CINQUANTIÈME SEMAINE

Du 0 au ! O juillet lOto.

Succès russe à Wilkolas sur les Austro-Hongrois. — Déclaration du président de la Douma.

Offensive dispersée des Allemands sur le front occidental. Notie succès au Ban-de-Sapt.

Activité heureuse de nos escadres d’avions.

Reprise des hostilités entre l’Autriche et la Serbie.

Capitulation des troupes allemandes dans l’Afrique sud-orienta e. Rencontre d Calais des principaux ministres anglais et des principaux ministres français, avec le concours du general Joffre et du

maréchnl French. ,

Discours de lord Kitchener au Guildhall : son appel aux hommes

de dix-neuf à quarante ans. , . , . ^TT;iarMi

Réponse équivorpie de l’Allemagne à la noie du president Wilson Fête nationale du 14 juillet : transfert cendres rte 1 o.iget de

risleaux Invalides : discours énergique du president I oincarc. L’emprunt national britannique a véuiii la milliards de fiancs de souscriptions.

Le colossal emprunt britannique. - Les emprunts français : bons et obligations de la Défense nationale. La questio du change.

L’événement imposant de la semaine, c'a été Ijîx- ■ tension des succès russes en Pologne ? •

l’arrêt de la poussée auslro-aUemande

Sur l’immense front oriental de la Inlle, q prend environ l.oOO kilomètres, de a oui .

Bukovine, il est permis de négligei , P°”* ^Arentrer

les parties actuellement secondaires et ,

•son attention sur les parlies actuellemonil prme^

celles où des faits quasi décisifs peuven s < „,,ic Lem-

berg, le “2-2, les Ausl ro-Allemands balaient leui mee en

*ïiii fi'É *1^ iitïr r i *

4o4 LA GUERRE VUE EN SON COURS

triomphateurs. Nous conserTions, quant à nous, toute notre foi dans la constance et l’habileté russes, dans les méthodes russes. En s’éloignant de leur base de communications et des lignes ferrées, après avoir subi des Inertes colossales, les Austro-Allemands s’affaiblissaient. Les Russes n’étaient nullement défaits; ils exécutaient un repliement volontaire, en excellent ordre. Ils ont bientôt prouvé qu’ils conservaient toute leur puissance combative.

Deux armées, l’une austro-hongroise, l’autre allemande, dirigeaient de conserve l’invasion, la iDremière, sous le commandement de l’archiduc Joseph- Ferdinand, sur Lublin, étape importante sur la route de Varsovie ; la seconde, sous le commandement du nouveau maréchal von Mackensen, sur Cholm, x^remière étape importante vers le grand centre russe de Brest-Litovsk, nœud de plusieurs lignes de voies ferrées s’irradiant en Pologne et en Russie.

On a vu, il y a huit jours, i^ar le communiqué russe du 7 juillet, que nos alliés avaient battu, à Krasnick, dans les journées des o et 6 de ce mois, les troupes de l’envahisseur et lui avaient fait 2.000 prisonniers. Prenant, ù, leur tour, l’offensive, les armées russes ont rejeté loin en arrière les Austro-Hongrois de l’archiduc et, s’avançant le long de la rivière la Bistrika, à Wilkolas, ontiDorlé à 11.000 le nombre des x^risonniers ; les combats se sont x^oursuivis les jours suivants, et le nombre des prisonniers, ^depuis le début de ces violents engagements, s’est trouvé élevé à 15.000. Ces succès ont été remportés sur l’archiduc autrichien, aidé, x>eutêtre, de quelques renforts allemands. On évalue à six ou sex^t corps d’armée le nombre des troupes ennemies qui ont pris part à la lutte. Quant au gros des troupes du maréchal von Mackensen et à ce chef lui-même, ils paraissent s’être tenus dans une sorte d’inertie, he communiqué russe du 11 juillet parle encore d’un surcroît de 900 prisonniers, au sud de la Bikhava.

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; Les ruées allemande et austro-hongroise sur Varso- ‘ vie et Brest-Litovsk sont donc, en ce moment, contei nues, avec de notables pertes d’hommes. S’agit-il d’un ; arrêt définitif ou d’un simple répit? Les données actuel- : les ne permettent pas de se prononcer sur ce point.

