Voir V Economisle français du 12 septembre 1911, p

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loppé son matériel d’artillerie et ses munitions. Une partie vient d’Amérique : comment la payer?

La France a conclu à New-York, l’automne dernier, un emprunt de 10 millions de dollars (o2 millions de francs) en bons du Trésor 6 p. 100. C’était bien peu de chose. Elle vient de conclure en bons du Trésor, sur la même place, un autre emprunt de 50 millions de dollars (260 millions de francs), dont 30 millions de dollars ont été souscrits en deux jours.

Mais tout cela est très loin de suffire. Tl y a les dividendes des valeurs américaines ou canadiennes appartenant à des Français et qui sont représentés par des chèques sur New-Y^ork. Nous avons, quant à nous, depuis environ un quart de siècle, signalé assidûment dans le bulletin financier de V Economiste français les principales obligations et quelques-unes des actions de chemins de fer américains cotées à New-York ; nous y consacrions près d’une colonne par semaine. Cela nous valut de nombreuses critiques. Nous n’avons, cependant, qu’à nous applaudir de cette initiative. Il serait à désirer que la masse du public y eût largement répondu . elle y eût, dans l’ensemble, fait des placements avantageux et elle pourrait aujourd’hui, au grand bénéfice de l’Etat, négocier la généralité de ces titres dans de bonnes conditions.

Ainsi, parmi les obligations qui figuraient dans notie nomenclature habituelle depuis environ un quart de siècle, la plupart peuvent se vendre facilement à New- York sur le pied d’un revenu entre 4 et 4 1/4 p. 100; certaines même sur le pied d’un revenu de 3 \/^ à 3 /

p. 100; c’est dire que ces titres ou bien n’ont pas baisse, ou ont baissé sensiblement moins que les titres français similaires. Citons, par exemple, les obligations Pensi/lvania Itailvoacl 3 i j ^ i 9 '1 Ô , qui valent entre et 101, et les 4 p. 100 1923, qui valent 9b 1/^2; les Atchinson 4 n. 100 1955 et 1960, qui valent 99 et 99 1/2; les Baltimore and Ohio 4 p. 10 0, qui se nego

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cient à 90; les Union Pacific 4 p. 100, qui se cotent 90 à 91 ; les Lahe Shore Debentures à 91 ou 92, et beaucoup d'autres.

Il en est de même pour les actions des principales lignes de ^chemins de fer américaines, qui ont considérablement repris depuis trois mois : les Atchinson To~ peka, qui sont revenues au-dessus du pair ; les Union Pacific, qui cotent 130 ou 130 d/2, après avoir détaché un ensemble de droits qui se négocient à Londres pour 30 dollars; les Norfolk and Western, qui valent, à New- York, 104 1/2 à 105, et nombre d’autres titres analogues.

Tous ces titres donnent lieu, x^<^ur dividendes ou intérêts, à des chèques sur New-York qui peuvent actuellement, comme nous l’avons dit, se négocier dans de bonnes conditions.

On peut se [demander s’il n’y aurait] pas lieu, profitant de la vive hausse à New-Y’ork, de vendre une partie tout au moins de ces titres américains et de les arbitrer contre les titres du gouvernement français à haut intérêt qui sont aujourd’hui en cours d’émission, les obligations de la Défense nationale notamment.

Nous n’hésitons pas, quant à nous, à conseiller cet arbitrage, au moins jiour une partie des titres américains figurant dans les jiortefeuilles français : il est patriotique et il est avantageux ; ce sont deux conditions qui sont rarement réunies.

L’automne dernier, nous n’avons pas cessé de conseiller, au milieu de l’indifTérence générale, les obligations 3 1/2 amortissables, qui cotaient alors 80 à 84; nous disions qu’elles devaient se rapprocher rapidement du cours de 91; elles l’ont dépassé. Aujourd’hui, nous signalons les obligations de'^la Défense nationale qui rapportent 5. GO p. 100, d’amortissement com-

prise. Le xDublic commet une faute s’il reste indifférent devant ces titres.

Les occasions d’arbitrage de valeurs étrangères

37c SEMAINE (DU 9 AU 13 AVRIL 1913)

contre les rentes françaises sont malheureusement assez rares clans le temps actuel; elles sont beaucoup plus rares relativement cju’en 1870-71. La guerre actuelle atteint directement ou indirectement presque toutes les nations.

Les Français n’ont presc£ue pas de valeurs britannicpies, sauf en mines d’or. Ils possèdent des quantités de valeurs russes, un assez grand nombre de valeurs Scandinaves et suisses, espagnoles, portugaises et italiennes ; beaucoup de valeurs autrichiennes, rentes de l’Etat autrichien et de l’Etat hongrois (c’est malheureux, mais l’Autriche-Hongrie n’avait pas toujours e'té une nation ennemie), des actions et obligations des chemins de fer autrichiens et des chemins de fer lombards, des actions de banque, de mines et .d’industrie en Autriche- Hongrie, reste des placements de Bontoux et de l’Union générale ; ils ont une grande quantité de valeurs ottomanes, des titres helléniciues et balkaniques, certaines valeurs égyi>tiennes, d’énormes masses de titres de 1 Américjue latine, mexicains, brésiliens, argentins; puis une c£uanlité appréciable, sans être très considérable, de valeurs de l’Amérique du Nord, Etats-Unis et Canada.

Si l’on examine cette nomenclature, on voit que la plupart des valeurs qui y entrent ont été assez sensiblement afï’ectées par la guerre et seraient cl une négociation soit difficile, soit onéreuse.

Nous ne voyons, pour donner place a des arbitrages de titres étrangers contre des valeurs françaises, disons contre les rentes nouvelles de 1 Etat français, actuellement, sauf exception, que les valeurs des Etats-Unis, l’ensemble des valeurs espagnoles, soit d’Etat, soit de sociétés, lesquelles profitent de la hausse de la peseta et des achats péninsulaires; les mines d’or du Transvaal, qui ont aujourd’hui un marché assez animé, et les titres du gouvernement égyptien. On ne peut guère espérer, toutefois, se procurer, d ici à la fin de 1 année, par des ventes de ces valeurs, une somme qui dépasse

notablement 1 milliard. Ultérieurement, après la paix, d’autres arbitrages deviendront possibles.

Si les chèques de dividendes étrangers et les arbitrages dont il vient d’être question ne suffisaient pas pour solder nos comptes à New-York et à Londres, rien n’empêcherait le gouvernement de demander de l’or è, la banque; il puiserait dans cet établissement 500 à 600 millions d’or ou même 1 milliard qu’il n’y aurait lieu, de ce chef, a aucune alarme. Cela se rétablirait bien vite à la paix telle qu’elle doit être, c’est-à-dire à la paix victorieuse, dût celle-ci être encore assez distante.

3Sc SE^MAINE (DU 16 AU 22 AVRIL 1915)