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De 264 millions en 1844, les esocmiples et les avances se sont élievés à 684 millions de dollars en 1857.

La crise /fut beaucoup phis profonde (}u*en Europet, le taux de recompte phis élevé, la suspension plus, générale, la liquidation se fît en 1858. L'escompte étant tombé tFèsibap o^ ne ifechei^çtiait <j[ue les valeurs de rÉtat, le commerce était. s^ns vie. Si on compare la mai^ die de h crisie en Am^queet en Angleterre, on reconjaait que )a suspension é^ payemenla eut lieu de Tautre côté d€| iF Atlantique isix semaines {)lus tôt qu'à Londres.

Le 22/OCtabi^ 1847^, la réserver métallique dans 1^ bsinguestéh^t 4^ 8,300,000 ^livres et ti*atteignit le don- Ue dQ cetue i^^^me^'en novembre 1849L En mars, elle était déjà de 15,000,000 de livres. Le taux de Tescomple, de 8 pour 100 en octobre 1847, était descendu à 4 pour 100 fin avril 1849. Les mêmes variations se sont produites en 1857-58.

A en jï^gpr pqr l'export*^^ coçwnerœ i^t trèsdépnm^ 4^s \^ six^pfemiers moiis de 1858. La valeur dàjlar4e était de 9,800^,û()ÛJivre$ au-deSsous de la même époque 18^7, quoique la dépression de toute Tannée 1848 ne s'élevât p?s ^^d^sous de 6,000,000 de livrea. De novemj^eà fé^iier 1^58, c^n|; quarante-six maisons de commerce, cinq banques suspendirent. En 1847-1848, de. fin août à janvier, on en avait cottipté plus du double, deux cent quarante^cinq maisons de commerce, 4ouze banques. Le malai^e de 184^7 se prolongea plus longtemps.

En Angleterre, quatre banques de quelque importance succombent : avec la fin de l'année la crise monétaire

avait dispara. L'une d'elles avait déjà repris; pour leî; trois autres, une mauvaise gestion avait entraîné leur ruine. La Western Bank of Scotland, la Northumbeiiand et Durham district Bank, déjà dans l'embarras, avaient reçu des secours en 1847. La Borough Bank de Liverpool était connue par son imprudence; la City of Glasgow Bank, sortit seule du naufrage.

Le papier fictif a été la cause de la plupart des banqueroutes, ainsi que les crédits ouverts à échéance, e» remettant de lettres de crédit sur un autre correspondant et ainsi de suite. C'est ainsi que les deux marchés de Hambourg et de Jjondres furent liés. La crise à Hambourg fut aussi trk-grave et passa par les mêmes frases.

Bés«Bié des eavses de te crise 4e t8SV.

Notons toujours en première ligne l'abus du crédit» En 1847, le crédit solide tombe, en 1857, le crédit fictif.

Les excès de l'émission ne sont pas la cause principale des crises, car à Hambourg il n'y a pas de billets au porteur; en France il n'y a pas de limites à la circulation; en Angleterre elle est limitée, et cependant la crise sévit partout.

Dans cinquante-six banques de New-York, l'encaisse était supérieur à la circulation, mais dans deux cent cinquante-cinq banques de l'Union, il était dans la pro*portion de 1 /20' seulement.

L'émission garantie par les valeurs de l'État d par i'12* en numéraire est une erreur des banques améri-

caines, parce que quand le billet n'est pas remboursé la garantie a baissé de valeur.

On ne peut donc pas baser une circulation sur des valeurs de portefeuille, comme le voulait Lav^, et, àson exemple, tous les faiseurs de projets de crédit universel, et c*est une erreur de penser que les banques peuvent augmenter l'émission, tant que le papier escompté a une grande solidité, et résulte de réelles transactions œmmerciales payables à de courtes périodes.

La valeur de la circulation en papier dépend de la demande à laquelle elle doit se proportionner, pourvu que le remboursement existe. Quand le papier n'est pas remboursable, il en résulte peu à peu une hausse de prix; de là une importation plus abondante, puisqu'il y a avantage à vendre dans ce pays. On exporte le numéraire pour remettre en équilibre les prix, la circulation et le capital. Mais si la circulation, pour la plus grande part, est en papier, toutes les valeurs métalliques fuient. Il y a baisse dans les changes avec l'étranger. L'or et l'argent sont les seules bases de la circulation.

Les efforts pour maintenir le taux de l'escompte à un degré uniforme sont une folie. L'élévation est un signe et non la cause du mal. Le mal réel est la proportion altérée du capital et du crédit dont il est le correcteur.