; Alors même que ce ne serait qu’un délai de deux ou ^ trois semaines dans l’invasion austro-allemande, comme I il s’agit surtout pour les Russes de recevoir des munitions et des renforts, ce délai serait précieux et pour- I; rait changer la face de la campagne. En tout cas, il n’y |! a aucun doute, conformément à notre foi constante, que la marée russe ne se reforme un jour plus ou moins [; prochain, ne balaye l’invasion austro-allemande et ne l| se répande elle-même en Hongrie et en Allemagne.

! Toute la Russie se tourne vers l’utilisation la plus I efficace à donner à l’effort national; le président de la ! Douma, M. Redzianko, dans une interview accordée aux : journaux de Moscou, a déclaré :

j La Douma sera réunie vers la fin de juillet. Elle donnera des directives à tout le pays et saura montrer combien l’état d’esprit i du peuple russe est élevé. La « militarisation de la nation » sera ^ l’objet principal de nos ti'avaux.

' Sur le front occidental, les Allemands ont continué 1 une offensive dispersée dans la plupart des secteurs i habituels. Nous avons eu, dans les Vosges, en la région ! du Ban-de-Sapt, à la Fontenelle, un succès marqué le : 8 juillet, ayant fait 881 prisonniers, dont 21 officiers, d’après le communiqué du 10. Depuis lors, en recourant sur de nombreux points, en Belgique, dans la région d’Arras, en Champagne, en Argonne, sur les Hauts de Meuse, aux gaz asphyxiants, dont Ils tendent à généraliser l’usage, les Allemands se sont eflorcés de reprendre les tranchées perdues par ^^tix dans les dernières semaines. Ils n’y ont réussi, grâce à cet firUfîce, que sur quelques points restreints, au cimetière de Souciiez et à l’ouest de l’Argonne, entre Marie-lhé-

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rèse et la lïaute-Ghevauchée, où ils ont rexoris 400 mètres en xDrotondeur. Dans la j)lupart des cas où nous avons été victimes de ces snrxDrises, nous avons réoccupé, ï>ar des contre-oflTensives, Ja totalité ou une partie des parcelles de terrain momenlanément perdues, et sur d’autres i:)oints nous avons x3rogressé.

C’est en yVrgonne que la lutte paraît avoir le jdIus de violence. Le ministre de la guerre, M. Millerand, vient de se rendre en cette région, insiDecler nos X30sitions. ^ L’ennemi s’acharne à bombarder les monuments d’Arras, avec des obus de tout calibre. Un rapport étendu du maréchal French donne des renseignements instructifs sur l’emx^loi, les effets des gaz stLq:>étîants et les x^céservatifs qu’ils corax^ortent.

Notons un très intéressant communiqué officiel épi- i sodique sur les hauts faits en Alsace, dans les environs de Metzeral, des « chasseurs de riJilsenlirst », soit notre 7® bataillon de cliasseurs.

Nous recourons de plus en x^lus aux escadres aériennes ; c’est ainsi qu’un raid de 35 de nos avions a bombardé la gare stratégique que les Allemands ont installée à Vigneulles -les-Ilattonchâtel, desservir Ja

tranchée de Galonné et la forêt d’Axjremont; nos avions ont lancé sur les ouvrages allemands 171 obus de 90, qui ont déterminé xDlusieurs foyers d’incendie. Un autre raid de 20 de nos avions a lancé sur la gare de Libercourt, bifurcation militaire entre Douai et Lille, 22 obus de 90 et 16 obus de 135, et des « avions-canons » qui accomxoagnaient l’escadre y ont bombardé un train; ainsi s’afürme de plus en x^lus notre maîtrise de l’air.

Les troiq^es italiennes, avec un entrain qui ne se ! dément x^as, étendent leur action à l'est de l'Isonzo et dév'^eloppent leurs ox^érations contre Goritz, ville à la- ' cjLielle il faudra restituer son vrai nom de Goritzia.

Les hostilités ont repris entre l’Autriche et la Serbie.

