DEN NES

En Allemagne, la monnaie étrangère de eomptle, durant l'inflation et à cause d'elle, était devenue pratiquement le dollar américain. Le cours du change du dollar déterminait la situation exacte de la monnaie indigène, Le dollar jouisseit d’une faveur vraiment prodigieuse, si bien que pendant la deuxième période de l'inflation, deux amis qui se rencontraient dans les rues de Berlin ou dans un café, au lieu d'échanger les propos de courtoisie habituelle : Wie geht ? (comment allez-vous ?) se demandaient l’un à l’autre : Wie Dollar steht? (quel est le cours du dollar ?) Ce petit fait mérite d'être relevé; il reflète en effet la psychologie des commerçants, des industriels, des consommateurs, de tout un peuple. Or, les facteurs psychologiques ne sont pas à dédaigner quand il s’agit d'une étude économique.

C'est cette vogue extraordinaire du dollar qui nous ineite à donner, dans le tableau ci-dessous, la préférence au dollar sur le mark-or, pour évaluer les variations du mark. En effet, durant l'inflation, on a oublié le mark-or et le rentenmark, introduit au mois de novembre 1923, étant une monnaie nouvelle, n'avait de commun avec le mark d’avantguerre que le fait qu’il représentait la même partie du

dollar (9), Valeur du mark comparé au dollar

Première période :

VanVie no TO PEN RIRE stat Ne de lee Net QUAENNTS Ereie 7,92 GRAS MELON PO AR SO PR ALES RP EU ROUE CAR Br à Li NN 47 JAN VIT ITO2OS RENE NET EST E C A E RR sets ete TGS OÙ Juillet TA TUNER ENS EE PNR MEN PE ete à ve 317,50 Janvier, 121. ML NEA MON M MER EURE ES AA 55,50 Juillet 1921/0000 RD PA EE TER D AE AE SLA LE 72,80

(9) Dr H. Schacht, Die Stabilisierung der Mark 1927, pp. 53, 71, 74. Cf. aussi, p. 56.

CRE Ko PER

Si nous avons pu, dans le tableau précédent, nous horner à indiquer le cours du dollar tous les six mois, ce procédé ne suffirait plus pour la période suivante. Les chiffres correspondant à cette période le montreront d'une façon assez éloquente. Le cours de janvier 1922 (175,25) est déjà deux fois et demi plus haut que celui de juillet 1921. Sans doute, le cours de janvier 1920 accusait une baisse de même amplitude sur celui de juillet 14919, mais le mark s'était redressé eu courant des mois suivants. Désormais, plus de redressement : la chute est verticale. Pour en constater l’accélération, il faudrait noter les cours au moins tous les huit jours, et même, à certaines périodes de paroxysme, toutes les heures. Nous nous bornerons à indiquer, à partir de juillet 1922, le cours du dollar tous les mois, nous omettons seulement le mois d'avril 1923, mois pendant lequel, grâce aux mesures énergiques du Gouvernement, le cours de 26.000 s’est maintenu pour faire place à l’effondrement définitif.

Valeur du mark comparé au dollar

Deuxième période :

31 octobre RS TEUE > 72.500 .000.000 20 novembre A Te EN Ne DCE: 200: 000, 000000

Juillet 1922-00-07 HS do RMI SIA AE 374,50 Août PE RES 0e LR ON OUEST PR A 670 Septembre BNC RER ER TRS UR 1.300 Octobre te eat RE OR RENE NIET 1.815 Novembre — ren te 6 ERRE AUenss 4.937 Décembre D LA ET AE CTI ER PE MONTE 6,100 SUIHECE NTI I ns eee ne le menée 00 7.350 31 janvier 1923 (occupation de la Ruhr). . . . . 49,000 29 mars M me ele Cor ee CHER PNR E 29.975 31 mai — ER ES lan Me Mets cd 69.500 30 juin TR NO NAT srl le Ne se 154.500 31 juillet — + BR na el tion Ge 1.110.000 30 août RS PEL CNE RER MES PORC j 11.000.000 28 septembre —. 242.000.000

