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D'ailleurs, dès 1913, à propos de l’Inde, M. Arnauné écrivait dans l'avertissement de son ouvrage : « Les « autorités financières de la Colonie n'hésitent plus « à reconnaître que la combinaison monétaire de « 1893-1899 a quelque chose d’artificiel et que le pair « de la roupie ne sera définitivement assuré que par « l'introduction d’une circulation d’or. »

I fallut les difficultés nées de la guerre et les propositions de la Commission Babington-Smith pour que l'Inde se décidât à faire de la roupie une monnaie d’or.

C'était l'abandon définitif de l’étalon d'argent.

L'Inde n’a, d’ailleurs, fait qu'établir ainsi en droit un régime de Gold Exchange Standard amélioré qui lui avait été favorable à l’époque où la baisse de l’argent avait déjà fait de la roupie une monnaie fiduciaire. On objectera que cette réforme n'eut pas d’heureux résultats, puisque les mois suivants ont vu l’effondrement du change de la roupie. La roupie en effet est bien liée théoriquement à l’or, mais la circulation intérieure se compose toujours de pièces d'argent, et de billets ; on pourrait maintenir la valeur au pair de cette roupie intérieure, devenue monnaie fiduciaire, si elle était librement convertible en or, comme le voulait d’ailleurs la Commission Babington Smith (x).

Seulement la réforme monétaire a été faite à une époque que l'on aurait pu difficilement choisir moins

(1) « Le Gouvernement devrait reprendre la pratique d’avant- « guerre, et donner réellement de l'or toutes les fois que le « public le désire ». Rapport de l’Indian Currency Committee, p.29.

favorable. La crise mondiale de 1920-1921 entraîna à la fois un ralentissement général des affaires dans l’Inde, une baisse de métal blanc et une diminution des réserves d’or, qui ne permettaient plus la conversion à volonté des souverains et des roupies. Le nouveau rapport légal de 10 roupies pour un souverain est donc resté purement théorique, puisque le prix de l'or sur le marché libre dépasse de beaucoup la valeur légale des 11,3 grains d’or de la roupie. Le résultat est que la roupie, en fait monnaie fiduciaire, n’a jamais été liée plus étroitement au prix déclinant de l’argent que depuis qu'elle est légalement une monnaie d’or.

Nous n'insisterons pas ici sur ces résultats ; il importe seulement de constater que la substitution à l’étalon d'argent de l’étalon d’or, qui a placé l'Inde, au point de vue de ses relations extérieures, dans une situation analogue à celle des nations au régime du papier-monnaie, c'est-à-dire en somme de la plupart des grandes nations civilisées, constitue, malgré les apparences, et surtout malgré les circonstances défavorables, une amélioration du régime indien du Gold Exchange Standard. Nous avons vu que deux conditions étaient essentielles pour la durée de la stabilisation au taux fixé. |

La première est que la réserve d’or soit suffisante pour parer à un déséquilibre important et prolongé de la balance des comptes. En ce moment le change de l'Inde, plus étroitement lié que jamais à la valeur de l'argent, traduit toutes les variations de cette balance des comptes ; en réalité l’effondrement récent de ce change ne prouve pas du tout que la Commission Ba-

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bington-Smith ait eu tort de donner à l'Inde un véritable étalon d’or, dont l'avenir pourra dire l'avantage, mais simplement que l'établissement de la réforme a coïncidé avec une balance déficitaire et une insuffisante réserve d’or, ce qui est toujours un événement fâcheux pour n'importe quel pays, et quel que soit son régime monétaire. |

La situation anormale de l'Inde nous semble donc beaucoup moins inquiétante que celle de la plupart des grandes nations européennes, et il est permis de croire qu'une balance créditrice prochaine rendra possible la libre conversion de la roupie en or (1).

La seconde condition est que la circulation intérieure ait un caractère nettement fiduciaire, qui prévienne la hausse du cours du métal argent au-dessus de la parité établie, et les changements possibles de cette parité. Cette condition est actuellement réalisée dans l’Inde. La roupie d’or continue à être représentée dans la circulation intérieure soit par un billet, soit par une monnaie fiduciaire d'argent, dont la baisse de prix du métal rend la frappe avantageuse.

Mais du point de vue qui nous intéresse, et qui est l'étude du rôle joué par le métal blanc, nous constatons, dans la vieille lutte entre les deux étalons, une nouvelle défaite de l’argent. Ce détrônement nominal dans l'Inde, qui fait de l'argent, autrefois monnaie

(x) Nous parlons de cette conversion pour les relations avec l'extérieur, car il ne semble pas plus nécessaire d'introduire de

l'or dans la circulation intérieure de l'Inde que dans celle des nations européennes,