ruine; la Western Bank

of Scotland, la Northumberland et Durham district Bank, déjà dans l'embarras, avaient reçu des secours en 1847. La Borough Bank de Liverpool était connue par son iuprudence; la City of Glasgow Bank sortit seule du naufrage.

Le papier fictif a été la cause de la plupart des banqueroutes, ainsi que les crédits ouverts à échéance, en remettant des lettres de crédit sur un autre correspondant et ainsi de suite. C’est ainsi que les deux marchés de Hambourg et de Londres furent liés. La crise à Hambourg fut aussi très grave et passa par les mêmes phases.

Résumé des causes de la crise de 1857. — Notons toujours en première ligne l’abus du crédit. En 1847, le crédit solide tombe ; en 1857, Le crédit fictif.

Les excès de l’émission ne sont pas la cause principale des crises, car à Hambourg, il n’y a pas de billets au porteur; en France, il n’y a pas de limites à la circulation ; en Angleterre elle est limitée, et cependant la crise sévit partout.

Dans cinquante-six banques de New-York, l’encaisse était supérieur à la circulation, mais dans deux cent cinquante-cinq banques de l’Union, il était dans la proportion de un vingtième seulement.

L'émission garantie par les valeurs de l'Etat et par un douzième en numéraire est une erreur des banques américaines, parce que, quand le billet n’est pas remboursé, la garantie a baissé de valeur.

On ne peut donc pas baser une circulation sur des valeurs de portefeuille, comme le voulait Law et, à son exemple, tous les faiseurs de projets de crédit universel, et c’est une erreur de penser que les banques peuvent augmenter l'émission, tant que le papier escompté a une grande solidité et résulte de réelles transactions commerciales payables à de courtes périodes.

La valeur de la circulation en papier dépend de la demande à laquelle elle doit se proportionner, pourvu que le remboursement existe sans menacer l’encaisse. Quand le papier n’est pas

remboursable, il en résulte peu à peu une hausse de prix; de là une importation plus abondante, puisqu'il y a avantage à vendre dans le pays. On exporte le numéraire pour remettre en équilibre les prix, la circulation et le capital. Mais si la circulation, pour la plus grande partie, est en papier, l’or et toutes les valeurs au pair fuient avec lui : il y a baisse des changes avec l'étranger. L'or et l'argent non déprécié sont les seules bases de la circulation.

Les efforts pour maintenir le taux de l’escompte à un degré uniforme sont une folie; son élévation est Le signe et non la cause du mal. Le mal réel est la proportion altérée du capital et du crédit dont cette élévation est le correcteur.

La hausse de l'escompte rend moins profitable l'exportation des métaux et plus avantageuse l’exportation des produits, leur bas prix umène lesmétaux, la monnaie, cequi rétablit l'équilibre.

On ne peut donc, pendant les crises, remplacer l'or qui fuit par une émission de billets. Le capital et le crédit forment les moyens de circulation, ils doivent augmenter et décroître ensemble. Une augmentation de la circulation sans augmentation du capital ne fait que diminuer ce que les Anglais appellent currency. Si la circulation métallique augmente plus vite que le capital, elle se limite d’elle-même : elle est de suite exportée, ce qui ne peut arriver avec un papier inconvertible ; le capital détruit, le papier reste.

Les banques de Venise, d'Hambourg, d'Amsterdam n'avaient qu'une circulation égale à leur encaisse, mais elles ne faisaient aucune opération de banque; c’est ce qu'on a cherché à imiter en Angleterre par l’Acte de 1844, en remplaçant la réserve métallique en grande partie par les valeurs de l'Etat. D'après ce principe, chacun devrait pouvoir acheter des valeurs, rentes et actions, et avoir en même temps le capital en billets. Comment prétendre alors qu'il n'y en aurait pas plus que si la circulation était métallique? Les excès d'émission ne sont pas seulement indiqués par le montant des billets en circulation s l'escompte à bas prix cause une dépréciation non moins sen-

sible. En effet, quand le change est défavorable, il est profitable d'exporter de l'or ; aussi les personnes qui n’ont pas de besoins commerciaux fabriquent des billets uniquement en vue de les vendre, ce qui ne cause pas une augmentation de bank-notes; au contraire, ce que l’on demande, c’est de l’or pour l’exportation, et il s'écoule sans bruit.

De même l’escompte bas, plus bas que le cours, engage les étrangers à envoyer leurs dettes, et les remises sont faites au dehors, ce qui cause une exportation de l'or sans augmenter la circulation. La banque, en réglant l’escompte de manière à ne pas mettre l’or au-dessous du prix courant, est assurée de ne pas éprouver de drainage par la spéculation des changes.

Une seule simple note émise contre une garantie en valeur publique est en tout semblable à un assignat, au système de Law.

Dans la dernière crise américaine, la moyenne de l’encaisse des banques n'était pas même descendue à la limite légale par rapport à la circulation, puisque le Président l’évalue à 1/7, quand la législation l’a fixée à 1/12.

Ainsi, par le seul fait du remboursement facultatif, l’émission, malgré les besoins de capital, a été modérée. M. Buchanan se méprenait, en accusant l'émission exagérée des billets; il fallait se plaindre de la loi et de la spéculation. C’est le mauvais emploi des comptes courants que, à un moment donné, on n’a pu continuer d'alimenter par l’escompte, qui a été la cause des plus grands embarras. Le billet a toujours circulé au pair, preuve quil n'y avait pas d’excès d'émission. Dès que la spéculation se fut retirée en livrant et dès que les marchandises eurent baissé de prix, le numéraire reparut. Dans les crises, on recherche le capital sous la forme où il se déprécie le moins, sous celle, toujours acceptée de numéraire. Il faut que le prix exagéré des choses revienne à son taux normal.

À la fin de 1857, en France, les produits en entrepôt s’élevaient à plus du double de ce qu'ils étaient à la fin de 1855.

Les billets de complaisance furent aussi émis pour une

somme énorme. Tooke estime la quantité de ces billets à 150 millions en 1850, 200 en 1856, 220 en 1857, tandis que la Banque d'Angleterre n’avait que 37 millions sterling en circulation. On voit l’abus du crédit. Le papier de complaisance est une des causes de la crise, mais comment le reconnaître ?

Parmi les causes si diverses, indiquons encore l'emploi d’un capital supérieur à celui que pouvaient fournir les ressources ordinaires, autrement dit l'épargne :

En France, pour satisfaire les besoins de la disette, de la guerre et un mouvement industriel inusité;

Aux États-Unis, pour soutenir la spéculation sur une grande échelle ; en Angleterre de même, partout la dépense a excédé l'épargne.

Pendant que tout augmente de 35 p. 100, les salaires n’augmentent que de 12 à 15 p. 100. La hausse des prix coïncidait avec une plus grande quantité de ces mêmes choses par rapport aux besoins. Les entrepôts en donnent la preuve en 1851 et en 1857.

États des entrepôts en France.