fr. 18, 51. 800,000 francs

En 4914. les placements furent donc :

Angletenre Na Ti tend eee . 302.640.000 franes. ÉTALSAUNES 2 ER EE RER 51.800.000 — ToTaz.... 354.440.000 francs.

Au 30 avril 4915, le montant des bons remis aux-Etats- Unis était de 207.275.000 francs (34). Vis-à-vis de l’Angle-

(33) Rapport présenté au nom de la Commission du budget, J. off. 28 janvier 14915, Chambre, n° 544%, p. 4 et 5.

(34) Rapport de M. le Sénateur Aimond, rapporteur général de la Commission des finances, séance du 14 mai 1915.

terre, la position ne .devait.pas tarder à changer, par suite

des, arrangements que M. Ribot a exposés à la Chambre dans son discours du 7 mai 1915 (J. off. du.8) :

Envois D'OR EN ANGLETERRE. — « Pour arriver à réaliser des paiements de la façon la plus favorable, la pensée qui vient naturellement à Esprit est de s'adresser à Londres, d’ \ acheter du change et de s’y procurer du crédit qu'on.ne peut obtenir aux Etats-Unis (35)... J'ai été à Londres ces jours derniers. J'ai trouvé de la part du gouvernement tout entier, particulièrement du Chancelier de l’Echiquier, M. Lloyd George, les dispositions les plus amicales... Je lui ai dit .que nous avions de grands paiements à Fa aux Etats-Unis, au Canada, à Londres, et qu'il pouvait nous aider en nous faisant ouvrir des crédits en Angleterre.

« Nous avons ensemble fait le compte des sommes que Ja :France aurait à payer d'ici six mois... Et nous avons fait des évaluations, en restant peut-être au-dessous de la vérité, car je ne réponds pas que mon ami Millerand ne soit pas entraîné à dépasser ses propres prévisions... Nous sommes arrivés à. un total d’un peu plus d’un milliard et demi

pour les paiements à faire dans ces six mois, Soi à aux Etats- Unis, soit au Canada, soit en Angleterre.

« Nous aurions pu émettre des bons du Trésor, comme nous l'avons fait au mois de janvier dernier, avec le concours de la Banque d'Angleterre, mais le Chancelier de l'Echiquier ne se soucie pas, en ce moment, qu'on fasse des emprunts sur le marché de Londres; il n’en fait pas et ne désire pas que personne en fasse. 11 nous a offert de nous. ouvrir lui-même les crédits, de mettre à notre disposilion celte somme de 1 milliard et demi à condition que.nous ferions des.envois d'or pour une proportion limitée, qui nous a paru parfaitement équitable, de moins d’un tiers des crédits totaux. ;

« En d’autres termes, si nous envoyons à Londres, aux

es

.(35) « Les Etats-Unis, avait préalablement déclaré le ministre, sont habitués à emprunter à l’Europe, mais non à lui préter, car ils ont besoin de capitaux énormes pour augmenter leur outillage. ÿ

‘époques que nous voudrons, 500 millions d’or — c'est là un maximum — nous aurons en contre-partie non pas 500 millions, mais 4.500 millions, c’est-à-dire trois fois plus.

« I est parfaitement équitable qu’on nous demande un envoi d’or, parce que l'Angleterre ne pourra maintenir son change avec les Etats-Unis, avec cette surcharge nouvelle que nous lui imposons, qu'à la condition de faire elle-même des envois d’or aux Etats-Unis. |

« La combinaison est équitable... Je l’ai acceptée en votre nom, Messieurs, et j'espère que vous ne me désavouerez pas. (Applaudissements.)…

« Quant au mécanisme de cette opération, il sera extrêmement simple. Nous émettrons des bons du Trésor que nous remettrons à la Trésorerie, qui ne seront pas négociés et seront renouvelables tous les trois ou tous les six mois, en portant intérêt au taux même où le gouvernement anglais place ses propres bons. Ces bons seront renouvelables et seront définitivement remboursés un an après la conclusion de la paix. Voilà l’accord... » (36)

Approuvons-le, cet accord, puisqu'il était imposé par les circonstances, mais gardons-nous de dire avec M. Cerfberr de Médelsheim (37) que « c’est sans nous appauvrir que nous avons envoyé à Londres 500 millions en or pour nous constituer dans cette ville une réserve sur laquelle nous pouvions tirer des traites. » Nous n'acceptons que sous bénéfice d’inventaire son explication, à savoir que, « grâce à l'imprévoyance de nos voisins (!) qui ne prenaient aucune mesure pour ménager leur or, notre envoi nous est revenu par le canal des dépenses faites sur notre sol par l’armée anglaise: » Tout porte à croire — sans même parler des bilans de la Banque de France — que les soldats du maréchal French avaient en poche très peu de pièces métalliques. ‘Ea hausse du change n’en continuait pas moins à notre désavantage : 12 p. 100 en Angleterre et en Suisse: 43 p. 100

(36) C’est à cel accord que correspond l'article 2 de la loi du 18 mai 1915, autorisant le ministre des Finances à créer des bons du Trésor escomptables par le Gouvernement britannique, à concurrence d'une somme maxima de 4.059.500.000 francs (42 millions de livres sterling).

(37) Le nerf de la guerre, page 92.

-— M. Ribot eut alors l'idée ingénieuse d'inviter les

ciation directe sur les places d’origine, car la vente

aux Etats-Unis, 20 p. 100 en Hollande. Elle était fatale, étant donné que, pour l’année 1915, le montant de nos importations dépassait d'environ 6 milliards celui de nos ex-

portations.

