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B. — L’INFLATION DE CRÉDIT. — Mais on a fait à juste titre remarquer que l'inflation en Angleterre ne fut point uniquement constituée par laugmentation du nombre des billets non couverts. Il y eut en effet, également ce que l’on peut appeler une inflation de crédit (t). Les emprunts fournirent à l’Angleterre la majeure partie des ressources dont elle eut besoin pour faire la guerre. Une partie de ceux-ci fut souscrite directement par les banques. Le Gouvernement, en échange des titres de la dette qu'il leur cédait, obtenait alors une ouverture de crédit dont il se servait pour payer ses créanciers : c'étaient donc ceux-ci qui finalement bénéficiaient des crédits ouverts par les banques à l'Etat. L’autre partie des emprunts fut souscrite directement par les particuliers, le plus souvent ce fut au moyen des crédits que leur octroyaient les banques, et le résultat définitif était encore le même : augmentation du pouvoir d’achat de l'Etat d’abord, et des particuliers ensuite.

Le résultat était encore identique lorsque le Gouvernement se faisait directement ouvrir des crédits par la Banque d’Angleterre : le nom seul de ceux-ci changeait : on les appelait alors « ways and means advances ». Toutefois, il faut remarquer qu’il est dans les fonctions de la banque de faire des avances temporaires, dans le cadre de l’année budgétaire, à l'Etat. pour égaliser chaque jour les recettes et les dépenses de celui-ci. On ne peut donc dire que ces avances par voies et moyens constituent, à proprement parler, de

(4) Sur cette question, voir l’ouvrage remarquable de M. Rist : « La déflation en pratique », Giard, 1927.

l'inflation. Mais pendant la guerre l'institution dégénéra complètement devant les besoins d'argent du Gouvernement, et ces avances furent alors consenties pour un but tout différent de celui pour lequel elles avaient été instituées, et de même que les avances consenties par les « joint stock banks », elles ne furent plus qu’un moyen employé par l'Etat pour obtenir une partie des immenses (5) ressources dont il avait besoin.

Il résulta de toutes ces opérations une augmentation formidable des comptes-courants créditeurs des banques. En 1919, ils atteignirent 2.356 millions de livres (f), alors qu'avant guerre ils avaient à peine doublé le cap du milliard.

Devant un tel chiffre, une question vient immédiatement à l’esprit : comment ces banques anglaises dont la réputation est si grande et la prudence si connue ont-elles pu se laisser aller à accorder de tels crédits? Si la situation avait été normale, ceux-ci, en effet, les auraient placées dans une position fort précaire et probablement même les auraient obligées à suspendre leurs paiements s’il se produisait une forte demande de remboursement. Or une telle éventualité est de celles que doit envisager un banquier.

La réponse est en quelque sorte double.

D'une part, le public, qui voyait ses comptes-courants en banque augmenter, n’en demandait point le

(6) Dans la dernière année de guerre, du 14 avril au 12 novembre 1928 les dépenses quotidiennes de l’Etat ont atteint le chiffre de 6.398.000 livres. Discours de Bonar Law aux Communes le 12 novembre 1918. La Chapelle, op. cité p. 215.

(6) Rist, op. cité, p. 12. ;

Erin ass

remboursement, et, d’autre part, les banques n’avaient point à craindre des demandes de remboursement, car le Gouvernement leur fournissait alors, contre les titres de la dette qu’elles détenaient, des Currency Notes de valeur égale. Ceci est la preuve que du point de vue de Pinflation il n’y a pas à faire une discrimination entre l’augmentation du nombre des Currency Notes et l’augmentation de la valeur des comptes-courants créditeurs des banques.

Les différents moyens de paiement fiduciaires à la disposition du public anglais, à la fin de 1919, étaient:

1° Les banknotes dont l’émission +

fiduciaire s'élevait à ........ 19.500.000 £ 2° Les Currency Notes dont l’é-

mission fiduciaire s’élevait à. 323.000.000 £ (7) 3° Les comptes-courants crédi-

teurs des banques, dont le

MONTAU LAÉLAILREMICET PRET 2.356.100.000 £ (5)

Au total, ils s’élevaient àa...... 2.699.200.000 £ (°) En 1914, avant l'ouverture des hostilités, ils atteignaient, à DID NP DR EMMA NP EE 1.052.000.000 £

Ces Clone Tue 1.647.200.000 £ (10)

(7) G. E. Bonnet, ouvrage précédemment cité, p. 164.

(8) I! est évident que ce chiffre ne saurait être qu’approximatif. Il est emprunté à M. Rist, op. cité, page 12.

(9) Ce chiffre ne peut être également qu’approximatif par suite du manque de précision dans le calcul des comptes-courants créditeurs.

(10) M. Lacout donne une estimation un peu différente dans son