11 se fait toujours de magnifiques prouesses aux Dar- | danelles ; les trouxDCS alliées y progressent, non sans |

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pertes. Le général Gouraud, l’iin des plus jeunes, sinon le plus jeune, de nos divisionnaires, le héros africain, qui y commandait en chef notre contingent, a du rentrer en L rance avec le bras amputé : sa patriotique et éclatante carrière n’en sera qu’interrompue.

La guerre présente n’est pas confinée à l’Europe; elle s étend à des milliers de lieues de distance; les troiq^es qui défendaient l’Afrique sud-occidentale allemande, énorme contrée de 830.000 kilomètres carrés (60 p. 100 de jdIus de surface que la France), présentant, il est vrai, peu de ressources cidturales, mais ayant de notables « possibilités » minières, ont capitulé le 9 juillet entre les mains du général Botha, l’ancien général boer, aujourd’hui chef du gouvernement de l’Afrique méridionale britannique. L’Allemagne i)erd ainsi successivement toutes ses colonies et africaines, et asiatiques, et océaniennes; il est bon de le rappeler aux Allemands, car ils paraissent l’oublier dans leur incommensurable orgueil.

Les membres de la Quadruple-Entente sentent de plus en plus l’utilité de combiner leur action. C’est ainsi que les principaux ministres anglais, à savoir : le président du conseil, M. Asquith , le ministre des afl'aires étrangères, lord Crewe, remplaçant sir Edward Grey, le ministre de la guerre, lord Kitchener, et le ministre de la marine, M. Balfour, se sont rendus à Calais, le lundi 5 juillet, pour x^rendre part à une conférence qui y a été tenue avec nos ministres Viviani, Delcassé, Millerand, Augagneur et le sous-secrétaire d’Iütat Thomas. Le général Jolfre et le maréchal French y assistaient. On signale en même temps la présence à Paris du général italien Porro , sous-chef d’éîat-major des armées italiennes. Cette entente de x^lus en x)lus étroite des alliés est un gage certain de succès.

Le général Kitchener, ministre britannique de la guerre, a ouvert au Gnildhall, à la fin de la semaine dernière, avec le concours du lord-maire, et entouré de

LA GUERUE VUE EN SON COURS

plusieurs membres du cabinet, une campagne pour le recrutement des bataillons de la Cité de Londres; il a déclaré que le manque d’équipement et de munitions n’existe plus maintenant, et il fait appel à tous les hommes ayant de dix-neuf à quarante ans. On peut espérer que les fortes armées britanniques, dont l’entrée en ligne a éprouvé du retard, viendront un joui% non très distant, contribuer au rejet des Allemands en Allemagne et à leur définitif écrasement.

Le gouvernement allemand s’est enfin décidé à envoyer au président Wilson la réponse à la note que celui-ci lui avait adressée au sujet du torpillage de la Lusitania le 7 mai dernier. Comme on s’y attendait, le gouvernement de Berlin esquive les observations si précises du président américain sur l’impossibilité, au point de vue du droit international et de l’humanité, de tolérer l’action des sous-marins contre les navires marchands. Il se complaît dans des propositions grotesques comme celle d’autoriser la libre navigation des bâtiments américains qui lui seraient signalés comme ne portant pas de munitions, et aussi celle de quatre navires anglais spécialement désignés qui seraient dans les mêmes conditions, ce qui signalerait au torpillage tous les autres navires.

Le j)euple allemand, dont la crédulité est sans bornes, garde une foi enfantine dans l’efficacité de l’action des sous-marins contre les navires de commerce, et il en attend la capitulation de l’Angleterre : les cinq mois d’inutiles torpillages de bateaux marchands ou de pêche ne l’ont pas éclairé.

Il est clair que la note allemande, mélange d’artifice et de cynisme, ne donne aucune satisfaction au président Wilson et aux neutres.

La fête nationale du 14 juillet a été célébrée, en France, avec une grave et émouvante solennité. Les cendres de Rouget de l’Isle, l’auteur de la Mai'seillaise, ont, dans une cérémonie à laquelle a pris part toute la

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population de Paris, été transférées du cimetière de Ghoisy-le-Iloi aux Invalides. Le président Poincaré a prononcé un magnifique discours où il a retracé, en un langage sobre et impressionnant, les origines et la conduite de la guerre. Trois fois, dans cette brève harangue, il est revenu sur la nécessité de i^ousser la guerre jusqu’au complet triomphe :

Puisqu’on nous a contraints à tirer l’épée, nous n’avons pas le droit de la remettre au fourreau, s’est-il éci'ié, avant le jour oii nous aurons vengé nos morts et où la victoire commune des alliés nous permettra de réparer nos ruines, de refaire la France intégrale et de nous prémunir efficacement contre le retour périodique des provocations...