PRèT AU TRÉSOR DE TITRES PROVENANT DES PAYS NEUTRES.

détenteurs de titres provenant des pays neutres à les « prêter » au Trésor pour lui permettre de tirer des traites sur les banques étrangères qui les auraient admis dans leur portefeuille. Ce système était évidemment préférable à la négo- ,‘au même moment, d'une masse de valeurs de même espèce n'aurait pas manqué de faire baisser le cours. |

L'opération — portant principalement sur des obligations de chemins de fer américains (Compagnies Chicago-Milwaukee et Saint-Paul, 4 p. 100, et Psnsylvania, 3,78 p. 100)

— ne donna pas les résultats qu’on en attendait, quoique

les prix offerts aux propriétaires des titres fussent supérieurs aux cours de la Bourse de Paris : elle empêcha bien la sortie de quelques millions de capitaux français, mais n'eut sur le change qu'une faible et passagère influence, et coûta cher à l'Etat. 3

Dans son rapport du 23 décembre 1916 (J. off. n° 470, p. 25), M. le sénateur Aimond a évalué à 16.500.000 francs environ la charge annuelle que lui créèrent les « bonifications pour prêt de titres neutres ».

EMPRUNT SOLIDAIRE PAR LA FRANCE ET L'ANGLETERRE DE 500 MILLIONS DE DOLLARS. — Les achats à l'Amérique augmentant toujours, la France et l'Angleterre furent amenées à emprunter solidairement et par moilié aux banquiers de

-New-York 509 millions de dollars (2 milliards 600 millions

de francs) sous Ja forme d'obligations 5 p. 100, remboursabl:s dans un délai de 5 ans à dater du 45 octobre 1915, mais convertibles en 4 et demi p. 100 à la fin de la cinquième année. En ce cas, le remboursement n'aurait pas lieu avant 1930, mais ne dépasserait pas 1940.

Ces obligations ont été cédées à 96 francs au Syndicat Charbonnet 16

des banquiers américains, ensuite placées par lui à 98 francs par voie de souscription publique. Le taux d'intérêt ressort donc, d’une part, à 5,9% p. 100 (d’où une charge annuelle de 73.265.000 francs pour le Trésor français) et, d'autre part, à 5,46, compte tenu de la prime de remboursement à 5 ans (38).

Dès le mois de mars 1920, les gouvernements français et: anglais se sont préoccupés des mesures à prendre pour le remboursement de cet emprunt: « C’est une bonne chose, écrivait le Daily Chronicle, que nous puissions prouver au peuple américain notre capacité de faire ponctuellement face à notre engagement. Un grand tort a été fait à notre crédit par les craintes américaines que nous ne fussions pas capables de payer nos dettes. Pour nous... ce doute sur la solvabilité anglaise peut sembler absurde, mais il faut se rappeler que les Américains n’avaient jamais eu auparavant l’occasion de nouûs avoir pour débiteurs, et on peut difficilement les blâmer s'ils ont écouté nos propres prophètes de malheur. L'amortissement de 50 millions de livres sterling de dette étrangère n’est qu'un commencement qui aura le meilleur effet sur notre crédit. » (39)

Par courtoisie, le grand journal anglais ne parlait pas de la France, mais il était évident que celle-ci ne pouvait se comporter autrement que sa codébitrice, Aussi, applauditon à la nouvelle, transmise de New-York le 28 août 1920, d’après laquelle les négociations entreprises par la mission française, ayant à sa tête M. Parmentier, délégué par M. François-Marsal, ministre des Finances, avait eu un plein succès : conclusion avec un groupe de banques américaines d’un emprunt de 1506 millions de dollars destinés au remboursement partiel des 250 millions de dollars que le Trésor rançais avait à verser le 45 octobre 1920 aux souscripteurs de 19145. |

Cette information n’était qu'à moitié exacte. En réalité,

(38) Pour observer l’ordre chronologique, 11 convient dé mentionner ict, à la charge exclusive de la France, un emprunt 5 p. 400 de 94.500.000 dollars émis le 4 août 1916, à 98 francs, remboursable au pair le 4e août 1919.

(39) L'Information financière, 10 mars 1920.

le remboursement de la part française dans l« Anglo-French Loan » a été couvert de la façon suivante : pour 150 mil. lions de dollars, par les provisions de change que le Trésor S était assurées et par d'importants envois d’or; pour les 100 autres millions de dollars, par la conclusion d’une opé= ration de crédit sur ls marché américain, par l’intermédiaire de la maison Morgan, de la « National City Bank » et de-plusieurs autres banques s américaines.

La souscription a eu lieu à New- York, le 9 septembre 1920, avec un plein succès : il a été émis au pair pour 100 millions de dollars de bons 8 p. 100, amortissables en 25 ans à 110 p. 100 au plus. Pour garantir l'amortissement, le gouvernement français s’est engagé à payer au syndicat Morgan une somme annuelle minima de 4.400.000 dollars. Les obligations de |’ « Anglo-French Loan » ont été admises en libération sur la base de 102 et demi.

Sans doute, l'intérêt de 8 p. 100 est élevé, mais il ne faut pas perdre de vue que les cours pratiqués, à ce moment-là, sur le marché de New-York permettaient d'effectuer des placements à des taux dépassant 9 et même 10 p. 100. En tout cas, cet intérêt de 8 p. 100 est moins onéreux que s’il avait fallu acheter le dollar 44 fr. 25 ou faire d’autres prélèvements sur l’encaisse or de la Banque de France (40).

Tout compte fait, à la fin de 1916, on peut dresser comme il suit le tableau des charges annuelles résultant des emprunts de toute nature contractés à l'extérieur depuis le début des hostilités (41) :

Bons placés à l'étranger .....:.,.,.4..2 496.420.000 francs. Emprunt franco-anglais ......:.......... 73.265.000 — Crédits à l'étranger .......... ASTM A 51.305.009. — Bonifications pour prêt de Litres neutres. 16.500.000 —