MARCHÉ DES CAPITAUX

C’est la rentabilité des valeurs mobilières qui permet de se faire une idée de la situation du marché des capitaux dans le pays. Le marché polonais présente une série de particularités qu'il est indispensable d'étudier pour pouvoir se former une notion exacte de son activité.

Avant d'aborder cependant l’étude proprement dite de la rentabilité des titres à long terme, il est indispensablededonner quelques notions générales sur le caractère de ces titres et de leurs émetteurs. Nous n’étudierons ici que les titres émis par les différents établissements financiers.

Ce qui caractérise les titres à long terme polonais, c'est leur grande diversité,aussi bien au point de vue des institutions émettrices qu’au point de vue de la monnaie dans laquelle ils sont libellés et du taux d'intérêt nominal qu'ils comportent. L'appareil polonais du crédit à long terme se compose à l’heure actuelle,en dehors des deux banques d'Etat (la Banque de l’économie nationale et la Banque agricole d'Etat), de trois

sociétés de crédit foncier!, de 13 sociétés de crédit municipal?, d’une société de crédit industrielf, de six banques privées{,de trois banques « communales » (la Banque « Communale » polonaise à Varsovie, la Banque « communale » de crédit à Poznan, la Banque départementale de prêts à Poznan).

L'état total des émissions de toutes ces institutions au 30 septembre 1930 se présente de la façon suivante (en millions de z1.)° :

2HBanquestEtat ete En rer cerohenr 1.023.9 millions de zlotys Banque de l’économie nationale ... 718.9 Banque agricole d'Etat .......... 304.6 ; 3 Sociétés! de crédit foncier..." 458.1 — 13 — MUNICIPALES RE PE CE CCE 274.7 — 1 == MO ep anbnete 679 = DABANQUES IDIIVÉ CE ee ce rec ro 15027 — 2 RE come 0 Ie 18.5 — OLA LASER PER Re 1.977.9 millions de zlotys

Nous voyons done que ce sont les banques d'Etat dent l’activité d'émission est la plus considérable. Viennent ensuite les sociétés de crédit foncier.

La monnaie, dans laquelle les titres à long terme sont émis diffère d’après les institutions. Dans les mêmes institutions existent parfois des catégories de titres libellés dans des monnaies différentes. C’est ainsi que les émissions faites pour la conversion des anciens titres sont en zlotys courants, de même que les émissions des sociétés de crédit municipal. La plus grande partie des lettres de gage des banques d'Etat est en zlotys-or. Par ailleurs les titres destinés à être placés à l’étrangcr sont libellés en monnaies étrangères (s, £ ct frs. français) et les plus nombreux sont les titres en livres. Ce sont surtout les