Ce 71 est pas poiu' sicjner une paix précaire , trêve inquiète et fugitive e7itre une guerre écourtée et une guerre plus teyxible...

Employons tout ce que nous pouvons avoir de calme, de vigueur et de fermeté à.,, ramasser la totalité des énergies nationales dans une seule pensée et une seule résolution : la guerre poussée , st lo7igue qu'elle puisse être, jusqiCà la défaite définitive de l'enneoni et jusqu’à V éva7iouissenxent du cauchcTnai' que la 7négaloma7iie aile 7uande fait pcseï' sur' l’Europe.

En prononçant ces nobles et fortes paroles, le président Poincaré s’est montré l’interprète éloquent et exact du sentiment et de la volonté de la nation entière.

Disons, en finissant, que le colossal emprunt britannique en cours a réuni des souscriptions d'argent frais pour une somme de 15 milliards de francs; c est un succès prestigieux ; avec les emprunts antérieurs, cela porte à environ 23 milliards de francs les ressources extraordinaires que la Grande-Bretagne s’est Jusqu ici procurées pour la guerre présente.

LA GUERRE VUE ExN SON COURS

LE COLOSSAL EMl’RUNT BRITANNIQUE. LES EMPRUNTS FRAN- ÇAIS. BONS ET OBLIGATIONS DE LA DÉFENSE NATIONALE.

LA QUESTION DE l’OR ET DU CUANGE.

On s’aüendaità ce que les souscriptions en argent frais au colossal emprunt britanni(]ue, émis jusqu’au samedi 10 juillet inclusivement, sans aucune limitation de quotité, en obligations 4 1/2 p. 100 émises au pair, s’élevassent auK environs du chidre prestigieux, sinon prodigieuXjde 15 milliards de francs [600 millions de livres sterling;; ces souscripiions en argent frais, c’est-à-dire indéxDeudamment des conversions autorisées de titres anciens, qui ne procurent aucune ressource nouvelle au Trésor, d’après la déclaration dvi chancelier de l’Echiquier à la Chambre des communes, ont réellement atteint 585 millions de livres sterling, susceptililes encore de quelques compléments, soit presque exactement 15 milliards de francs.

Rappelons que si l’emprunt est émis en titres 4 1/2 p. 100, comme ces ti[ res supportent l’impôt sur le revenu qui est actuellement de 12 1/2 p. 100, le rendement net se trouve ramené à 4 p. 100 exactement, le porteur jîouvant garder l’espérance que cet impôt sera plus ou moins diminué après la guerre, mais devant envisager, par contre, l’éventualité d’une élévalion de l’impôt si les circonstances y portent.

Rappelons encore que le gouvernement britannique s’est engagé à ne pas remliourser cet emprunt avant dix ans, de sorte que le porteur de titres est assuré du rendement brut de 4 1/2 p. 100 (impôt sur le revenu à déduire) pendant celte période décennale. D’autre i:>art, le gouvernement britannique a pris l’engagement d’avoir remboursé complètement l’emprunt en 1945, dans trente ans, tiar conséquent.

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Le premier versement à effectuer pour l’emprunt était fixé à un taux très modique : 5 p. 100, de sorte que les 15 milliards de francs souscrits ne représentent qu’un versement de 750 millions de francs à la souscription. Un deuxième versement de 10 p, 100 doit être effectué le 20 juillet, faisant ainsi 15 p. 100, soit 2 milliards et quart, en nombre rond, à verser dans le courant du présent mois; puis viennent trois versements chacun de 15 p. 100, les 3, 17 et 31 août, de sorte que, à la fin du mois d’août, GO p. 100 du montant total de l’emprunt,

9 milliards de francs, en nombre rond, auront dû être versés en moins de deux mois. Enfin, quatre versements, ehacun de 10 p. 100, doivent se succéder, à raison de deux par mois, en septembre et en octobre. Ainsi, à la fin d’octobre, les 15 milliards de francs souscrits dans la première décade de juillet auront dû être complètement versés au Trésor.

