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ou américains en portefeuille, elle ne pouvait pas, par les intérêts qu'elle aurait touchés, ou les prêts sur titres qui auraient pu être consentis, contrebalancer, dans une certaine mesure, les effets de ses achats considérables en matières premières dans ces deux pays : un milliard 749 millions et 2 milliards 202 millions effectués en Amérique en 1915 .et 1916 ; S4o millions et 1 milliard 79 millions en 1915 et en 1916, en Angleterre, pour un chiffre d'exportation n’atteignant pas le cinquième, pour l'Amérique et le tiers pour l'Angleterre, des sommes précitées, d'où balance nettement défavorable et grandes difficultés pour les paiements à effectuer : « La dé- « préciation du change italien, disait le ministre Nitti en € 1017 à la tribune de la Chambre, est dûe beaucoup plus à la « situation commerciale qu'à l'augmentation de la circulation- « fiduciaire. Les importations, nous l’avons dit souvent, se « développent tandis que les exportations fléchissent ». On comprend donc les écarts de son change vis-à-vis de l’Amérique et de l'Angleterre, mais de la France ? l'Italie achetant beaucoup en Angleterre et en Amérique s’est procuré en France, profitant de la situation plus stable de notre change, le papier nécessaire pour acquitter les dépenses faites en Amérique et en Angleterre ; il en est résulté des achats considérables de francs effectués chez nous par l'Italie pour le règlement de ses dettes et, comme à la demande considérable de francs français ne correspondaient pas les mêmes besoins de la France en lire, il y a eu déséquilibre et rupture de la balance en notre faveur.

L'Italie ne pouvait admettre une telle perte au change, 30 °/, environ avec la France et 40 °/, avec l’Angleterre et l'Amerique. Elle fit tous ses efforts pour améliorer la situation qui aboutirent à l'accord entre les Alliés du 4 août 1918, dont le journal financier « Le pour et le contre >» en expose très clairement l'économie : « Cette semaine a vu se produire, sur « le marché des devises, deux faits qui méritent d’être souli- « gnes : d'une part, le ehange italien enregistre une reprise « Sensationnelle qui l’a remonté en quelquès séances aux « environs de So centimes; d'autre part, le change anglais et « 18 change américain ont abandonné les cours de 27,15 1/2 « pour la livre sterling, que la cote officielle inscrivait inva-

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riables depuis le mois d'avril 1917. Le change italien vient

de traverser une période critique. Dans les premiers mois

de la guerre européenne, avant que l'Italie entrât dans le conflit, le cours de la lire se maintenait entre 97 et 90 centimes sur le marché de Paris. Ce dernier cours est celui du milieu de mai 1913, c’est-à-dire à la veille de la déclaration de guerre à l'Autriche. Après une reprise à 95 centimes, qui n’a duré que quelques jours, la cote se stabilisa entre 90 et 92 et dans la dernière semaine de décembre elle fléchit aux environs de 88. L’année 1916 n’a pas apporté de grands changements, le cours le plus haut, 95 centimes, fut enregistré en mai ét le plus bas, 84 centimes, dans les derniers

jours de décembre. Mais en 1917, le fléthissement s’est

beaucoup plus accusé. En novembre la lire est tombée à 64 centimes soit, par rapport au franc, une perte de 36 °/. « Au mois dé mars dernier, le Trésor italien a créé un Institut National des changes. Nous avons rendu compte alors de cette création. L'Institut National des changes de Rome n’est pas seulement chargé de surveiller étroitement le marché des devises étrangères; on lui a confié un véritable monopole des transactions de façon à enrayer, dans la plus large mesure possible, les manœuvres spéculatives que l’on accusait d’être l’une des causes essentielles de l’état de dépréciation où se trainait la lire. [Il nous faut constater que leur effet sur la tenue du change italien est resté assez médiocre jusqu’au jour où des arrangements de crédit ont permis, à nos alliés, d'améliorer leurs balances extérieures.

« C’est à ces arrangements que doit être attribuée la reprise de ces derniers jours. En Italie, comme en France d’ailleurs, la cause fondamentale de la crise du change réside dans le déficit sans cesse accru de la balance des paiements. L'objet des arrangements auxquels nous venons de faire allusion est précisément d’atténuer ce déficit. Un premier accord a été conclu avec les États-Unis; un second l’a été avec l’Angleterre; enfin, un troisième vient d’être signé avec la France. Les uns et les autres procurent à l'Italie de larges disponibilités qui lui permettront, non seulement de faire face aux dépenses du Gouvernement dans le prochain avenir, mais lui assurent, en outre, le moyen de compenser ses dépenses

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« Commerciales ordinaires et d'intervenir sur les différents « marchés pour faciliter la liquidation-du passé. Voici, en ce « qui concerne l’accorä avec la France, ce que dit, à cet égard, « la note officielle : « Aux termes de l'arrangement, signé le « 4 août 1918, entre M. Nitti, ministre du Trésor italien, et « M. Klotz, ministre des finances français, chacun des deux « pays sera désormais assuré, au moyen d’avances réciproques,

« de disposer des ressources nécessaires pour faire face aux « dépenses.qu'il doit effectuer sur le territoire de l’autre. En « outre, la France consent à l'Italie des crédits destinés à lui « permettre de pourvoir à ses réglements Commerciaux et de « soutenir le cours de la lire sur notre marché ». Le commu « niqué par léquel- l'accord Italo-Anglais a été porté à la « connaissance du publics ‘exprime à peu près de mème : « Les « différentes questions traitées ont donné lieu à des sCEar de « qui confirment et complètent les conventions en vigueur « depuis 1913. La coopération financière de la Trésorerie « anglaise et de celle de la France, en ce qui concerne les « frais de guerre, la fourniture des matières premières et les « transports maritimes est assurée à l'Italie. Des ententes « spéciales ont été conclues pour assurer également une plus « efficace protection du change italien sur le marché de Lon- « dres ». Des mesures analogues ont été arrêtées d'accord avec « le Gouvernement des États-Unis dont les avances à PEale « atteignent à ce jour 650 millions de dollars.

« L'Institut National des changes de Rome a aujourd’hui . « en mains les moyens d'action qui lui permettent de travailler « efficacement au redressement des cours de la lire ; souhaitons « qu'il en sache user avec modération et qu’il ne compromette « pas le succès durable de sa politique en se ee entrainer par le désir d’aller plus vite ».

Les mesures de défense adoptées par les nations alliées en vue de maintenir et d'équilibrer, dans une certaine mesure leur change malgré les fluctuations, les déficits, les différences souvent très grands de la balance générale du commerce et des déplacements de capitaux et de crédit, avaient leur raison ‘d'être en temps de guerre où il paraissait juste de-faire, non seulement une masse des forces militaires, mais aussi une

masse du crédit allié pour garantir aux nations à capitaux et