AVERTISSEMENT

Les fonds d'Etat doivent l'importance qu'ils ont acquise sur tous les marchés financiers à la nécessité dans laquelle se sont trouvées les nations modernes, parvenues à une certaine période de leur vie économique de recourir fréquemment au crédit. Ils la doivent aussi à l'accueil favorable que leur à fait une clientèle toujours plus nombreuse.

Dans le taux variable auquel s'établit équilibre entre l'offre et la demande dont ils sont l objet, on voit un des signes qui révèlent le degré de prospérité des affaires d'un pays et qui donnent la mesure de la confiance inspirée par son Gouvernement. Sa baisse indique la rareté des capitaux disponibles et l'incertitude des événements. Sa hausse correspond à une diminution du loyer de l’argent ; elle rend plus facile la négociation des emprunts futurs ; elle rend moins improbable sinon plus prochaine la conversion des emprunts antérieurs. ;

Le maintien des cours à des prix voisins du pair présente done un intérêt qui depuis longtemps a retenu l'attention des pouvoirs publics. Pour l’assurer dans les conditions les moins onéreuses, ceux-e1 cherchent à mettre en œuvre tous les moyens dont ils disposent.

Des avantages particuliers, consentis le plus souvent

au détriment du Trésor, peuvent justifier le montant considérable atteint par une émission déterminée. Ils ne suffisent pas à expliquer, spécialement aux heures de crises, le succès continu qu'obtiennent les types de rentes les plus variés. Il est besoin pour cela d'une raison d'ordre plus général susceptible de s'appliquer à l’ensemble des contrats dont les titres émis sont

l’expression négociable. On l'a cherchée dans le

secours qu'apporte la puissance publique à la personne morale de l'Etat débiteur. |

Chaque histoire financière offre des exemples nom-

breux de ces interventions, mais l’actualité du problème qu'elles soulèvent a été renouvelée depuis 1914 par suite de l'accroissement des dettes de certaines nations. En particulier, le marché de la rente française a pris une physionomie toute spéciale depuis l'émission faite en 1917 d'un 4 0/0 perpétuel.

Tandis que notre Gouvernement communiquait à la Chambre syndicale des Agents de change sa volonté de voir inscrire des cotes officielles arbitrairement majorées, la loi du 26 octobre 1917 créa le « fonds destiné à faciliter la négociation des emprunts de la Défense nationale ».

L'exposé de ces mesures passagères aurait pu former à lui seul le sujet d’une étude ; il risquait toutefois de demeurer dans le cadre d’une critique financière dont l'actualité devait disparaitre le jour où seraient rendues à la liberté les transactions portant sur les fonds publics. Bien plus ses limites étroites ne permettaient pas de traiter entièrement la question « du cours