TROP GRANDE MOBILITÉ DES STOCKS D'OR

La seconde critique que l’on adressse à l’étalon d’or est que les stocks de métal précieux sont trop mobiles, ont trop tendance à s'échapper pour se réfugier dans les centres où ils sont à l’abri des risques.

Outre que nous trouvions parfaitement normal que le propriétaire d’une chose en dispose comme il lui convient et la protège notamment contre les razzias dont l’épargne a été trop souvent victime du fait des gouvernements ou de leurs complices, nous voyons dans cette mobilité des

1. « La hantise de la pénurie d'or procède directement des théories qui furent en faveur, notamment dans les pays anglo-saxons, pendant les années qui précédèrent la crise actuelle : théorie de la stabilisation des prix au moyen de la manipulation du crédit, de la « monnaie dirigée », de l'expansion systématique du crédit, soi-disant génératrices de prospérité économique. Idées qui, en somme, consistaient toutes soit à préconiser. soit à justifier l'inflation. | « Aussi bien, les craintes qui se sont fait jour quant à l'insuffisance du stock d'or nous paraissent refléter essentiellement les opinions erronées qui eurent cours ces dernières années en matières de crédit, »

Frédéric Jenny. Revue d'économie politique n° 2, 1932. Les projets de restauration du bimétallisme et le problème de l'argent.

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stocks d’or un indice certain du fongtionnement normal de l’étalon d’or.

Des mouvements d’or importants ont eu lieu, en effet, de 1920 à 1925 vers les États-Unis. Rien de bien étonnant à cela puisque durant cette période le dollar était la seule monnaie sûre et stable. ;

De plus, tous les Hôtels des Monnaies ayant été fermés, il était inévitable que l'or disponible se yendit aux États- Unis, : |

À partir de fin 1926, l’or commença d’affluer en France.

À cette époque, la confiance mondiale dans notre redressement s’est manifestée par une spéculation sans limite à la hausse du franc. L’étranger achetait des paquets de valeurs françaises pendant que les français rapatriaient leurs avoirs à l'étranger. ,

En ce qui concerne les deux exemples que nous venons de citer, l’afflux d'or n'était donc que le résultat d’opérations normales d'arbitrage. |

Quant à l’afflux d'or qui recommença à partir de 1928 aux États-Unis, il fut provoqué par la hausse de la bourse et par l'élévation incroyable du taux de l'argent et cela dans le but de freiner la spéculation du monde entier à New-York.

D'autre part, les événements politiques considérables qui se produisirent à partir de 1930 ne contribuèrent pas peu à alarmer les possesseurs de capitaux. Les élections uationales-socialistes allemandes firent perdre à la Reïchsbank, en quelques jours, 1 milliard de son encaisse; la chute de la livre sterling en 1925 provoqua un nouvel afflux du métal en France.

Aïnsi, il est donc parfaitement normal que l'or se soit dirigé vers les pôles où il était le plus en sécurité.

Cette mobilité est l'indice d’un bon fonctionnement de l’étalon d’or ; elle prouve que les nations font de lourdes fautes et non pas que l'or est inapte à jouer le rôle d’étalon.

En résumé, les importants mouvements d’or ont fréquemment des causes psychologiques, ils coïncident avec les courants de confiance et de défiance vis-à-vis des monnaies.

À ces courants psychologiques, il faut ajouter les erreurs de jugement dans l'estimation du niveau de stabilisation des monnaies.

$ 3. — MaAuvaisz RÉPARTITION DES STOCKS D'’OB

Examinons maintement le grief de la mauvaise répartition.

La grande mobilité des stocks a provoqué leur accumulation sur deux pôles : aux États-Unis et en France.

Si Fopinion mondiale trouve assez normal que l’or afflue en Amérique, il n’en va pas de même pour la France que l’on accuse d’aceaparer l'or et de forcer ainsi l'étranger à restreindre ses crédits.

Nous serions responsables de la baisse des prix pour cause d’insuffisance de moyens de paiements. Une extraction d’or, même suffisante, dit-on, ne suffit pas à maintenir

1. M. Rist résume ainsi les causes qui ont déterminé Jes mouvements d'or depuis 4914: # Do

1e Décision trop tardive de stabiliser les monnaies européennes :

% Graves erreurs dans le choix de certains taux de stabilisation ;

30 Falsification de la vraie politique de l’étalou d'or par l'adoption d’une politique d'intervention sur le marché ;

40 Jmmobilisation par les banques des crédits à courts termes du public dans des entreprises à longs termes};

5° Oubli par les dirigeants de certaines Banques Centrales de la règle d'après laquelle la réserve métallique d'un pays doit s'accroître au fur et à mesure qu'il recoit davantage de réserves des autres pays ;

6° Spéculation sans précédent aux États-Unis ;

1° Déchainement, dans les pays ayant le plus besoin de capitaux, de mouvements politiques xénophobes poussés jusqu'à la frénésie.

les prix à un niveau propice, il faut encore une répartition adéquate des réserves mondiales d’or. |

Cette question, qui a fait l’objet du second rapport provisoire du Comité de l’or de la Société des Nations, a préoccupé depuis plusieurs années des Économistes éminents.

Sir Arthur Salter, ex-directeur du Service économique de la Société des Nations, a fourni dans son livre Recovery une explication plausible des phénomènes qui ont faussé le fonctionnement de l’étalon d’or, principalement de la mauvaise répartition des stocks. Sur ce point se rencontrent d’ailleurs la plupart des auteurs français et étrangers ; mais où les avis diffèrent, c’est sur les remèdes que l’on a préconisés en particulier sur la proposition d'abandon pur et simple de l’or comme base monétaire.

Le Comité de l’or, dans son deuxième rapport, propose la généralisation de la « managed currency », c’est-à-dire le développement des opérations de vente et d’achats de titres sur le marché libre.

En 1931, M. Randolph Burgess, gouverneur généraladjoint de la Banque de Réserve fédérale de New-York et, en France, M. Henri Clerc proposèrent une nouvelle répartition comportant la remise par la France et par les États-Unis d’un stock d’or de 1 milliard de dollars à la Banque des Règlements internationaux (deux tiers pour les États-Unis et un tiers pour la France), qui se chargerait de répartir cette masse entre les nations en mauvaise situation économique et financière.

M. Germain-Martin, dans un article paru en novembre 1931 dans le Capital, a fait justice de cette proposition en montrant qu’une nouvelle répartition entre les États ayant leur monnaie plus ou moins avariée ne serait pas un remède à la crise mondiale pas plus que le Gold Exchange