V. Lefèvre, op. cit.,\^. 110. V. infra^ p

2. Report on the finances. Dircctor of the Mint, 4891, p. 146. V. infra, p. )i()i elsuiv.

ENTREE BT SORTIE DBS METAUX PRÉCIEUX. 131

Ces expressions consacrées par Tusage se ratiachent aux théories erronées, mais longtemps accréditées, sur la balance du commerce. Elles peuvent toutefois se justifier dans une certaine mesure. Les entrées et les sorties de numéraire ne sont pas des faits indifférents. Le numéraire n'est pas, comme on le croyait jadis, la seule richesse au monde; c'est une marchandise. Mais c'est une marchandise qui sert d'intermédiaire dans les échanges, de base aux opérations de crédit, une marchandise que les négociants, les industriels, les banquiers se sont engagés à livrer, à terme fixe. 11 est donc important qu'elle soit à leur disposition en quantité suffisante et dans des conditions de bon marché. A ce point de ^ue, les importations de numéraire sont ordinairement un fait favorable et les* exportations un fait défavorable.

Papiei' long. — La hausse du taux de l'escompte à l'étranger, qui provoque la hausse du papier long, peut déterminer également des exportations de capitaux métalliques ; la baisse du taux de l'escompte à l'étranger, qui fait baisser lé papier, peut amener des rentrées de numéraire.

Admettons que le taux de l'escompte soit à Paris de 3 p- */o et à Londres de 5 p. 7o- Un effet à trois mois sur Londres rapportera 1.:2o p. ^o ; un effet de même échéance sur Paris, 0.75 % : différence au profit de l'effet sur Londres, 0.50 p.*/ ou 5 p. Voo-

On a donc intérêt à acheter du papier sur Londres partout où il s'en trouve et notamment à Londres môme. Les frais de transport des souverains, de Paris à Londres, étant de l V2 p. 7oo, et l'écart dans les intérêts de 5 p. 7oo, il y a profit à envoyer des souverains pour acheter du papier. On peut encore envoyer des lingots, les frais dans ce cas étant de 3.13 p. 7oo- Mais l'opération ne pourrait se faire avec des pièces de 20 francs, dont le transport et le monnayage à Londres coûteraient près de 6 p. °/oo.

Réciproquement, si le taux de l'escompte est plus élevé à Paris qu'à. Londres, il y aura des importations de numéraire à Paris.

De ce parallélisme entre le cours .des changes et les mouvements du numéraire résulte une autre relation, non moins

132 LE MECANISME DK LA CIRCCLATION.

étroite, entre le cours des changes et le prix du numéraire.

II. Relation entre le cours des changes et le prix des métaux PRÉCIEUX. — On conçoit facilement que le prix du numéraire varie en même temps que le cours des changes et dans le même sens : numéraire et papier sont deux formes du capital disponible. Si le papier court ou le papier long haussent de prix, c'est qu'ils sont demandés pour l'exportation, la balance commerciale <3lant contraire ou le loyer des capitaux étant plus rémunérateur à l'étranger. Dans ce cas, le numéraire est également plus demandé qu'il n'est offert. La prime sur l'or apparaît. Si le papier .baisse, c'est que, la balance du commerce étant favorable ou le taux de l'escompte plus élevé qu'au dehors, la demande des capitaux est moins grande que l'offre. En pareil cas, l'or cesse naturellement de faire une prime et revient au pair*.

La prime de l'or n'est pas sans influence sur le cours des changes. Elle relève le gold point de sortie de la place qui remet, c'est-à-dire le point limite que le papier court ne peut dépasser.

Supposez que Paris doive remettre et que l'or y soit à 5 p. °/oo de prime. Cela revient à dire que le kilogramme de fin coûte 3,437 francs, plus ' '^^^^^^ , soit 3,454 fr. 19 c, et que chacun des souverains (136.o6(S) qui seront frappés à Londres avec ce kilogramme aura coûté 4#H1^ =23 fr. 293, au lieu de 25 fr. 221 . Le pair est en quelque sorte relevé; le gold point de sortie l'est également par voie de conséquence. L'or élant plus cher, ce n'est pas au change de 25.30 ou de 25.372, indiqué plus haut, que l'on cessera de remettre en papier ; les effets courts pourront s'élever au-dessus de ce prix.

III, — Relation entre le cours des changes et le taux db l'escompte. — On a vu que le taux de l'escompte sur la place

1. Il arrive, de temps à autre, qu'une prime soit cotée sur l'or tandis que le change est au-dessous du pair. Celte prime est celle que paient les bijoutiers pour avoir de l'or aftiné, spécialement de l'or provenant d'afûnages dont la uiarque est réputée : c'est pour des opérations qui ne dépassent pas le marché intérieur que la prime est alors cotée.