ne NO) amer

Déjà, au cours de la guerre, les premiers signes de la dépréciation monétaire apparaissent sur le marché sous la forme de hausse ‘des prix. Le plus souvent cette hausse des prix ne suit pas exactement lavilissement de la monnaie et les prix de détail, pour un consommateur possédant de la monnaie or, semblent plutôt très bas. Mais après la guerre, l'indice des prix s'élève et dépasse peu à peu lindice du change (10); c’est que la hausse des prix apparaît sur le marché en fonction d'autres facteurs économiques provoqués par la guerre. Le public ne s’est donc pas rendu compte immédiatement de la dépréciation de la monnaie, et ce n’est que vers 1920, quand la valeur du mark est descendue à moins de 10 pfennig or, qu’on a vu, pour la première fois, s'élever devant les tribunaux des contestations sur la validité et l'exécution, en monnaie dépréciée, des obligations contactées en monnaie saine. Mais les tribunaux refusèrent de faire droit à ces réclamations : les juges ne pouvaient pas, en effet, outrepasser les dispositions législatives ayant établi le cours légal du mark, et celui-ci, malgré sa dépréciation flagrante, restait toujours l’unique moyen libéraioire aux yeux de la loi et de la jurisprudence. Cette antinomie entre sa fonction légale et sa puissance réelle, bien qu'elle fût ressentie avec un certain malaise par les

chefs des entreprises, demeura plus ou moins tolérable

(10 En France, par exemple, la moyenne annuelle de l'indice du change, en 1919, était 1,41; l’indice d’ensemble des prix de gros, 3,64; l'indice des prix de détail, 2,60. Nous empruntons ces données au tubleau présenté par MM. Raffegeau et Lacout (Etablissement des bilans or. Paris, 1926. Annexe).

SRE 7 RON

pour eux, jusqu’au mois de juillet 1922, car une certaine

prévoyance de leur part pouvait encore, pendant cette

période, parer aux inconvénients de la dépréciation moné-

taire.

Sans doute, un problème d’une difficulté nouvelle se posait pour eux, celui d'assurer à leurs entreprises les fonds de roulement nécessaires et de maintenir ces derniers à un niveau suffisant pour assurer la bonne marche des affaires; mais ce problème n'était pas insoluble tant que l’on avait encore confiance dans le redressement du mark : quant à la question du placement des capitaux à long terme et des amortissements, tant que le même espoir de redressement subsista, c’est-à-dire jusqu’à l'été de 1921, elle resta en dehors des préoccupations principales des administrateurs. Ce n’est qu'après l’ultimatum de Londres, de mai 1921, et après le partage de la Haute-Silésie, que la chute du mark prit des allures vertigineuses, chute cependant ralentie par une dernière lueur d'espoir, lors des conférences de Cannes et de Gênes.

Jusque là, donc, la question principale pour les Sociétés était celle de la reconstitution des stocks. En effet, le prix de vente, calculé sur le prix de revient, provoquait un amenuisement sensible du capital. Considérons, par exemple, une entreprise qui procède aux opérations de reconstitution de ses stocks, et analysons trois opérations successives d'achat et de vente, en admettant qu’elles se produisent tous les six mois :

Première opération : achat, janvier 1919; deuxième :

juillet, et, troisième : décembre de la même année. Le cours du change, à cés trois moments donnés, sera respectivement, 8, 16, 48. Le pouvoir d'achat d'un mark varie donc cuivant le cours du change. Un kilogramme de matière première coûte un dollar; une heure de main-d'œuvre coûte dollar : 0,25.

ACHAT DU 1e JANVIER 1919 VENTE 1.000 kilos à 8 marks.... 8.000 Prix de revient........... 8.400 Main-d'œuvre : Bénéficé 20 0/0 ....... :... 1.680 200 heures à 2 marks... 400 Toraz... 8.400 Prix DE VENTE... 10.080 ACHAT DE JUILLET 1919 VENTE 1.000 kilos à 16 marks:,. 16.000 Prix de revient ....1.... . 16.800 Main-d’œuvre : Bénéfice 20 0/0............ 3.360 200 héures à 4 marks .. 800 TorTaz..: 16:800 Prix DE VENTE... 20.160