LA POLITIQUE DES CAPITAUX SOCIAUX

Le fait le plus saillant est sans conteste l’augmen- | tation générale des capitaux sociaux, qui est subordonnée à des causes multiples. Il n’est pas aisé de les enfermer dans des formules simples.

$ 1. Le déséquilibre entre les moyens propres

et étrangers.

Les années de surabondance de numéraire se caractérisent pour les banques par d’importantes augmentations des dépôts et comptes courants créditeurs. Ces engagements sont constitués par les capitaux qui manquent d'emploi, appelés généralement des capitaux d’attente. En effet, ils ne sont déposés et laissés à la disposition des banques que pour un temps assez court. Ceci constitue pour les débiteurs dans notre cas les institutions de crédit, un changement dans le rapport nécessaire et toujours respecté entre les moyens propres et les moyens étrangers. L'augmentation trop grande d’un de ces moyens détermine un déséquilibre. Quand il est en faveur des premiers, l'institution ne court aucun risque, sauf celui de réduction des bénéfices. La situation est autrement dangereuse par le fait du déséquilibre en

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faveur des moyens étrangers. Le danger de retrait des nouvelles sommes déposées, selon l’expression courante, n’est à vrai dire que l’abaissement de la liquidité. Elle doit conserver un rapport constant, qui diffère d’une institution de crédit à l’autre, selon le caractère de ses opérations. :

sement de la liquidité. Elle doit conserver un rapport constant, qui diffère d’une institution de crédit à l'autre, selon le caractère de ses opérations.

Le problème qui se pose dans ces circonstances pour les dirigeants, est de rétablir cet équilibre des moyens propres et des moyens étrangers, et par conséquent, la liquidité habituelle.

Les banques roumaines, qui depuis 1913 n’avaient pu, à cause des évènements augmenter leur capital, opération cependant très nécessaire, procéderont dès 1918 à la mise en exécution de ce programme. Les bilans montrent clairement, pour les années qui précèdent l’augmentation de capital, la marche ascendante du déséquilibre. Mais comme les bilans ne nous donnent que la situation du 31 décembre il est certain qu’au cours de l’année il est encore plus accentué.

Les capitaux d’attente ne demandent pas mieux que de trouver un placement sûr et rémunérateur qui leur est fourni par l’émission de nouvelles actions de la banque même. Les émissions consistent donc alors dans l’immobilisation de certains dépôts et ne représentent pas l’attraction de nouveaux capitaux. On ne peut pas appeler ces capitaux, ainsi immobilisés, de « l’argent frais ».

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Mais d’autres faits nécessitent Paugmentation du capital, et ceux-ci sont encore plus spécifiques de la période d’après-guerre. Ce sont d’une part l’augmentation des prix constatée dans beaucoup de pays; d'autre part, le besoin de capitaux nouveaux pour le développement industriel et commercial, tout particulièrement en Roumanie.

$ 2. L’augmentation des prix.

L’inflation n’entraîne pas seulement l’augmentation des affaires passives, mais aussi celle des affaires actives par la hausse générale des prix. L’accroissement de l’actif est constaté aussi dans les entreprises industrielles et commerciales. Celles-ci font appel aux crédits des banques pour leurs fonds de roulement. La hausse des prix entraînant l’augmentation de ce fonds, doit forcément suggérer aux dirigeants des institutions de crédit l’accroissement des moyens propres dont elles disposent, car on ne saurait concevoir l’ouverture de crédits qui augmenteraient dans les proportions de la hausse des prix, uniquement avec des moyens étrangers.

$ 3. Besoin de capitaux nouveaux pour l’industrie

et le commerce.

Le désir de la part des banques d’une participation plus large à l’industrie et au commerce, fut une des causes principales des augmentations de capital.

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Les nouvelles provinces, avec leur apport industriel considérable, allaient demander des crédits aux banques de Bucarest. Celles-ci désirant avoir un contrôle dans la direction des entreprises industrielles, étaient amenées à faire des placements immobilisés importants, d’où nécessité absolue de disposer de moyens propres plus grands.

Voici sur ce point, la thèse du Professeur Slavesco, qui est marquée d’un nationalisme très fort. Elle coïncide d’ailleurs avec le point de vue de quelques grandes banques roumaines

1° Mettre en valeur les richesses importantes des terres roumaines, aujourd’hui englobées dans un seul Etat.

2 Faire en sorte que l'exploitation en soit réservée aux habitants du pays et si possible, seulement ‘à ceux-ci;

3° Que le produit de ces richesses ne passe pas les frontières sous forme de dividendes payés aux capitaux étrangers.

