Kisch and Elkin. Central Banks, p

30. Lavington. The Englisch Capital Market, p. 365. 31. Hawtrey. Currency and Credit, p. 195.

Somme toute, ce que doit faire la Banque centrale, c’est se tenir presque au Maximum de ce que l’on pourrait appeler l'inflation productrice et normale, sans entrer dans 1a zone de rinflation dangereuse &æ, Et le but d’une réglementation de l'émission est précisément de délimiter aussi exactement que possible ou finit la bonne inflation et où commence la mauvaise inflation.

$ 2 Les moyens d'y parvenir

Seule, une réglementation légale est possible à ce sujet. Les banques chargées de l'émission de papier-monnaie seraient trop tentées, dans beaucoup de cas, d’en émettre d’une façon exagérée, étant donné les bénéfices considérables provenant de cette source. « À cause de cette disparité entre l'intérêt particulier et l'intérêt général, on doit s’attendre à ce que les gouvernements... imposent des restrictions à ceux à qui ils accordent le privilège d’émission » #.

Le premier moyen, le plus énergique, est de limiter directement l'émission elle-même. On a souvent prétendu qu'il ne saurait y avoir inflation, inflation dangereuse s'entend, tant que l’escompte serait limité à du papier de bonne qualité, d’une solidité indubitable. Or, il n’en est rien : « Le sophisme sur lequel repose cette théorie consiste en ceci qu’on ne fait pas de distinction entre les avances de capital faites aux commerçants et une addition supplémentaire de monnaie faite à la masse générale du médium de la

32. V. à ce sujet Gregory. « Ce que peuvent faire réellement les banques centrales », The American Economis Review, mars 1925. 33. Lavington. The English Capital Market, p. 565.

circulation »%#-55, Le papier-monnaie ne doit pas être émis seulement en contre-partie d’un stock d’or, il faut que la monnaie prenne naissance dans les transactions mêmes %

il faut qu'elle ait une utilité réelle.

Mais au lieu de limiter directement la circulation de papier-monnaie, on peut le faire indirectement en posant des règles relatives à l’encaisse métallique (ou de devises convertibles en or). C’est là dans le fond le but que se proposent les partisans du système de la proportionnalité de l’émission. Cependant, cette limitation indirecte ne nous semble pas des plus heureuses. Il n’y a pas de règle à donner relativement à la valeur de l’encaisse. L’encaisse doit servir à assurer uniquement en or le change des billets et, pour cela, elle doit être une fraction tantôt assez grande, tantôt plus petite de la circulation *. Le papier-monnaie émis a un but : servir le public en mettant à sa disposition les moyens de paiement nécessaires ; l’encaisse a également un but : permettre de convertir en espèces métalliques le papier-monnaie, assurer la stabilité des changes et, par là, servir le public, mais seulement d’une façon indirecte. Pourquoi limiter le support, la bas de la circulation plutôt que la circulation elle-même ? Raison de souplesse dira-t-on.