francs

C’est un total de 228.150.000 francs que coûtent au Trésor par année les 7 milliards 705 millions de ressources extraordinaires jusqu’ici créées par lui : l’intérêt moyen ressort à 2.96 p. 100. Assurément, voilà un intérêt bien modique. Cette modicité extrême tient à ce que le taux de l’intérêt des avances faites par la Banque est seulement de 7/8 p. 100 par an.

Il est clair que l’on ne pourrait demander encore à la Banque les 7 milliards en nombre rond de ressources extraordinaires dont le Trésor aura besoin si la guerre se prolonge jusqu’à la fin de juillet. On a prévu que la Banque pourrait encore avoir à avancer 2.100 millions. Il faudra s’en tenir là; autrement on risquerait de grossir trop la circulation et de provoquer une inflation, ce qui pourrait avoir quelque effet sur la tenue des billets. Cette tenue a été et reste remarqviable, puisque non seulement le billet de la Banque de France continue à ne subir aucune perte, mais que même il fait une certaine prime sur la plupart des places étrangères. Il faut penser que l’on s’adresse à la Banque de France pour beaucoup d’aides diverses : ainsi, récemment, elle a consenti une ouverture de crédits jusqu’à concurrence de .500 millions pour faciliter les payements des Banques russes établies en France.

Il n’est pas douteux que l’on pourra placer encore une

29c SEMAiNK (DU 12 AU 18 FÉVlUEll 1915)

somme notable de Bons du Trésor. Quand, il y a trois ou quatre mois, nous annonçâmes ici, dès le premier jour, qu’on pourrait, sans doute, en jDlacer pour 3 milliards, nous soulevâmes l’incrédulité générale. Cependant, le fait s’est réalisé, rapidement même.

Il est bon, toutefois, de ne pas se contenter de Bons h un an ou moins pour rassembler les ressources nécessaires à TEtat. Nombre de capitalistes ne veulent pas avoir à s’occuper tous les ans de leurs placements et désirent être fixés pour une période d’une sensiblement plus longue durée.

Nous avons toujours été partisan, quanta nous, d’une certaine diversité de la Dette publique, de manière à offrir aux capitalistes des titres correspondant à tous les goûts et à toutes les situations. Nous nous sommes toujours élevé contre la manie d’uniformité de la Dette nationale qui sévit en France et dans d’autres pays étrangers b

Nous jugeons, d’autre part, qu’en ce qui concerne la France du moins, il ne pourra être émis dans de bonnes conditions des emprunts de très longue durée qu’après la paix. Notre opinion est très formelle à ce sujet ; elle est aussi on ne peut plus formelle sur ce second point que les emprunts de consolidation des frais de la guerre devront être des emprunts de très [longue durée, soit perpétuels, soit d’au moins soixante-quinze années; nous trouvons d’un ascétisme absurde et pernicieux, de quelques exemples qu’elle s’autorise, la prétention de faire subir uniquement à la génération existante les frais d’une guerre comme la présente, laquelle a pour objet et aura, nous l’espéronS;, pour effet, de libérer le genre humain, durant plusieurs générations, des attentats d’une nation brigande.

On ne peut donc recourir, au cours de la guerre, qu’à

1. Voir, à ce sujet, notre Traité de la Science des Finances, 8° édit., t. II, PP. 403 et suiv.

LA G UE R UE VUE EN SON COURS

des emprunts en quelque sorte intérimaires; c’est ce que le ministre des finances, M. Ribot, a bien compris.

Le plan qu’il a fait adopter mérite l'approbation. L'I’]tat français va émettre des obligations à court terme, ayant une durée minima de cinq années et maxima de dix années. Le Trésor pourra les rembourser à son gré, suivant f|ue les circonstances seront plus ou moins favorables au remboursement, entre la lin de la cinquième année et la lin de la dixième. Ces obligations seront dites Ohligat ions de la Défense nationale .

elles porteront un intérêt de 5 p. 100 nets de tout impôt, payable semestriellement d’avance. On trouvera ailleurs^ les conditions de cette émission. Indiquons seulement ici les points principaux. L’intérêt sera de p. 100 ; le prix d’émission, de 90 fr. TiO, mais sur lesquels pour les souscripteurs immédiats il 3' aura environ 2 fr. 00 d’intéréts à retenir, ce qui portera aux environs de 91 fr. 20 la somme à pa}'er; par contre, au moment du remboursement, on ne touchera pas d’intérôt semestriel ; le tau.x de l’intérêt seul ressort ainsi à 'y fr. 20 p. 100 en nombre rond; il faut 3" joindre le bénédee de la prime de remboursement; celle-ci est difficile à exactement calculer, puisque la date de remboursement variera, suivant l’apprécialion future du gouvernement, entre la lin de la cinquième et la lin de la dixième année; si le remboursement s’elfectuait au bout de cincf ans, la prime au remboursement serait de près de 0 fr. 05 par an, ce qui porterait le revenu total à O fr. 80 p. 100; si le remboursement s’elTectue seulement au bout de la dixième année, la prime sera d’environ 50 centimes par an, et le rendement net du titre ressortira a 5 i /2 p. 100. Disons qu’il parait vraisemblable que ces litres auront une durée effective de sept ou huit ans environ, ce qui en portera le rendement rn03'en, prime au remboursement comprise, aux environs de