Dans ce but, l’action des grandes entreprises financières du pays pour l’augmentation des moyens propres de travail ne peut être que justifiée.

Aux trois causes principales énumérées plus haut, ($ 1,2 et 3) nous pourrons en ajouter une quatrième : la concurrence. Elle prend en Roumanie une forme très vive et malheureusement asservie à des buts politiques.

Le désir de domination de certaines banques les incita souvent à une action qui était au-dessus de leurs moyens.

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$ 4. Le marché financier.

Le marché financier était très favorable pour toute émission. Les circonstances politiques telles que la campagne heureuse contre les communistes en Hongrie, provoquaient un optimisme général, qui se manifestait dans le domaine économique par une grande confiance dans toute manifestation d’expansion. En ce qui concerne les banques, la capacité et la sagacité éprouvées des dirigeants ne faisaient qu’accentuer cette confiance. Evidemment, c'est surtout à la surabondance des numéraires qu’est dûe la réussite des nouvelles émissions. Souvent les détenteurs de billets de banque trouvaient favorable de les échanger contre des actions qui, vu le cours élevé, ne rapportaient qu'environ 2 à 4 % (1).

L'élément spéculatif eut également une grande importance dans la réussite des souscriptions.

L’effervescence à la Bourse atteignait une force inconnue jusqu'alors. Tout le monde spéculait, ce qui est encore une preuve du manque d’emploi de l'argent. La hausse qu’enregistraient toutes les valeurs, incitait à la création d'entreprises nouvelles, qui n'étaient souvent qu'une autre espèce de spéculation, mais de plus grande envergure. La faveur du public, d’une ruée acharnée, se portait successivement sur différentes valeurs : pétrolières, assurances, bancaires pendant une période plus ou moins longue, puis se retournaïit vers une autre catégorie

(1) V. Slavesco, La Haute Finance en Roumanie. 1914. p. 19.

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de valeurs et ainsi de suite pour revenir enfin à ses premiers engouements.

En même temps le total des actions mises à la disposition des souscriptions publiques était toujours dépassé. Chaque souscripteur, craignant une réduction s’inscrivait pour un nombre d’actions beaucoup plus grand que celui qu’il désirait réellement acheter. Citons comme exemple une banque qui enregistra des souscriptions dépassant seize fois le capital demandé.

Dans ces conditions, il ne pouvait être question d'emprunts publics, comme ceux qui furent lancés en 1919 et 1920. Ni le taux fixé, ni l’espoir de hausse n'étaient favorables à leur succès, sans compter le manque de confiance dans les finances publiques qui n'étaient pas des meilleures.

A ce mouvement de spéculation effrénée et de hausse anormale devait succéder dans tous les compartiments une tendance contraire, c’est-à-dire de baisse, salutaire pour affermir le progrès économique, mais malheureuse pour les derniers spéculateurs.

Sous l'influence de la crise internationale de 1920, une certaine réserve de la part de la haute finance donna le signal de ce revirement. Les crédits lombards furent restreints et par répercussion, toute Panimation du marché. Peu après, le marché, qui avait de nouvelles disponibilités, dûes à l’unification monétaire, reprit courage et l’année 1921 fut la dernière de la période des nombreuses créations et augmentations de capital.

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Le krach retentissant de la Banque de la Nation, qui survint à la fin de 1921, fit réfléchir les détenteurs de capitaux, et l’on peut remarquer un plus grand soin dans le choix des placements faits par le public. Néanmoins les émissions continuent moins activement jusque vers 1924 pour diminuer davantage à partir de 1925.

Les grandes banques suivent dans une certaine mesure le mouvement général, mais adoptant des procédés plus sérieux, qui ne subissent pas l’influence un peu maladive du marché.

$ 5. Méthodes d’augmentation des capitaux.

Il est utile de savoir que la modalité de virer une partie du passif, comme le fonds de réserve ou parts de fondateur au capital n’a pas été celle des grandes banques; même pas la transformation des plus-values de l’actif en capital social. Ce procédé intérieur ne représente pas, à vrai dire, un accroissement des moyens propres, qui était la fin poursuivie par les banques. C’est donc uniquement par des modalités extérieures, — des émissions, — que cette augmentation fut faite. Chaque banque décide de la méthode qui lui convient, d’après examen de la situation du marché et calcul du rendement éventuel : les possibilités de placements des capitaux ainsi obtenus rentrent aussi dans ces calculs.

En général, les souscripteurs devaient payer la valeur intégrale de l’action ou s’acquitter par des ver-