Le succès de cette opération apparaît comme quasi merveilleux et témoigne de l’incontestable xDrimauté financière de la Grande-Bretagne.

L’emprunt a dû être souscrit presque exclusivement dans l’Empire britannique, entendant par ce mot non seulement le Royaume-Uni, mais toutes ses colonies, les grands Dominions (Canada, Australie, Nouvelle-Zélande, Afrique du Sud) et les autres colonies, notamment les Indes.

Il est i^eu probable que l’étranger y ait largement participé : autrefois, il n’eût pas manqué de le faire. Aujourd’hui, il n’en est jdIus de même. D’une i)art, à l’exception des Etats-Unis d’Amérique, toutes les grandes nations sont engagées à fond dans la guerre présente et ont assez à faire pour fournir chacune au Trésor de leur propre pays les ressources dont il a besoin.

Il y a, en outre, une autre raison : la fiscalité outranoière adoptée par la Grande-Bretagne depuis le début de ce siècle, à l’encontre des capitaux et des revenus qu’ils donnent, a nécessairement enlevé aux fonds britanni-

LA GUERRE VUE EN SON COURS

ques le caractère de valeurs internationales qui était une de leurs forces et de leurs parures^.

Il est possible, toutefois, qu’une quantité modique du colossal emprunt ait été souscrite aux Etats-Unis et dans quelques pays neutres, comme la Hollande, pour s’assurer, notamment, du change à un moment donné. A ce titre, et non pas comme placement courant, des particuliers étrangers peuvent bien avoir une dizaine ou quelques dizaines de mille francs de titres de cet emprunt, et des sociétés peuvent en acquérir, pour le même jnotif, des quantités i3lus considérables. On sait que M. Pierpont Morgan était, à New-York, à la tête d’un syndicat pour le placement de 100 millions de dollars, soit 518 millions de francs de titres dudit emprunt, et c’est ce qui lui a valu les balles d’un assassin d’origine allemande. Les journaux anglais spéciaux, toutefois, notamment le Financial Times, ne dissimulent pas que, pour donner beaucoup d’ampleur aux souscriptions américaines, on eût dû exempter les titres placés aux Etats-Unis de tout impôt britannique sur le revenu, et il eût dû ajouter de toute taxe britannique sur les successions.

Heureusement la Grande-Bretagne peut se suffire à elle-même, en matière financière, surtout dans le moment présent où, d’après les témoignages de certains spécia-

1. Toutes les valeurs britanniques appartenant k des étrangers sont frappées de Vincome-lax britannique et des droits de succession britanniques; cela pouvait ne pas tirer à conséquence quand l’impôt sur le revenu, sous Gladstone, variait entre 0.80 p. 100 et 2 p. 100; mais c’est autre chose aujourd’hui qu’il est porté k 12 1/2 p. 100 et qti’une loi récente a même enlevé aux étrangers la faculté d’obtenir certaines réductions ou détaxes qui restent accordées aux nationaux britanniques. De môme pour les droits de succession, qui vont maintenant jusqu’k 25 p. 100, et qui, par les conventions internationales analogues à celle que la Grande-Bretagne a signée avec la France en 1907, doivent se cumuler avec les droits de sviccession. très élevés aussi, perçus dans le pays auquel appartient le détenteur, étranger de titres britanniques.

Il est clair que, par celte fiscalité outrancière k l'encontre des capitaux et de leurs revenus, la Grande-Bretagne a enlevé en fait aux valeurs britanniques et aux fonds britanniques le caractère d’internationalité qui était un de leurs attraits.

