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Italiens, repassent en hâte la frontière pour soutenir leur industrie menacée. L'Italie racheta, pour revendre à Paris, qui absorba une assez grosse quantité de titres; en même temps la banque de Paris et des Pays-Bas prètaient 40 millions à la Banca Commerciale pour lui permettre d’assainir sa position et le Comptoir d'escompte avancait de l’argent au Credito Italiano.

Le relèvemeñt des finances italiennes, pendant la période de reconstitution, de 1893 à 1898, comme la nomme de Johannis, est attribué généralement en Italie à l'influence et à l’œuvre de Sonnino. Dé Johannis, sans nier son heureuse influence, y voit d’autres raisons: « En même temps on enregistre un fait « de la plus haute considération, lequel, à tort ou à raison, est « arrivé comme un élément régulateur dans l’œuvre de « reconstitution financière: la reprise économique du pays; « beaucoup des admirateurs de Sonnino attribuèrent à ses « énérgiques mesurés fiscales et financières l’assainissement du « budget et de l'amélioration des conditions de la nation ; « d’autres estiment, et je me range avec ces derñiers que, sans « nier à l’œuvre de Sonnino une influence sur l’économie du « pays le relèvement qui s’est fait sentir depuis 1806, et qui « alla toujours en augmentant, est dû aussi à d’autres facteurs ;

dl

« à mon avis, une grande part de la crise que nous avons subie « de 1888 à 1896 est, à attribuer, au fait que l’épargne italienne « a dù absorber plus de 3 milliards de dettes publiques et « d’autres titres qui étaient placés à l'étranger ; c’est-à-dire « environ 300 millions par an ; quand l’absorbtion de ce papier « fut achevée, c'est-à-dire autour de 1896, il resta disponible, sur « le marché, un chiffre d'épargne de 300 millions environ qui « contribua à deux faits importants: le premier à faire monter « le prix de la rente publique ; le second, à donner un nouveau « rang à l'industrie et au commerce grâce auquel ils purent se « développer avec une nouvelle vigueur, »

La période de 1896 à 1911 est jugée bonne financièrement par le professeur d'économie politique italienne bien qu’il estime que la part d'impôts supplémentaires demandée aux contribuables, frappe davantage encore la classe moyenne et ouvrière, ainsi qu’en témoigne le tableau ci-dessous :

Propriet à , 4, 545 rmiioneade0r Réddito AR RC Eee — 283,6 .

nr ah ne, armilliontr 3046 OT ER RSR NREE — 911,1 CLS A FAR CRAN OP ET ARS De — 168,8 ON DO RS or Le Une, ins -— 93,0

Ernest Lemonon apprécie en ces termes l'œuvre

d'assainissement des finances italiennes: « Le mouvement

bancaire a présenté, après 1907, les mêmes caractéristiques qu'avant cette date. La circulation a continué d'augmenter de même que les réserves. À la fin de 1911, la circulation atteignait 2.193 millions, dépassant, comme on le voit, de beaucoup la limite légale bien que les réserves fussent de plus de 1.467 millions. Les Banques n’ont pu, comme elles le

devaient, couvrir intégralement en monnaie métallique les

billets émis au-dessus de la limite et ont ‘dû ainsi payer l'impôt qui frappe les excédents de circulation pourvus seulement de la réserve de 40°/,. Les billets de banque ont cours légal ; chaque année, le cours légal de ces billets a été

prorogé. L'augmentation de la circulation bancaire fut dûe,

principalement à l'augmentation dans les escomptes et dans : les avances : augméntation qui marqua un essai de reprise commerciale. |

« Relativement aux billets d'Etat, la loi de 1910 prorogea le cours légal des billets dé banque et dicta plusieurs dispositions importantes. Cette loi autorisa l'augmentation de l’émission normale des billets d'Etat; les nouveaux billets remplaceraient ceux déjà retirés par suite du rachat effectué au banco de Naples, conformément à la loi du 17 janvier 1897. La même loi autorisa une augmentation ultérieure de l'émission des billets d'Etat selon les besoins dela circulation monétaire et en remplacement d’une égale quantité de monnaie divisionnaire d'argent. Cette émission devrait être couverte par une quantité d'or correspondante laquelle serait déposée à la Caisse des Dépôts et Consignations. Ces diverses émissions ne pourraient pas porter la circulation d'Etat audessus de 500 millions.

« Nous avons vu à quels abus avait donné lieu la circulation fiduciaire et quelles mesures furent prises pour la règlementer. Ces mesures ont produit, peu à peu, de salutaires effets. Au 31 décembre 1910 l'encaisse totale des trois banques

op

d’émissionsétait de 1.400 millions environ. Le Gouvernement ayant renoncé à demander aux banques de procëder, pourson compte, à des émissions de billets, la situation de celles-ci n’a pas cessé de se fortifier. En 1894, alors que 75 millions de billets étaient encore à la charge des banques pour le compte du Gouvernement, sans parler des centaines de millions émis par lui, la proportion de la réserve était de 42, 63°/, ; au 31 décembre 1910, elle était de 65,29 °/, alorsque la circulation avait passé de 1.126 millions à 2.206 millions.

« Les billets de l’Etat s’élevaient, le 31 décembre 1910, à 442 millions contre une réserve d'or de 183 millions. »

Si, d’une manière générale, la situation des trois Banques

d'émission est, à l'heure actuelle, meilleure qu’elle ne le fut dans le passé, il ne faudrait cependant pas croire que la circulation fiduciaire italienne soit, en tous points, normale. Cette circulation présente un grave défaut qui est la co-existence des. billets derbanque et: dés rbifièts d'Etat a VoientenMtquels termes, le professeur de Johannis apprécie l’œuvre de réorganisation de Luzatti : « Au moment où il quitta le Trésor, on

lui doit deux faits très importants; le-premier, celuiide l’arrangement définitif du Banco de Napoli auquel, grâce à d’habiles expédients de finance, fut rendu possible lagraduelle reconstitution de son propre patrimoine ; le second, la série des mesures prévoyantes qui conduisit à la conversion des

8 milliards de Consolidé 5 °/, brut en 3 3/4 et-ensuite 3 1/2

net. Comme une grande. partie du Consolidé italien “était

revenu dans le royaume, puisque, en 1907, on calculait qu’il n'existait plus à l'extérieur que 600 où 650 millions, l'opération de conversion exigeait des accords bien définis et une préparation minutieuse pour mener, à bonne fin, une opération portant sur une somme qui n’avait jamais été convertie aussi forte. Luzzati n'eut pas le bonheur d’être ministre au moment où cette opération fut faite avec un résultat aussi heureux ; mais tous conviennent justement d'attribuer à Luzatti lui-même, le mérite de l’opération, aidé à.ce moment là, par le ministre Maiorana et par le directeur général de la Banque d’Italie Stringher ; ce dernier déjà hautement méritant pour avoir conduit avec une main ferme et habile cette banque à la tête de laquelle il fut