ET ÉTRANGERS
[avant la GUERRE ET UN AN APRÈS
On s'est remis à parler de la liquidation des opérations de Bourse de fln juillet 1914, c’est-à-dire il y a juste un an. On sait que ces opérations sont toujours en suspens.
En attendant qu’un projet convenable ait été présenté à ce sujet, nous allons faire, ce qui est instructif à bien des égards, la comparaison des cours des fonds publics cotés à Paris, il y a un an et aujourd’hui. Nous prendrons comme terme de comparaison les derniers cours de compensation de la Bourse de Paris, qui sont ceux de la fin de juin 1914 pour les rentes françaises et ceux du 15 juillet 1914 pour tous les autres titres. Dans l’un et l’autre cas, comme on le voit par ces dates du 30 juin et du 15 juillet 1914, la comparaison s’établit avec une époque qui a précédé non seulement la guerre, mais même les bruits de guerre; car personne, avant le 15 juillet 1914, ne supposait que la guerre put éclater prochainement : si l’assassinat de l’archiduc héritier d’.\utriche est antérieur à ces dates (il est du 1:28 juin), l’ultimatum de l’Autriche à la Serbie leur est postérieur.
Cours des principaux fonds puhlics à la fin de juin 1914 oit ait 15 juillet 1914 et vers la fin de juillet 1915.
3 p. 100 français perpétuel . . . , 3 p. 100 français amortissable.
Consolidés anglais 2 1/2
Autrichien or 4 p. 100
Belge 3 p. 100 1873-1909
Espagne 4 p. 100 e.xtérieure. . .
Fin j uin
Vers
i mi-juillet
la fin j uillet
Baisse.
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LA. GüEHRE A’UE EN SON COURS
Vers
ou mi-juillet
la fin juillet
Baisse.
J'j’lS.
Hollande 3 p. 100 ....
Hongi'ois 4 p. 100 or
Italie U 3 1/2
Russie 4 p. 100 1867
— consolidés 4 p. 100 l^o et 2e-
séries
Serbie 4 p. 100 1893. . . .
Suède 3 1/2 1904-190C
— 3 1/2 di d é ré 1907
Suisse 3 p. 100 difléré (des chemins
de fer)
Dette ottomane uniüée
Egypte dette uniliée
— |>rivi)égiéc
Chine 3 p. 100 or 1911
— 3 p. 100 or 1913 (de réorgani-
sation)
Japon 3 p. 100 1907
— Bons du Trésor 3 j). 100 1913.
Argentine 3 p. 100 or 1909
Brésil 3 p. 100 Fundiiîg 1898 ........
Le fléchissement, sur la jDlupart des fonds publics, a été très fort; quelques rares fonds neutres, seuls, offrent un recul qui est contenu entre 3 et 7 ou 8 p. 100; mais la généralité des autres fonds, même des Etats non belligérants, fléchit de ou lo à 30 p. 100.
La rente française 3 i7. 100 perpétuelle, qui cotait 83 fr. 05 à la liquidation de juin 1914, ne cote plus, dans la dernière quinzaine de juillet 1915, que 69 francs environ; c’est une baisse de 14 points, ou d’environ 17 p. 100. La rente 3 p. 100 amortissable s’est un peu
mieux maintenue : de 87, elle est descendue à 73, 7d, soit 11 1/4 jDoints de baisse, ou près de 13 p. lOÜ de recul.
La baisse des consolidés anglais, soit 10 points, de 7o,20 à 6o, est approximativement de 14 p. 100; mais on regarde à Londres le prix actuel comme tout nomimal et on pense qu’il serait impossible d’effectuer des. négociations à ce cours. Tout considéré, la baisse des consolidés britanniques est au moins égale a celle des rentes françaises.
La rente belge 3 pour 100, par suite de la situation, exceptionnelle et, d’ailleurs, on doit l’espérer, toute temporaire de la Belgique, a subi un recul un peu plus considérable ; elle se tient à une demi-douzaine de points au-dessous de la rente française.
Les fonds russes, répartis en un grand nombre de séries, ont été très inégalement affectés : l’emprunt 4 p. 100 1867, qui a un excellent classement et qui est soutenu par des tirages importants, a seulement reculé de 90,25 à 80,23, ce qui n’est qu’un écart de 11 p. 100 environ ; l’emprunt 4 p. 100 1893 est à peu iDrès dans le même cas; la baisse est plus sensible sur les consolidés 4 p. 100 P® série qui, de 87,23 en juillet 1914, descendent à 73,30 en juillet 1913, soit 16 p. 100 environ d’écart. Le 3 pour 100 russe 1906 fléchit de 13 points 80, ce qui marque un recul de 13 pour 100, à peu près équivalent à celui des rentes françaises. Le 4 1/2 russe 1909 est beaucoup plus atteint : de 98,60, il fléchit à 77,63, soit près de 21 points d’écart.
