Rist, La déflation en pratique

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à 1919, le chiffre des avances consenties s’est constamment accru et s'élève au 1° janvier 1920 à 25.500 millions.

L'année 1920 vit une tentative de déflation qui malheureusement se heurta bientôt aux difficultés financières du Trésor.

Par une convention du 29 décembre 1920, l'Etat s’engageait à rembourser chaque année ? milliards à la Banque de France, jusqu’à extinction complète de sa dette. On avait vu trop grand, les faits n’allaient pas tarder à le démontrer.

Scrupuleusement appliquée en 1921 la cadence des remboursements se ralentit au cours des années qui suivirent. De 25.500 millions en janvier 1920, les avances passent à 22.600 millions au 197 janvier: 1995. ; |

Les années 1925 et 1926 marquent le point culminant de la crise financière, durant lesquelles non seulement aucun amortissement ne fut effectué mais où le chiffre des avances de l'institut d'émission passe de 22 milliards à plus de 38 milliards en juillet 1926. Le montant disponible du Trésor à la Banque ne dépassait pas, nous l’avons vu, 1 million.

Pour ce qui est des bons de la défense nationale une politique de consolidation avait été également amorcée dès le début.

Le décret du 13 septembre 1914 qui les instituait prévoyait dans son article 17 qu’ils seraient reçus au pair et avec droit de préférence à la souscription aux emprunts à long terme ou perpétuels.

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Malgré cela, le total des bons du Trésor atteint le 17 janvier 1920 : 1.912 millions, celui des bons de la défense à la même date : 46.140 millions.

Pendant les années qui suivirent, le désir de consolider cette masse mouvante de titres se précisa, mais parallèlement à cette politique, les émissions continuèrent.

De février à mars 1920 est lancé un emprunt de consolidation 5 %, amortissable en 60 ans. Les bons de la défense et les bons du Trésor émis avant février 1920 y étaient réçus en souscription. 8 milliards environ furent ainsi consolidés.

En octobre de la même année : nouvel emprunt 6 % perpétuel de consolidation. Une faible partie des bons en circulation put être consolidée. Le chiffre des bons atteint plus de 54 milliards au 1e janvier 1924.

C’est à partir de cette année qu’un grand courant d’opinion se créa en faveur de la consolidation, Les propositions de lois qui préconisaient une con” solidation volontaire ou forcée abondent au cours de cette période!.

Le 12 novembre 1924 un emprunt 5 % amortissable en 10 ans, destiné à consolider la dette flottante échoue. S’inspirant du même but, une vaste opération de consolidation volontaire des bons est tentée en 1925 par le Ministre des Finances, M. Caillaux. La loi du 27 juin 1925 autorise un grand em-

1. Propositions R. G. Lévy et Forgeot, 11 février 1924. Propositions Aubriot et Cante, 4 juillet et 9 décembre 1925.

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prunt en rentes perpétuelles 4 % avec garantie de change réservé aux seuls porteurs de bons de la défense. 5 milliards et demi de bons environ furent consolidés, le résultat était plus que médiocre.

Le mal était cette fois bien enraciné. L’émission des emprunts devenait de plus en plus difficile, le marché était saturé. Le renouvellement des bons se faisait de plus en plus laborieux, car le crédit public était fortement entamé.

Force fut bien de recourir à l'inflation. L’amortissement de cette période de notre histoire financière se résume en une augmentation des avances de la Banque de France à l’Etat de près de 16 milliards.