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Ces considérations s'appliquent également lors du calcul du rendement, aussi bien en ce qui concerne les valeurs à revenu fixe que les valeurs à revenu variable. Pas plus que pour les actions, la circulation des obligations n’est notée à nos Bourses. Force nous est donc de retenir le capital comme « poids » à attribuer à chaque valeur.

Le capital-obligations de même que le capital-actions sont sujets à des variations. Le capital-obligations est appelé à être remboursé après une période de temps fixée par le contrat d'emprunt. Au lieu d’être remboursé en bloc à une date fixée d’avance, il peut être remboursé à l’aide d’amortissements répartis sur toute, ou sur une partie de la durée de l'emprunt. Dans le premier cas, la dette obligataire reste invariable jusqu’au jour de l’échéance alors que dans le second, elle va en diminuant chaque année du montant de l’amortissement effectué. Afin d’attribuer à chaque valeur à revenu fixe son juste «poids», nous avons pondéré leur rendement par le capital en circulation au premier janvier de chaque année.

Pour ce qui a trait au capital-actions considéré comme facteur de pondération, différents cas peuvent se présenter:

1) Le capital-actions est entièrement libéré et entièrement coté; c’est alors le capital social qui est déterminant comme « poids ».

2) Le capital social n’est pas entièrement libéré. Il y a lieu dans ce cas de soustraire le capital non versé. Ainsi, le capital-actions de la Banque Nationale suisse de 50 millions de fr. est libéré de 50% ce qui ramène le capital rémunéré et coté à 25 millions, montant à retenir comme facteur de pondération ?).

3) Le capital social peut être divisé en différentes catégories d’actions dont une seule est prise en considération pour notre étude. C’est alors la part du capital social formé par le nombre des actions considérées qui est déterminante. Par exemple, la société holding Ed. Laurens a, au premier janvier 1936, un capital social de 10,5 millions de francs divisé en quinze mille actions ordinaires À de fr. 500.— et quinze mille actions ordinaires B de fr. 200.—. Pour 1936, nous avons établi le rende-

(1) F. de Weck, op. cit., p. et ss.

(2) Voir tableau du rendement des actions pour l’année 1936, p. 46—47.

ment des actions ord. À seulement; c’est donc un capital de 7,5 millions de fr. qui devient déterminant pour la pondération !).

4) Lorsqu'il s’est présenté une augmentation ou une diminution de capital social en cours d’exercice, nous avons considéré comme facteur de pondération le capital social formé par les actions faisant l’objet de nos pointages. On se souvient que l’action Union de Banques suisses avait subi une réduction de valeur nominale de fr. 500.— à fr. 250.— en date du 9 mars 1936. Cette réduction était la conséquence d’une réduction de 50% du capital social qui de 80 millions de fr. était ramené à 40 millions. Or, pour l’année 1936, nous avons retenu les cours des actions se rapportant à un nominal de fr. 250.—, lesquels sont une fraction du capital social de 40 millions de fr. C’est donc ce dernier montant que nous avons retenùu comme facteur «poids» pour l’année en question ?).

Le capital-obligations et le capital-actions ainsi interprétés comme facteurs de pondération nous semblent être la meilleure manière d’attribuer à chaque valeur un « poids » correspondant à sa situation actuelle. L'influence d’une valeur, tant sur le rendement de son groupe que sur le rendement général, dépend dès lors de l’importance de son capital.

(1) (2) Voir tableau du rendement des actions pour l’année 1936, p. 46—47.

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