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Dans la pratique, le rendement des actions est fondé sur le dernier dividende distribué ou sur le dividende officiellement annoncé. Dans nos calculs de rendement, nous avons tenu compte, en partie de la théorie de M. O. Donner et en partie aussi du procédé de la pratique courante. Le rendement des titres que nous avons retenus est établi, en effet, en considérant le dividende distribué l’année pendant laquelle nous avons fait notre moyenne annuelle des cours au quinze de chaque mois. La plupart des dividendes n'étant connus qu’à partir des mois d’avril et de mai, voire de juin, le rendement précédent la répartition du bénéfice est basé sur les cours des mois pendant lesquels le dividende est gagné, et le rendement suivant la répartition du bénéfice, sur le dividende distribué. Le but de notre étude étant de donner une image générale du rendement pour la période 1936—1950, nous pensons que cette manière de faire est la solution la plus heureuse de l’emploi du facteur dividende.

b) La valeur nominale

Considérée conventionnellement par nous comme prix de remboursement, la valeur nominale d’une action est fixée par les statuts de la s0ciété émettrice. Elle n’est qu’une fraction du capital social, fraction déterminant la part de copropriété à l’ensemble des biens pour laquelle l’action a droit à un bénéfice et aussi à supporter les pertes !). La valeur nominale d’une action, comme son revenu et son cours de bourse, est essentiellement variable. Dans le calcul du rendement annuel, il y a lieu de tenir compte d’une telle variation qui peut coïncider avec le début d’un exercice financier ou, comme c’est le cas la plupart du temps, intervenir en cours d'exercice.

Lorsqu'une des valeurs à revenu variable que nous avons retenues est l’objet d’une modification de valeur nominale, nous prenons en considération la valeur nominale rémunérée. Ainsi, en 1936, la valeur nominale de l’action Union de Banques suisses est de fr. 500.— jusqu’au neuf mars; après cette date, à la suite d’une réduction de capital, la valeur nominale de l’action est ramenée à fr. 250.—, montant sur lequel le dividende de 1936 a été payé ?). C’est ce dernier montant que nous avons retenu comme facteur déterminant du rendement. A partir du 15 septembre 1937, deux actions de fr. 250.— nominal ayant été réunies en une seule, la valeur nominale est redevenue de cinq cents francs; le dividende de 1937 ayant été payé sur ce montant, c’est alors le chiffre 500 qui est devenu déterminant pour le calcul du rendement. Nous avons suivi le même procédé pour toutes les actions dont la valeur nominale a subi une variation pendant la période faisant l’objet de notre étude.

c) Les cours des actions, facteurs de rendement

Le choix des cours à retenir pour le calcul du rendement des actions

(1) Moreau-Néret O., op. cit. tome 1, p. 21.

(2) Bulletin financier de la Société de Banque suisse, No. 1, 1936, p. 11.

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est encore plus délicat que pour le calcul du rendement des valeurs à revenu fixe, du fait que les cours des actions sont susceptibles de variations boursières plus fortes et par conséquent de s'éloigner de la tendance générale des cours d’une façon plus marquée. De même que pour les obligations, nous avons retenu comme facteurs du rendement des actions trois cours possibles: le prix fait au jour de pointage, le prix demande à ce jour ou le dernier prix fait.

Parmi les valeurs choisies, il se présentera des actions qui ne sont pas entièrement libérées. Ce sont des titres dont les sociétés émettrices n’appellent, au début, qu’une fraction du capital-actions souscrit, se réservant d’appeler le reste au fur et à mesure des besoins. Seule la part effectivement versée étant rémunérée, nous avons donc soustrait de leurs cours le montant non versé. Ce cas s’est présenté en 1936 pour les actions

de la Banque Nationale suisse et I.G. Chemie No. 140 — 300.000 libé-

rées de 50% seulement et pour la plupart des valeurs d’assurances !).

Nous nous sommes fixés comme règle d’établir le rendement sur une moyenne annuelle des cours au 15 de chaque mois. Cette règle est cependant sujette à quelques exceptions pour les valeurs dont les cours de Bourse ne se rapportent pas au même nominal durant une année entière. Lorsqu'une telle valeur se présente, nous devons réduire le nombre de pointages annuels pour ne conserver que les cours se rapportant à une même valeur nominale. Reprenons comme exemple type l’action Union de Banques suisses en 1936. La valeur nominale de ce titre, comme nous l’écrivons ci-devant, est de cinq cents francs jusqu’au 9 mars et est ra« menée, après cette date, à deux cent cinquante francs. Le dividende pour l’année en question ayant été payé sur un nomianl de fr. 250.—, nous n'avons pris en considération pour établir notre moyenne annuelle que les dix cours se rapportant à ce nominal, soit du 15 mars au 15 décembre. En résumé, nous prenons en considération les seuls cours se rapportant à la valeur nominale rémunérée, ceci afin de ne pas établir une moyenne de cours ayant une base différente. Le cours moyen ainsi établi peut ne pas être très représentatif de la valeur boursière du titre au cours des douze mois. Mais, il convient de relever que le nombre d’actions dont la valeur nominale est sujette à une variation et, partant, la moyenne annuelle des cours établie sur un nombre restreint de pointages, est infime en comparaison du nombre de valeurs sur lesquelles nous établissons le rendement.