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I l listes, non seulement elle n'éprouverait aucun détriment économique, mais où meme sa puissance d’épargne

I; serait, du chef de la guerre, suivant ces spécialistes, à ; peu près doublée. N’étant pas envahie, les sous-marins ; ne lui causant, quoi qu’en pense la crédule population I allemande, qu’un détriment économique et commercial très restreint, n’ayant aux armées en campagne ou en ii préparation que tout au plus d p. 100 de sa population, li tandis que les principaux belligérants y ont p. 100, I l’Angleterre ferait des gains énormes : c’est au point, j!| et nous croyons qu’il y a là de l’exagérai ion, que Economist (de Londres), dans son numéro du 8 mai 1910,

Il estimait que la Grande-Bretagne, qui épargne, en tem[>s i normal, 8 milliards trois quarts environ par année, i pourrait, pendant cette guerre, porter son épargne- ' annuelle au double, soit à 17 milliards et demi de francs I (700 millions de livres sterling) L

j. Ainsi les 15 milliards de francs souscrits au dernier I colossal emprunt anglais ne représenteraient pas même, |ll d’après ce témoignage britannique compétent, quoique 1 peut-être erroné, la totalité du montant de l’épargne î britannique annuelle en temps de guerre.

:: Il faut dire aussi que les épargnes l)ritanniques s’ac-

croîtront d’autant plus cette année que toute la partie || épargnante de la population, c’est-à-dire la classe opu- I lente et la classe moyenne, a siqiprimé ou considérablei ment restreint toutes les dépenses de luxe ou de fantai- I sie ; la proportion des épargnes aux revenus tend donc ! à s’accroître. Les placements en valeurs mobilières I étrangères ou coloniales sont aussi beaucoup moins i' importants. D'autre part, les capitalistes anglais ont I commencé à réaliser, sur le marché de New-A ork, une !| partie de leurs valeurs américaines, ce qui a amené un i petit fléchissement de celles-ci. Ces réalisations se sont ! effectuées déjà pour le premier versement de 5 p. 1 O-

\ 1. Voir The Economist (de Londres) du S mai 1915, p. SS9 et S90.

LA GUERRE VUE EN SON COURS

à Temprurit : elles vont s’accroître considérablement, d’ici au 31 octobre, pour les versements beaucoup plus considérables qui vont suivre. Enfin, les banques britanniques font de très amples avances aux souscripteurs à l’emprunt. Ainsi s’explique cette souscription de 15 milliards.

Nous sommes bien loin, en France, d’être dans une situation de ce genre. Avec nos neuf départements, dont plusieurs des plus industriels et des plus riches, soit partiellement, soit certains même complètement, occupés par l’ennemi, avec les ravages que celui-ci a faits dans d’autres départements qu’il a parcourus et qu’il a dû évacuer, avec les 11 p. 100 de notre population qui sont aux armées, nous ne pouvons, certes, maintenir, j)endant la guerre, le montant de nos épargnes en temps normal. On peut dire que ces épargnes seront diminuées d’une bonne moitié; elles disparaîtraient même complètement si on mettait en regard les dévastations qu’ont subies et que subissent encore nos territoires.

Aussi les méthodes françaises pour « financer la guerre » doivent- elles différer considérablement des méthodes anglaises, [et les résultats que le gouvernement obtient dans ses appels au public sont-ils sensiblement moindres, même par comparaison à la richesse réelle de chacune des deux nations. De là vient la nécessité pour le gouvernement d’emprunter à la Banque de France, ce qui n’est pas sans inconvénients graves, des sommes fixées d’abord à 6 milliards, i^uis à 9; il en résulte une inflation de la circulation qui doit, dans une certaine mesure, déprécier les billets.

Les appels au public, par la voie d’emprunts de formes diverses, donnent, d’ailleurs, des résultats qui, s’ils ne peuvent fournir la quotité des ressources nécessaires, sont, pour les circonstances, satisfaisants.

Ces emprunts se font sous deux formes : les Bons du Trésor à un an, six mois et trois mois, qui peuvent être

t;0o SEMAINE (DU 9 AU 13 JUILLET 1913) 463

renouvelés, portant, pour ceux de un an et de six mois, ô p. 100 d intérêt, payés d’avance, et, pour ceux de trois mois, 4 p. 100; puis les obligations de la Défense nationale, émises à quatre points environ au-dessous du pair, avec un intérêt de 5 p, 100, également payé d’avance et ayant une durée fixée à dix ans au maximum.

