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dans une très grande mesure la vie économique mondiale. Par la facilité et la rapidité des communications, les peuples ont des rapports étroits. Les échanges sont devenus plus actifs et la vie économique du monde entier tend de plus en plus à s’unifier. Quoi d'étonnant dès lors que les perturbations qui se produisent sur un marché aient leur répereussion sur les autres. Cette solidarité des marchés se montre très accentuée en ce qui concerne les valeurs mobilières. Grâce au téléphone, les arbitrages qui provoquent le nivellement des cours se font presque au même moment aux grandes bourses. Les cours des différentes valeurs pratiqués sur le marché sont affichés au fur et à mesure, enfin l’internationalisation des affaires aamené les divers pays à demander plus fréquemment assistance aux places étrangères pour le placement de leurs titres. Comme cause mondiale de baisse, on peut signaler encore les émissions de fonds d'Etats à gros rendements faites par des pays neufs; la crise américaine de 1907 qui a eu sa répercussion dans tous les pays et particulièrement en Europe; les émissions de valeurs d'entreprises minières, industrielles, commerciales, et parmi elles les titres de Banques distribuant de beaux dividendes (ces émissions de valeurs industrielles qui étaient en 1903 de 1.417 millions étaient de 4.299 millions en 1912); enfin, la hausse des prix, qui a eu pour

conséquence l'augmentation des dividendes, à aug-

menté l'intérêt des porteurs pour les valeurs de ce genre. |

Mais ces causes ne sont pas seules À produire les . perturbations constatées. Elles ne suffisent pas à les expliquer, si l’on tient compte de ce fait, qu’en 1909, par exemple, alors que la baisse des consolidés anglais s’accentue, la rente française maïntient et même améliore quelque peu sa position (97,97 en 1910). C'est qu’à côté des causes mondiales de baisse, il en existe d’autres particulières à chaque pays, à chaque marché. C’est ainsi qu’au moment de l'affaire d’Agadir, le marché français a marqué un fléchissement des valeurs plus accentué que celui des autres bourses. C’est ainsi encore qu'on peut signaler, l'influence qu'a eue sur lui la vente des valeurs mobilières (rentes, obligations de chemins de fer, Ville de Paris, etc...) détenues par les Congrégations dissoutes en vertu de la loi du 1®% juillet 1901, complétée par celle du 25 avril 1905.

Mais ces causes spéciales à la France, pas plus: d’ailleurs que l'élévation générale du loyer de l’argent qui s’est manifestée dès le début du xix® siècle et qui a eu pour conséquence une réduction de la valeur en capital des titres mobiliers, ne suffisent pas à expliquer complètement la dépréciation sensible des obligations de chemins de fer.

Si, en effet, nous comparons la diminution en capital des principales valeurs françaises depuis

Cadenet 9

1897 (1), nous arrivons aux constatations suivantes :

Les obligations foncières ont diminué de o fr.43 0/0 Les obligations industrielles — 2 fr.go 0/0 Les obligations municipales — 3 fr.90 o/o:

La rente française — 7 fr.46 0/0 Les oblig. de chemins de fer — 12 fr.52 o/o

Nous sommes donc en présence de causes tout à fait spéciales aux titres d'emprunts des Compagnies de chemins de fer. Ce sont donc ces causes que nous. allons rechercher en distinguant la période qui va de 1898 à 1914, et celle qui s'étend depuis 1914 à nos jours, nous réservant ensuite d'en étudier les conséquences tant à l'égard des Compagnies que du public prêteur.

1.-L'année 1897 est celle pendant laquelle les cours des valeurs de chemins de fer ont, en moyenne, été les plus élevés.