LA SITUATION PRÉSENTE

Pour le moment, ils sont inquiets. Les affaires vont comme elles peuvent, plutôt mal que bien. Mais on pressent la crise.

Et l'on ne sait pas comment organiser son travail pour la saison prochaine. Faut-il acheter ou non? Faut-il se couvrir ou non en livres et en dollars? Le franc montera-t-il ou baissera-t-1l ?

Les producteurs qui ont besoin de faire des prévisions de cet ordre pourront se référer aux indications qui ont été données plus haut.

Les thèses que nous avons soutenues ont été entière: ment vérifiées, et reconnues vraies, même par le gouvernement qui les avait combattues ou fait combattre. Il y a même eu une adhésion ofhcielle donnée dans le communiqué relatif aux opérations de mars. Ce communiqué fourni par le gouvernement a déclaré formellement quel'operation de mars, faite avec le concours de Morgan, n'avait été efficace que grâce à l'assurance donnée par la Banque de France que l'État français appliquerait des mesures financières sérieuses. Ce qui écartait toute explication par la spé culation des mouvements de hausse et de baisse du franc. Chacun possède désormais le moyen de faire des prévisions monétaires sûres, à l'aide de deux vérités qui ne sont plus contestées et que voici :

Ï. — En temps d'inflation (c'est-à-dire lorsque l'État fait sortir de la Banque de France des billets de banque non gagés par l'encaisse métallique ou les effets de commerce), le franc baisse dans la proportion où s’augmente le poste du bilan désigné sous le nom d'Avances de la Banque à l'État :

II. — Sans inflation, le franc varie (monte ou baisse) selon que varie le crédit de l'État : les signes de variation du crédit de l'État dans le sens de la baisse du franc sont les suivants : non-remboursement annuel des avances de la Banque; augmentation des dépenses de l'État ; diminution des recettes, Ce qui joue ici, c'est la menace de l'inflation, qui joue d'autant plus que l’on a des raisons de la croire plus rapprochée.

Signes de variation dans le sens de la hausse : remboursement régulier des avances de la Banque : diminution des dépenses ; augmentation des recettes ; ce qui signifie amélioration de la trésorerie d'État, éloignement de la menace d'inflation ; chances de déflation, donc augmentation de valeur de la créance de la Banque sur l'État.

Analysez la situation présente à l'aide de ces vérités, et vous saurez comment vous conduire. Voulez-vous que nous fassions l'examen? Voici :

Un parti est arrivé au pouvoir après avoir promis une diminution des impôts, et pris des engagements qui comportent des dépenses nouvelles. Le franc devait baisser. Il a baissé : le dollar, à 16 au moment des élections, est à 19 aujourd'hui.

Ce parti demeure au pouvoir, 1l a fait sa déclaration ministérielle : il a maintenu ses promesses, mais 1l les a rendues extrêmement vagues. On ne sait s'il les tiendra ou non. Il est visiblement assagi par la crainte où il est des difficultés financières. On attend de savoir si le gouvernement subira ou non la pression de ses alliés socialistes. Position d'attente : le franc demeure stationnaire avec une tendance à la baisse.

Il reste que ce gouvernement, si on le juge d'après son attitude depuis quil est au pouvoir, doit subir la pression de ses alliés qui le pousseront aux dépenses et qui lui rendront les économies impossibles. Il y a donc risque de baisse, qui doit se manifester au moment où la vie parlementaire redeviendra active, c'est-à-dire à la rentrée, qui coïncidera avec le mouvement d'achats d'automne.

Mais n'allez pas tirer de là la conclusion qu'il vous faut organiser la fuite devant le franc par les différents procédés d'exportation des capitaux que nous offrent aimablement des banquiers étrangers et même des banquiers français. Si vous faites cela, vous augmentez le risque général. Ne jouez pas à la baisse. Il est toujours bon de jouer à la hausse sur

son pays, même avec un gouvernement qui marche vers la baisse. Mais il faut en trouver les moyens.