Le public a souscrit, mensuellement, depuis le début de l’année, environ 1 milliard de francs sous ces deux formes. Les déclarations que vient de faire M. Ribot, pour porter à 7 milliards la limite maxima des bons du Trésor (nous ignorons pourquoi on établit une limite et on la met toujours à un chiflVe insuffisant), sont satisfaisantes j:)our les circonstances ; au mois de mai dernier, il a été souscrit pour 770 millions de bons de la Défense nationale et pour 1 millions d’obligations de la Défense nationale, ensemble : 1 milliard 7 millions. Durant le mois de juin, les nécessités de la fin du semestre et des dividendes à servir en juillet ont réduit à 4o4 millions le montant des bons de la Défense nationale souscrits, déduction faite de ceux remboursés; par contre, il a été souscrit pour 392 millions d’obligations décennales de la Défense nationale, ensemble : 840 millions.

Nous espérons qu’en juillet, mois de nombreux dividendes, quoique beaucoup aient été diminués ou réduits, ce cliiffre augmentera considérablement. Il serait à désirer qu’il pût s’élev'er à 1.200 millions par mois.

Un symptôme très favorable, c’est le développement notable de la souscription en juin des obligations de la Réfense nationale, qui y a atteint la somme de 392 millions de francs. Cela indique que le public commence à se rendre compte des très grands avantages de ce titre, le meilleur des placements c£ue l’on puisse faire actuellement.

Depuis le début de la guerre, les sommes que le gouvernement a obtenues du public, sous la double forme de bons actuellement en cours et d’obligations de la Défense nationale, s'élèvent à 8 milliards 400 millions.

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Il est clair qu’il faudra, quand les circonstances seront propices, recourir à un grand emiDrunt en rentes iDerpé* luelles , suivant la formule française, qui procurera, sans doute, au Trésor une somme de 7 à 8 milliards (y argent frais, sinon davantage. C’est probablement vers la fin de l’année qu’il conviendra de faire cette grande et décisive opération.

On continue à se préoccuper du change et de l’encaisse d’or de la Banque. Nous continuons a penser que, cette encaisse ayant toujours été considérée comme notre trésor de guerre, il est naturel qu’on en fasse un large emploi, et nous ne verrions aucun inconvénient à ce qu’on y prélevât 500 millions ou même 1 milliard, sinon davantage, pour l’envoyer à l’étranger, afin d’y j)ayer nos achats d’armements, de munitions ou d’approvisionnements divers.

On conçoit, néanmoins, que l’on s’occupe d’entrete- ' nir et de renouveler dans la mesure du possible cette encaisse qui est aux environs de 4 milliards de francs. M. Ilibot a fait au public un aj)pel très digne et mesuré à ce sujet. Un décret du 3 juillet a, en outre, ]3rohibé l’exportation de l’or autrement que par les soins de la Banque de France. Il importe, toutefois, de s’abstenir de ; toute mesure tracassière.

La foule de braves gens qui viennent apporter à la j Banque, à Paris et en province, les pièces d’or qu’ils | détiennent est très touchante; le certificat qui leur est j donné et qu’ils pourront conserver et faire encadrer i équivaudra, dans leur famille, à un certificat de civisme. C’est grâce à ces bonnes gens que l’encaisse d’or de la Banque de France a augmenté de 13 millions, puis de J 42 millions dans chacune des semaines finissant le 8 et ^ le 15 juillet. On doit, toutefois, éviter les exagérations -, allemandes; il serait tout à fait abusif d’aller aj)porter ; à la Banque des bijoux ou des pièces de collection, des f

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choses a3^ant soit une valeur de sentiment, soit une valeur d’art.

Nous sommes, par les circonstances, au régime du cours forcé, comme y ont été l’Angleterre et les Ktats- Unis jadis, sans doute pour une dizaine d’années. Nous nous en tirerons comme ils s’en sont tirés. La tension du change vient non seulement de la difficulté d’effectuer les payements sur les places étrangères , mais aussi de l’inflation de la circulation à l’intérieur : il est bon de s’en tenir pour avertis; c’est au gouvernement de ne pas pousser celle-ci trop loin. Il est nécessaire également que l’esprit public garde en tout sa fermeté et son bon sens; rien ne paraît être à appréhender de ce côté.

LA GUERliE VUE EN SON COURS