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comptes. C’est au même moment que l’Europe a été précipitée dans les aventures monétaires. En offrant son or pour acheter du erédit dollar, le capitalisme du Vieux Continent a permis aux banques ordinaires américaines de rembourser les engagements qu’elles avaient pris vis-à-vis des Instituts d’émission, et grâce à l’abondance des capitaux européens, l’assainissement financier a été réalisé en Amérique sans déflation excessive.
Avec des Banques dégagées, avec un pouvoir d’achat des consommateurs considérable, et avec une marge bénéficiaire suffisante entre des salaires élevés et des prix que la crise mondiale avait rendus relativement bas, le marché américain pouvait cependant être menacé par l’invasion des marchandises européennes que la Gépréciation des monnaies permettait d’écouler à vil prix. De la crainte du dumping des changes est née la politique douanière ultra-protectionniste inaugurée par le tarif douanier du 22 septembre 1922. Mais, ainsi que le fait remarquer Mr. J. Compeyrot, la politique protectionniste a aggravé la crise européenne, surtout parce qu’elle a rendu plus inévitables les règlements en ‘or pour le transfert des capitaux européens en Amérique. La persistance de l’afflux or jusqu’en 1927 a fourni au système banaire américain les moyens de couvrir un développement intérieur prodigieux, sans même utiliser tout son potentiel de crédit. Am 31 décembre 1927, le chiffre met des dépôts dans les Banques des Etats- Unis s'élevait à 53 milliards de dollars avec moins de 1 milliard de portefeuille pour les Banques de
Réserve, c’est-à-dire avec un recours relativement infime aux instituts d’émission, Les possibilités d’expansion financière internationale des Etats-Unis ont résulté de l’abondance de moyens financiers intérieurs et d’un excédent constant de la balance des paiements. C’est l’Europe qui a fourni en grande partie ces éléments.
Voici en millions de dollars, d’après une circulaire confidentielle du Département du Commerce, un résumé des opérations d’émission de titres étrangers à New-York, depuis sept ans :