L'élévation de l'escompte rend moins profitable l'exportation des métaux et plus avantageux l'exportation des produits, leur bas prix amène les métaux, la monnaie, ce qui rétablit l'équilibre.

On ne peut donc, pendant les crises, remplacer l'or

qui fuit par une émission de billets. Le capital et le crédit forment les moyens de circulation, ils ddiioent augmenter et décroître ensemble. Une augmentation de k circulation sans augmentation du capital ne fait que diminuer ce que les Anglais appelknt: cmrettcy. Si la circnlation métallique, augmente plus viteqvete capital, la nature apporte un remède: elle est de suite exportée, ce^qui ne peut arriver avec un papier incm^ vertible; le capital détru^, le papier reste. ^

Les banqifêsde Venise, Hambourg, Amsterdam n'a- Taieiit qu'une circulation égale à leur encaisse, mçis elles ne faisaient aucune opération de banque; c'est ce qu'on a chercbé à imiter en Angleterre par l'acte de* i84é; en remplaçant la réserve métallique en grande pafrtie par les valeurs, de l'État. D'après «e principe, chacun devrait pouvoir acheter des valeurs, rentes et actions, etuvoîr en même teinps le capital en billets. Cofnfnent prétendre alors qu'il n^y esa aurait pas plus que si là icirciilation était métallique. Les excès d^émission ne sont pas seulement indiqués par le montant de billets en circulation ; l'escompte à bas prix cause une dépréciation non imiià sensible. En effet, quand le èhànge est défafvbrable, il est profitable d'exporter de Tor; aussi les personnes qiôi n'ont pas de besoins commerciaux fabriquent des billéte uniquement eiiîvuede les vendre, ce qui né cause pas une augmentation de bank^notes; lau Gootrairev ce que l'on demande, c'est de l'or pour Texportation, et il s'écoûk sans bruit. ^ • • ■

De même l'escompte bas, plus bas qtie le cours, engage les étrangers à envoyer leurs d^t^, et les reiïfises

soBi faites au d^ors, ce qui cause une exportation de Torons augmenter la circulation. La Banque, en r^ant l'escompte de manière à ne pas mettre Tor au-dessous du furix courant,' est assuré- de ne pas éprouva de drainage, par da spécinlalion des changes.

Une seule simple tiote émise contre une garantie en valeur publique est en tout semblable à un assignat, au système de Law.

Dans Ja dernière crise américaine, la mcjenne de l'encaisse de Mmjue n'était fm même deâcendne à la limite légale par rapport à la circulation, puisque le président Tévaloe à 1/7, quand la législation l'a fixé)

Ainsi, par !le seul fait du remboursement facultatif, rémission, malgré les besoins du capital, a été modérée. M. Buchânân se n^prenait, en accusant l'émissÛMi exagérée des billets; il fallait ae plaindre de la loi et de la spéculation. G*est le maiii^i^is emploi des dépôts, ique, à m moment domié^ on n*a {)u rembourser,^ qui a ^ la cause des plus grands, embarras. Le billet a toujours cir* culé au pair, preuve qu'il n'y avait pas excès d'émission. Dès que la spéculation se lut retirée et que les marchandises eurent baissé de prix, le numéraire reparut. Dans les crises, on recherche le capital sou§ la forme où il se déprécie le moins, sous celle toujours acceptée, de numéraire. Il faut que le prix des choses exagéré, revienne à son taux normal.

A la fin de 1857, en France, les produits en entrepôt étaient jim du double de ce qu'ils étaient à la fin de

58 DES GRISES COMMERGiALES

Les billelâ de complaisance furent aussi émis pour une somme énorme. Tooke estime la quantité de ces billets émis à 150 millions en 1850, 200 en 1856, 220 en 1857, tandis que la banque d'Angleterre n'avait que 31 millions sterling en circulation. On voit Tabus du cré^ dit. Le papier de complaisance est une des causes de la crise, mais comment le reconnaître?

Parmi les causes si divei^ses, indiquons encore l'emploi d'un capital supérieur à celui que pouvaient fournir les ressources ordinaires, autrement dit l'épargne.

En France, pour satisfaire les besoins de la disette et de la guerre, le mouvement industriel inusité.

Aux États-Unis, pour soutenir la spéculation sur une grande échelle, en Angleterre de même. Partout la dépense a excédé l'épargne.

Pendant que tout augmente de 35 pour 100, les salaires n'augmentent que de 12 à 15 pour 100. La hausse des prix coïncidait avec une plus grande quantité de ces mêmes choses par rapport aux besoins. Les entrepôts en donnent la preuve en 1851 et 1857.