COCRS DES CHANGES ET TAUX DE L ESCOMPTE

tirée agit à la fois, bien qu*à des degrés divers, sur le prix du papier long et sur celui du papier court. Le taux de Tescompte sur la place où le papier a été créé est, à son tour, sous la dépendance du prix de ce papier.

Lorsque, la balance des opérations internationales étant défavorable ou le taux de Tescomple étant plus élevé à l'étranger, le numéraire vient à être exporté, ce n'est pas seulement le prix du numéraire qui augmente sur la place qui fait ces remises, c'est aussi le loyer des capitaux disponibles, autrement dit le taux de l'escompte.

La hausse de l'escompte, conséquence naturelle de la raréfaction des capitaux disponibles, est grandement appréhendée par le commerce. La cherté des capitaux d'emprunt a pour corollaires le resserrement du crédit, la difïiculté plus grande de reporter les opérations en cours et peut-être l'obligation de les liquider à des conditions onéreuses.

Mais ce phénomène, résultat nécessaire de l'exportation des capitaux, a une influence utile qu'on ne saurait trop mettre en lumière. C'est la hausse de l'escompte qui arrête la sortie du numéraire ; c'est elle, et elle seule, qui peut rappeler sur la place les capitaux exportés.

La hausse du taux de l'escompte arrête la sortie des capitaux. On le conçoit aisément. En premier lieu, elle offre aux capitalistes, sur leur propre place, un emploi de leurs fonds aussi rémunérateur que celui qu'ils sont tentés d'aller chercher au dehors ; elle réduit tout au moins la marge de gain nécessaire pour que le transport à l'étranger soit pratiquement avantageux. En second lieu, les créanciers étrangers s'abstiennent de remettre leurs effets : s'ils les envoyaient sur la place tirée, ils. subiraient un escompte plus élevé que le taux auquel ils pourraient placer sur leur propre place les capitaux de retour; ils préfèrent donc laisser mûrir leurs effets longs en portefeuille; la hausse de l'escompte' procure ainsi à la place démunie de capitaux le bénéfice d'une sorte d'atermoiement.

Enfin, les capitalistes étrangers ont intérêt à acheter du papier de la place où le taux do l'escompte est élevé, partout où ils en trouvent et, notamment, sur cette place elle-même, où irs sont amenés, de là sorte, à envoyer leurs fonds ; les capi-

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taux étrangers, appelés par la hausse du taux de Tescompte, viennent s'employer temporairement sur la place embarrassée, remplacent les capitaux qu'elle a dû exporter jusqu'au jour où ceux-ci lui reviendront définitivement par suite d'une modification dans la balance du commerce; ils lui fournissent les moyens de remise dont elle manque et modèrent, si même ils ne font disparaître, la hausse du change*.