La Bente italienne 3 1/2 a perdu près de 19 points.
Il est difficile de mesurer la baisse des fonds des belligérants adverses, les transactions étant très rares sur ces titres; mais cette baisse est beaucoup plus considérable que celles de nos fonds publics et ceux de nos alliés : l’autrichien or 4 pour 100, qui cotait 83 dans la première quinzaine de juillet 1914, a eu quelques rares cours aux environs de 61, malgré deux coupons d intérêts qui y sont encore attachés ; c est, en tenant compte
LA GÜEHl\E VUE EN SON COURS
de ceux-ci, 28 points de baisse ou 38 p. 100 environ; le hongrois 4 p. 100 or, dans les mêmes conditions, serait en recul de 24 points, y compris les coupons qui restent attachés, soit de 30 p. 100 également.
Le turc unifié se présente à peu près dans les mêmes eonditions : il a faibli de près de 21 points ; soit, toujours y compris les coupons attachés, de 30 p. 100 approximativement.
La faiblesse qui a atteint les fonds des pays neutres est très inégale : sur quelques-uns, elle est très modique; sur rextérreure espagnole, par exemple, titre à transactions nombreuses, qui n’a llécbi que de 2 points 75, soit de 3 p. 100 environ; le hollandais 3 pour 100 a baissé de près de 4 points, suit environ de o pour 100. Lesuisse 3 p. 100 différé n’a guère x:>erdu également que 0 p. 100. Les fonds suédois sont atteints et perdent entre (> 1/4 et (O j^oints.
Les fonds égyptiens ont subi la répercussion de l’ébranlement du marché anglais^ ce qui leur imprime un recul d’une douzaine de x>oints.
Ln Asie, les fonds japonais, quoique le Japon soit l’un des belligérants, mais à. une telle distance et dans des conditions si spéciales qu’il ne resêont que modérément l’influence de la guerre, perdent entre 4 et 11 points.
En Amérique, les fonds argentins subissent, dans une certaine mesure, la double influence de la guerre d’uue part, et, d’autre part, de la crise qui sévit sur le pays .’ leur recul est, toutefois, modéré, le pays ayant de vastes ressources; ils perdent entre 8 et 9 p. 100.
Les fonds brésiliens sont naturel leTnent beaucoup plus atteints, la crise, dans le pays étaub beaucoup [jIus forte.
Cette comparaiso-n entre les cours des divers fonds publics justifie amplement la doctrine que nous avons souvent mise en relief de la division géographique des placements. Malheureiasement, les fonds des Etals-ünis ne sont pas à la portée des caijitaljsles européens : étant en très petite quantité et ayant mission sj^éciale
51° SEMAIJNE ^DU !6 AU 22 JUILLET 191o)
de servir de garantie à la circulation des banques, ils sont à des cours exorbilamnient élevés et ne rapporleni guère que 3 p. 100; mais on pouvait .y suppléer avec des obligations de chemins de fer américains cotées sur les places américaines.
D’autre part, une baisse de 8 à 10 p. 100 sur les fonds des Etals neutres, même les plus A l’abri de toute conflagration, est très justifiable dans les circonstances présentes : la nécessité d’emprunter 180, sinon 200 milliards de francs, pour payer les frais de la guerre sans précédent que subit rhiimanité doit bien, en efTet, relever pendant une dizaine d’années de 10 p. 100 euvü’on le taux de l’intérêt sur l’ensemble du globe h
1 . Les fonds allemands iTouf jamais été cotés à la Bourse de Paris, et la Bourse de Berlhi ainsi que tontes les Bourses allemandes ont été fermées presque au lendemain de la guerre et sont toujours restées fermées depuis lors. En juin 1914, c’est-à-dire quand la paix ne paraissait pas sérieusement menacée, les fonds publics allemands et prussiens 3 p. 100 se traitaient dans les cours de 76 à 77 ; depuis la guerre, on en a négocié, de temps à autre, à Londres, pendant le printemps et l’été de l91o, à des cours variant entre 52 et 55 ou 56,
LA GUERRE VUE EN SON COURS
