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En fait, les Bourses suisses subissent dans les premiers mois de 1936 l'influence favorable de la vague d’optimisme qui règne outre-atlantique et qui se traduit par une hausse de la Bourse de New-York. De plus, les capitaux qui étaient longtemps restés cachés, finissent par se lasser de rester sans rémunération, autre motif pour lequel nos marchés, et celui des obligations en particulier, connaissent une grande animation. Limitée au début à certains domaines nettement déterminés, la reprise englobe par la suite l’ensemble du marché. Les valeurs de la Confédération et des Chemins de fer fédéraux, principalement recherchées, déclenchent un mouvement de hausse qui gagne les obligations cantonales et municipales, malgré la situation financière souvent précaire des corporations de droit public. Sur le marché des actions, la réserve qu’avaient observée jusqu’à maintenant les investisseurs en valeurs à revenu variable fait place, petit à petit, à un esprit d'entreprise qui a favorisé d’abord les grandes valeurs connues.

Malgré ces mouvements de reprise sur les deux marchés, on ne peut encore parler d’un redressement véritable. L'économie mondiale voit pourtant s'ouvrir des perspectives meilleures ; la hausse des prix sur les marchés internationaux et l’augmentation de la production en sont les caractères saillants en 1936. Cela n’empêche pas nos Bourses vers le milieu de l’année, d’être, en quelque sorte, sujettes à une crise de confiance, à l’origine de laquelle l’évolution de la politique internationale n’est pas étrangère. L'entrée des troupes allemandes en Rhénanie, la conquête de l’Abyssinie par l'Italie, la guerre civile d'Espagne sont autant d’événements qui successivement créent un sentiment d'insécurité et portent préjudice à l’activité de nos marchés des valeurs mobilières.

La véritable reprise n’est intervenue qu’en automne, avec la dévaluation du franc suisse. Cet événement est venu sceller la tendance du mouvement à la baisse du rendement des valeurs mobilières suisses qui s'était esquissé dès le début de l’année. L’une des principales causes de cette évolution réside dans le fait qu’à la suite de la dévaluation, le marché monétaire suisse connaît une liquidité sans précédent, qui ne tarde pas à gagner le marché des capitaux !). Les capitaux inemployés ou rapatriés de l'étranger affluent sur le marché des valeurs mobilières à un rythme tel que la question du rendement est momentanément secondaire ; les investisseurs cherchent des placements sans discernement aucun, ce qui fait monter les cours en flèche.

Le mouvement de hausse est particulièrement marqué sur le marché des obligations, dès le moment où l'incertitude relative à la monnaie disparaît. Comme la liquidité subsiste après la dévaluation, la hausse des cours se poursuit jusqu’à la fin de l’année. Mentionnons, à titre d’exemple, l'obligation 4% Fédéral 1930, qui de 93, 25% en janvier s'établit à 95% en février puis, après un fléchissement qui la ramène à 87,75% en juin, elle remonte à 94,40% le 15 septembre, soit quelques jours avant la

(1) Banque Nationale suisse, Rapport, Berne, 1936. p. 23,

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dévaluation. Au dernier pointage de l’année, le 15 décembre, elle cote 104,25%. Les gains sont plus considérables encore pour certains emprunts d’entreprises privées. L'obligation 4#% Bank für elektrische Unternehmungen A.G. 1931 qui est à 92,50% le 15 janvier monte à 105% le 15 décembre, après avoir subi une forte baisse peu avant la dévaluationt). Sur le marché des actions, il ne se trouve guère de valeurs qui, après la dévaluation, n’aient été entraînées par le mouvement de hausse générale. L'indice des actions suisses qui notait 109 avant la dévaluation a progressé jusqu’à 145 en fin d'octobre, pour atteindre 160 à la fin de l’année ?). Nous lisons dans le bulletin financier du Crédit suisse que, groupées par catégories, «les plus-values s’établissent à 65% pour les actions de trust, à 54% pour les actions de banques, à 42% pour les actions de compagnies d’assurances et à 32 % pour les actions industrielles» ÿ).

Le rendement moyen des obligations suisses, tel qu’il ressort de nos calculs, s’élève à 4,60% pour l’année 1936. Dans le cadre des différents groupes de valeurs, les obligations industrielles viennent en tête avec un rendement de 4,94% ; les obligations de la Confédération et des Chemins de fer fédéraux ferment la marche avec 4,39%. Les valeurs à revenu variable, par suite des risques plus grands qu’elles comportent, fournissent à leurs porteurs un rendement moyen annuel plus élevé qui se chiffre à 5,93 %. De toute la période faisant l’objet de notre étude, ce sont là les niveaux maxima atteints par chaque catégorie de valeurs. Par la suite, et déjà au cours des années d’avant-guerre, la courbe du rendement marque des hauts et des bas, sans pour autant se départir de sa tendance à la baisse.

() Voir moyenne annuelle des cours des obligations pour l’année 1936 p.35 et 85.

(2) Annuaire statistique de la Suisse, Berne, 1939, p. 228.

(3) Bulletin financier du Crédit suisse, 1936, p. 171.