VALEURS MOBILIÈRES À REVENU FIXE

Des quatre facteurs nécessaires à déterminer le rendement d’une valeur à revenu fixe, il en est qui, de par leur nature contractuelle, ne soulèvent aucune difficulté quant à leur choix. C’est le cas du taux nominal de l'intérêt et du prix de remboursement. Leur rôle, primordial dans la formation des cours de Bourse, n’a qu’une importance secondaire dans le calcul du rendement, du fait qu’ils sont des facteurs presque constants. L'un et l’autre ne varient que dans des limites très étroites et ces variations sont souvent à long terme. Elles se calquent en quelque sorte sur les variations conjoncturelles du cÿcle économique. Il n’en est pas de même des deux autres facteurs, les cours et les modalités de remboursement auxquels nous allons consacrer les paragraphes à venir.

a) Les cours considérés pour l'établissement du rendement

Le Service d’études et de statistique de la Banque Nationale suisse publie le rendement de douze obligations de la Confédération et des Chemins de fer fédéraux en se basant sur le dernier prix fait ou le cours demande au jour de pointage. Pour notre part, nous avons, tant en ce qui concerne les obligations que les actions, pris en considération, en premier lieu, le prix fait le jour du pointage. A défaut de prix fait, nous avons retenu le cours demande et enfin, si ni l’un ni l’autre de ces cours ne sont cotés, le dernier prix fait a été pris alors en considération. Le choix du cours des valeurs est un problème assez délicat. M. F. de Weck cite à ce sujet une remarque de H. Schneebli dont voici la teneur:

« Voudrait-on, en effet, s’en tenir au cours authentique, on serait «obligé certaines fois d'employer des cotes déjà assez anciennes, ne cor- « respondant plus à la tendance de la Bourse au jour où l’index est éta-

«bli»!).

(1) F. de Weck: « L’index des actions suisses », Thèse, Fribourg, 1936, p. 15.

PET er

Cette remarque garde toute sa valeur pour ce qui concerne le choix des cours devant servir à l’établissement du rendement. Elle est peut-être d’autant plus justifiée que nous n’avons retenu que les cours du 15 de chaque mois.

Le choix judicieux des valeurs sur lesquelles s'étend notre étude compense, dans une certaine mesure, les écarts à la tendance manifestés par les cours déjà anciens dont nous avons pu être contraints de nous servir. Ainsi, dans le tableau du rendement des obligations pour 1936, une des valeurs les plus rarement traitées est, entre autres, l’obligation 5% Chocolat de Villars 1931.1) Voici d’ailleurs, extraite de la cote de la Bourse de Lausanne, sa situation boursière pour 1936 :

OBLIGATION 5% CHOCOLAT DE VILLARS 1931 Bourse de Lausanne

1 : D | a 4 Fe an. 10 : ernier e- rix enz- Fo Jour de pointage prix fait| mande Offre fait burg Li +

15 janvier … : ,. | 100,50 —— —— = 101,00 98,50 21:10:35

15Éévrier 01010000 100,00 —— —— 102,00 100,50 5.2.36

15 mars 11" 10000 100,00 —— — 102,00 100,40

15 AVE 0 2er) O0 00 100,25 —— ——- 100,50 100,70 5.2.36