LE MÉCANISME DE LA BOURSE

L’admission des titres à la Bourse dépend en premier lieu des statuts de la Bourse et ensuite de la réglementation étatique. En Suisse, l'Etat laisse libre chemin à la Bourse pour ce qui concerne l’admission des valeurs. Exceptionnellement, à titre de représailles, l’autorité peut s’opposer à l’admission de valeurs étrangères provenant d’un pays qui prohibe l’admission des titres suisses à ses Bourses ?).

Un titre étant admis, sa cotation à la Bourse se fait par le moyen de l'opposition ou de la criée ou encore par négociation directe entre intermédiaires . Le procédé de la cotation par opposition surtout pratiqué à la Bourse de Paris), réside dans le fait que, pour chaque valeur, les différents cours sont inscrits sur un cahier spécial, d’un côté les demandes d’achat, de l’autre les offres de vente. De la synthèse de ces deux cours naissent finalement les cours cotés, les prix faits. La cotation à la criée se fait par l’interpellation des contreparties de vive voix. L’avantage de ce procédé est que l’opération se voit immé:diatement conclue et sans l’intervention d’une tierce partie intermédiaire. Les trois formes extérieures de cotation nous amènent par différentes voies au même but: le nivellement de l'offre et de la demande. Dans le mode d’établissement des cours par voie directe, les offres et les demandes s'affrontent, le rôle de la Bourse se borne à la fonction d’enregistreur et de niveleur ; c’est le système continental qui a trouvé son application à la Bourse de Paris et dans toutes nos Bourses suisses.

Sur le marché de Londres, l'établissement des cours se fait par voie indirecte. La négociation d’une valeur mobilière résulte d’une transaction effectuée à propre compte par des intermédiaires professionnels. Entre l’achat et la vente réalisés, par des commissionnaires (brokers) au nom de tierces personnes, s’interposent encore des courtiers ou négociants (jobbers ou dealers) qui travaillent à leur propre compte et risque “). Nous retrouvons ce système sous une forme quelque peu modifiée au

Stock Exchange de New-York.

Le cours ainsi établi par voie directe ou indirecte est la valeur effective, la valeur boursière du titre, à l’opposite de la valeur nominale ex-

(1) Koutaïssof P.: op. cit., p. 115.

(2) Seitz R.: « Die rechtliche Organisation der Basler und der Genfer Effektenbôrse », Thèse, Zurich, 1941, p. 42.

(8) Moreau-Néret O.: op. cit., t. 2, p. 106 et ss.

(4) Chevillard G.: «Le Stock Exchange, Les usages de la place de Londres et les valeurs de placement », Paris, 1911, p. 20.

primée de préférence en chiffres ronds, 100.—, 500.—, 1000.—1). La Bourse de Berlin pratique, à côté du système du cours variable, le système du cours fixe quotidien, lequel ne permet la formation que d’un seul cours auquel s’effectuent toutes les transactions de la journée. Les Bourses suisses ont pour leur compte adopté le système du cours quotidien variable. Il résulte de ce mode de cotation que les opérations concernant des mêmes titres peuvent enregistrer des différences de cours pendant une même séance boursière ?).

Grâce à la rapidité et à la diversité des transactions pour le dénouement desquelles on a mis à la disposition du public les Bourses de valeurs, celles-ci sont en général considérées comme centre de la spéculation. Ce dernier terme ne doit pas être compris comme un jeu, mais comme une opération raisonnée, fondée sur les variations futures des cours ®) ‘). Il est indéniable que les spéculateurs ont intérêt à ce que se produisent des différences de cours qui leur permettent de réaliser des bénéfices. Souvent ils provoquent eux-mêmes une baisse ou une hausse de cours afin d’en tirer profit. Ces agissements cependant doivent être considérés comme artificiels et, partant, n’ayant que des effets de courte durée.

La spéculation tout en ayant pour but final la réalisation d’un bénéfice comporte néanmoins un avantage d'ordre secondaire. Alors que le public ne souscrit pas volontiers à des titres de sociétés dont la réputation n’est pas encore solidement établie, les spéculateurs professionnels, après une étude technique des entreprises émettrices, achètent ces titres. Plus tard, lorsque les affaires sont définitivement lancées, ils les revendent au public qui consent alors à les acheter, même à un prix plus élevé. Si les agissements des spéculateurs peuvent provoquer des mouvements secondaires, il ne faut pas oublier, cependant, que la plupart des mouvements boursiers de grande envergure ont pour origine un fait ou une série de faits matériels tels que de nouvelles inventions, une grande prospérité ou une crise économique, une guerre, ou encore une catastrophe. Mais il est aussi d’autres mouvements boursiers dont la cause est baucoup plus difficile à découvrir, parce que d'un ordre supérieur et beaucoup plus complexe.

La valeur en Bourse d’un titre repose en grande partie sur l’idée que se fait le public des avantages ou des inconvénients, des chances ou des risques qu’il présente. Nous pouvons dire que les cours des valeurs mobilières sont, jusqu’à un certain point, «une question psychologique» 5) d’un ordre aussi bien personnel qui collectif 5). Cependant, la psychologie boursière est toujours influencée par des faits plus ou moins tangibles dont nous avons parlé plus haut. Ces faits, en commun avec la psychologie boursière, donnent naïssance à un climat spécifique de la Bourse: la tendance.

(1) Büchi J.A. op. cit. p. 18.

(2) Seitz R., op. cit., p. 139.

(3) Kurz H. op. cit., p. 129.

(4) Borv E, « Science pratique de la Bourse », Lausanne 1945, p. 15 et ss. (5) Hartlev Withers, « Stock and Shares », London, 1932, p. 283.

(8) Bory E. op. cit, p. 20 et ss.